- Marvell在FY27/FY28业绩展望上大幅上调，AI互连（网络）业务是近期最大增长驱动力，同时定制XPU（ASIC）业务的信心也显著增强。尽管业绩前景
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- Marvell在FY27/FY28业绩展望上大幅上调，AI互连（网络）业务是近期最大增长驱动力，同时定制XPU（ASIC）业务的信心也显著增强。尽管业绩前景强劲，但当前估值偏高，摩根士丹利维持等权重评级，并将目标价从172美元上调至195美元。
摩根士丹利在Marvell Technology（MRVL）发布财报后更新了研究报告，核心结论是： 尽管基本面强劲，但分析师认为当前估值已经较高，与英伟达等更优选的AI标的相比缺乏吸引力，因此维持 评级，目标价从$172上调至**$195**。
- 业绩与展望：远超预期，长期指引大幅上调 ：FY1Q27（截至2026年4月）的业绩基本符合预期，营收24.2亿美元，环比增长9%，同比增长28%。数据中心业务是核心支柱，贡献了76%的营收（18.3亿美元）。非GAAP每股收益为0.80美元，与市场预期一致。 ：公司给出的FY2Q27指引显著高于预期，预计营收中位数为27亿美元（环比增长12%，同比增长35%），高于市场预期的26.01亿美元。 ：管理层将FY27的营收增长预期上调至约40%（至近115亿美元），并将FY28的营收增长预期上调至约45%（至约165亿美元），主要驱动力是数据中心的持续强劲增长。摩根士丹利认为这一指引具有可信度，并据此上调了其财务模型：FY27营收从108.7亿提升至115亿，非GAAP EPS从$3.82提升至$3.98；FY28营收从142.9亿提升至162亿，非GAAP EPS从$5.16大幅提升至$5.93。
- AI互连（网络）：最重要的短期增长引擎 ：分析师指出，此前市场认为FY27网络业务增长约50%的框架过于保守。在财报中，增长指引已被上调至，与更广泛的AI网络需求趋势相符。摩根士丹利目前预测FY27和FY28的网络互联增长分别为。 ：管理层强调了多个推动力，包括： ：预计未来几个季度将达到年化10亿美元的运行率。 ：增长预期从此前的约1.5亿美元跃升至明年的。 ：正在成为未来有意义的增长驱动力。 ：对于市场担心的1.6T光电产品市场份额问题，分析师认为在需求持续强劲、供应紧张的背景下，短期的份额争夺并不重要。
- 定制XPU（ASIC）：信心增强的长期机会 ：之前对FY28的XPU业务较为谨慎，但此次管理层对以下三个方面的信心都在增强： 现有的XPU业务。 XPU的配套（attach）机会。 一个大型新的一线客户XPU项目将于FY28开始大规模量产。这使得管理层认为FY28的定制业务营收可能实现的增长。 ：摩根士丹利认为该业务具有很高的可选性，虽然目前只将三大主要驱动因素计入模型，但管理层的沟通增加了他们向公司目标靠拢的信心。
：维持 。 ：从$172上调至**$195**。 ：新的目标价基于约的CY27年 预测值$4.98。这大约对应的非GAAP每股收益。分析师认为，考虑到Marvell强劲的AI增长叙事，这个估值倍数在高速增长的AI半导体公司中是合理的。 ：尽管调高了目标价，摩根士丹利仍维持等权重评级，主要原因是。报告明确指出，与他们的首选股 相比，英伟达当前股价与Marvell相似，但英伟达的每股收益约为13美元，而Marvell仅为约6美元。因此，在目前的估值水平下，他们更偏好其他AI股票，并认为Marvell的股价需要看到持续的盈利上调、网络领域份额/内容的进一步证据或定制芯片的更大确定性，才能变得更积极。
： AI机会（特别是Inphi的光学业务）的爆发早于预期。 云定制芯片项目规模超出预期。 存储市场复苏。 ： AI终端市场需求不及预期，导致客户大幅削减GPU及相关产品采购。 竞争对手在AI网络或定制ASIC领域取得突破，侵蚀Marvell市场份额。 企业数据中心和网络业务持续疲软，拖累整体业绩。 高昂的股票薪酬（SBC）成本持续对每股收益和投资者情绪构成压力
总体总结
主题正文
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- Marvell在FY27/FY28业绩展望上大幅上调，AI互连（网络）业务是近期最大增长驱动力，同时定制XPU（ASIC）业务的信心也显著增强。
- 摩根士丹利在Marvell Technology（MRVL）发布财报后更新了研究报告，核心结论是： 尽管基本面强劲，但分析师认为当前估值已经较高，与英伟达等更优选的AI标的相比缺乏吸引力，因此维持 评级，目标价从$172上调至**$195**。
- ：FY1Q27（截至2026年4月）的业绩基本符合预期，营收24.2亿美元，环比增长9%，同比增长28%。
- ：公司给出的FY2Q27指引显著高于预期，预计营收中位数为27亿美元（环比增长12%，同比增长35%），高于市场预期的26.01亿美元。
- ：管理层将FY27的营收增长预期上调至约40%（至近115亿美元），并将FY28的营收增长预期上调至约45%（至约165亿美元），主要驱动力是数据中心的持续强劲增长。
- 摩根士丹利认为这一指引具有可信度，并据此上调了其财务模型：FY27营收从108.7亿提升至115亿，非GAAP EPS从$3.82提升至$3.98；
- 报告明确指出，与他们的首选股 相比，英伟达当前股价与Marvell相似，但英伟达的每股收益约为13美元，而Marvell仅为约6美元。
- 因此，在目前的估值水平下，他们更偏好其他AI股票，并认为Marvell的股价需要看到持续的盈利上调、网络领域份额/内容的进一步证据或定制芯片的更大确定性，才能变得更积极。