- 快手1Q26业绩基本符合预期，核心广告收入同比增长9%，但因AI投资和折旧增加，运营利润下降15%。亮点是可灵AI（Kling）的ARR在3月底接近5亿美元
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- 快手1Q26业绩基本符合预期，核心广告收入同比增长9%，但因AI投资和折旧增加，运营利润下降15%。亮点是可灵AI（Kling）的ARR在3月底接近5亿美元且持续增长，预计年底可达10亿美元。稳定的主平台业务配合近4%的股东回报率支撑股价，可灵AI的强劲表现及潜在分拆将推动市场叙事转变。维持买入评级，目标价从74港元下调至70港元。
高盛在2026年5月28日发布快手（1024.HK）的1Q26业绩回顾报告，维持评级，12个月目标价（较前次74港元小幅下调），当前股价45.28港元，潜在上行空间约。核心逻辑：1Q26业绩整体符合预期，核心广告收入同比增长9%，但OP因AI投资和折旧摊销上升而下降15%。最大的亮点是AI视频模型**可灵（Kling）约4%**的股东回报（回购+分红）足以支撑当前股价，而可灵AI的高速增长及潜在分拆将驱动快手叙事逻辑的转变。
- 可灵AI：超预期的爆发式增长 ：尽管年初面临Seedance等竞品压力，可灵AI的ARR从1月的3亿美元迅速攀升至3月底的。进入2Q26，受“棒球直播”等效应带动，海外周活用户和收入持续飙升。高盛预计2Q26 ARR可达，年底目标上调至。 ：收入来自API和职业用户（广告、影视制作、游戏等）。未来1-2个月可灵将迎来重大模型升级，聚焦多模态输出能力，有望进一步推动ARR增长。 ：若按10-25倍价格/ARR（P/ARR）估值，可灵AI的独立估值区间为。当前快手股价45港元，隐含主平台仅约7倍PE，可灵估值仅约50亿美元，明显低估。
- 主平台业务：放缓但未恶化 ：1Q26同比增长9%，预计全年剩余季度增速为，低于去年同期的双位数增长，但仍快于行业及电商同业。消费疲软及“流量税/电商税”影响是主因，但趋势已在公司3月业绩指引下调后充分预期。 ：佣金率/货币化率因平台补贴商家/KOL而有所下降，但全年趋势符合市场预期。 ：回购+分红合计接近**4%**的收益率，提供底部支撑。
- 业绩调整与财务预测 ：2026-28年收入预测下调-2%至0%，主要因广告业务受税收及宏观影响，以及直播收入主动收缩以改善运营纪律。 ：2026-28年非IFRS净利润下调-4%至-7%，反映额外AI相关投资。 ：基于，目标价从74港元下调至70港元。1Q26非IFRS EPS为0.77元，略高于高盛预期的0.71元。
：（Buy） ： ：15倍2026E-2027E平均非IFRS PE ：45.28港元 ：54.6% ：若按10-25倍P/ARR，估值约100-260亿美元，当前股价仅隐含约50亿美元。
高盛列出了五大主要下行风险： ：宏观经济持续疲软或广告主缩减开支。 ：模型竞争力下降或商业化进度不及目标。 ：DAU与人均使用时长乘积（总使用时长）增速低于预期。 ：成本控制不力或竞争加剧导致利润率下滑。 ：模型迭代或应用落地受阻，影响市场信心。
总体总结
主题正文
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- 快手1Q26业绩基本符合预期，核心广告收入同比增长9%，但因AI投资和折旧增加，运营利润下降15%。
- 亮点是可灵AI（Kling）的ARR在3月底接近5亿美元且持续增长，预计年底可达10亿美元。
- 高盛在2026年5月28日发布快手（1024.HK）的1Q26业绩回顾报告，维持评级，12个月目标价（较前次74港元小幅下调），当前股价45.28港元，潜在上行空间约。
- 核心逻辑：1Q26业绩整体符合预期，核心广告收入同比增长9%，但OP因AI投资和折旧摊销上升而下降15%。
- 最大的亮点是AI视频模型**可灵（Kling）约4%**的股东回报（回购+分红）足以支撑当前股价，而可灵AI的高速增长及潜在分拆将驱动快手叙事逻辑的转变。
- ：1Q26同比增长9%，预计全年剩余季度增速为，低于去年同期的双位数增长，但仍快于行业及电商同业。
- ：2026-28年收入预测下调-2%至0%，主要因广告业务受税收及宏观影响，以及直播收入主动收缩以改善运营纪律。
- ：2026-28年非IFRS净利润下调-4%至-7%，反映额外AI相关投资。