恩捷股份：拟收购SK中国工厂9.4亿平产能，缓解产能缺口 事件：公司拟收购SK持有的江苏爱思开100%股权，标的截至25年末净资产19亿元，交易对价为4亿元。江
- 序号：476
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
恩捷股份：拟收购SK中国工厂9.4亿平产能，缓解产能缺口
事件：公司拟收购SK持有的江苏爱思开100%股权，标的截至25年末净资产19亿元，交易对价为4亿元。江苏爱思开主业为湿法隔膜，目前共有8条基膜产线，设计年产能约为9.4亿平，并配套有10条涂覆产线。 收购有望快速导入订单、释放产能。标的客户集中度高，2024/2025年客户占营收CR10为98%/97%，主要客户为SK子公司等关联公司。标的生产设备基础条件良好，但此前受市场开拓不足、稼动率偏低导致亏损，25年江苏爱思开营收4.5亿元，同比-4.7%；净利润-4.4亿元，同比-12.8%。恩捷此次收购后有望快速导入订单、提升开工率并摊薄单位成本，释放产能。 观点重申： 26-27年隔膜供需持续优化、盈利持续提升。26Q1恩捷隔膜业务持续改善，26Q1公司出货35亿平，同环比+67%/-5%，考虑减值和奖金计提加回，单平利润预计超0.12元。考虑26Q2涨价10%持续落地，预计26年全年单平利润0.15元可期，27年有望提升至0.2-0.3元/平。26年全年出货量预计近160亿平，增长40%，公司扩产有序，预计27年出货量200亿平+，增长25%+。 投资建议：预计公司26-28年归母净利润22.5/42.5/51.9亿元，同比+1481%/+89%/+22%，对应PE为31x/17x/14x，给予27年25x估值，对应目标价108元，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期、价格波动风险
总体总结
主题正文
- 事件：公司拟收购SK持有的江苏爱思开100%股权，标的截至25年末净资产19亿元，交易对价为4亿元。
- 标的客户集中度高，2024/2025年客户占营收CR10为98%/97%，主要客户为SK子公司等关联公司。
- 标的生产设备基础条件良好，但此前受市场开拓不足、稼动率偏低导致亏损，25年江苏爱思开营收4.5亿元，同比-4.7%；
- 26Q1恩捷隔膜业务持续改善，26Q1公司出货35亿平，同环比+67%/-5%，考虑减值和奖金计提加回，单平利润预计超0.12元。
- 考虑26Q2涨价10%持续落地，预计26年全年单平利润0.15元可期，27年有望提升至0.2-0.3元/平。
- 26年全年出货量预计近160亿平，增长40%，公司扩产有序，预计27年出货量200亿平+，增长25%+。
- 投资建议：预计公司26-28年归母净利润22.5/42.5/51.9亿元，同比+1481%/+89%/+22%，对应PE为31x/17x/14x，给予27年25x估值，对应目标价108元，维持“买入”评级。
- 风险提示：需求不及预期、价格波动风险