【儒竞科技】观点更新：业绩向上趋势明确，新业务尤其机器人进展超预期，盈利空间大兑现度高 [太阳]公司新业务经过过去两年持续研发投入，26年迎来开花结果兑现，机器
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【儒竞科技】观点更新：业绩向上趋势明确，新业务尤其机器人进展超预期，盈利空间大兑现度高
[太阳]公司新业务经过过去两年持续研发投入，26年迎来开花结果兑现，机器人驱动器及数据中心业务均具备高成长性，且公司已卡位头部主机厂客户，有望迎来业绩爆发下戴维斯双击机会。
1、业绩:公司26年Q1业绩筑底清晰，Q2开始迎来逐月经营改善，热泵需求高增，数据中心热管理（变频驱动器）延续高增，数据中心柜外直流电源新品5月开始大客户出货，机器人关节电机驱动器海外客户进度及国内客户放量超预期。公司25年营收不足13亿，考虑下游客户项目需求，26年底产值规划已达40亿元，其中国内30亿，海外（一期）10亿，27-28年增长曲线陡峭。
2、机器人业务:关节电机驱动器海外大客户进展显著低估，且竞争格局好。公司泰国工厂一期产能已紧锣密鼓准备，大客户要求10月左右进行规模量产配套，单机价值量或近万元人民币；考虑竞争对手仅为德国某Tier1（暂无国内供应商），公司经过近三年的研发送样迭代，获取海外客户订单确定性较高。此外，公司驱动器还独家或主力供应国内多家头部机器人主机厂（ZY等），客户需求量超预期，26年配套销售金额有望达3~5亿人民币。
3、数据中心柜外电源（AIDC）:公司已拿到国内头部CSP大厂首批订单（小几千万元级），5月开始交货，配套价值量约10亿元/GW，考虑到大客户数GW扩产规划，27-28年有望成为除机器人外新增长曲线。
4、暖通业务:1）数据中心冷水机组变频控制驱动器等热管理产品25年已实现大几千万（接近1亿）营收，26年有望超过1.5亿元 2）热泵业务作为高毛利基盘，25年营收约1.5-1.6亿元（行业触底），26年开始首年复苏，Q1营收增速近50%，27-28年持续改善趋势明确，并有望突破22年5亿元营收高点。
5、海外市场:公司泰国工厂一期规划产值5-10亿元，配套汽零、数据中心及机器人等海外业务，目前产能建设进度加速（产能瓶颈大），机器人驱动器海外大客户量产节点清晰，数据中心业务与暖通主业客户（开立、特灵等）重叠度高，具备业务放量高兑现度，27年有望新一轮规模扩产。
[玫瑰]投资建议:公司变频驱控主业具备轻资产、高技术附加值属性，Q1末净现金约21亿元，25年报高送转。暖通主业受益热泵及数据中心热管理放量具备增长空间，汽零海外有增量；机器人关节电机驱动器目前预期差较大，单机价值量接近万元，海外大客户100万台量产目标下，公司若占据5成份额、净利率12-15%，对应利润空间可达6亿元；数据中心热管理及电源业务考虑数GW出货目标贡献数亿利润。综合来看，公司当前市值74亿，传统暖通及汽零主业70亿市值底部清晰，机器人及数据中心新业务具备翻倍以上空间。
总体总结
主题正文
- [太阳]公司新业务经过过去两年持续研发投入，26年迎来开花结果兑现，机器人驱动器及数据中心业务均具备高成长性，且公司已卡位头部主机厂客户，有望迎来业绩爆发下戴维斯双击机会。
- 1、业绩:公司26年Q1业绩筑底清晰，Q2开始迎来逐月经营改善，热泵需求高增，数据中心热管理（变频驱动器）延续高增，数据中心柜外直流电源新品5月开始大客户出货，机器人关节电机驱动器海外客户进度及国内客户放量超预期。
- 公司25年营收不足13亿，考虑下游客户项目需求，26年底产值规划已达40亿元，其中国内30亿，海外（一期）10亿，27-28年增长曲线陡峭。
- 3、数据中心柜外电源（AIDC）:公司已拿到国内头部CSP大厂首批订单（小几千万元级），5月开始交货，配套价值量约10亿元/GW，考虑到大客户数GW扩产规划，27-28年有望成为除机器人外新增长曲线。
- 4、暖通业务:1）数据中心冷水机组变频控制驱动器等热管理产品25年已实现大几千万（接近1亿）营收，26年有望超过1.5亿元 2）热泵业务作为高毛利基盘，25年营收约1.5-1.6亿元（行业触底），26年开始首年复苏，Q1营收增速近50%，27-28年持续改善趋势明确，并有望突破22年5亿元营收高点。
- 5、海外市场:公司泰国工厂一期规划产值5-10亿元，配套汽零、数据中心及机器人等海外业务，目前产能建设进度加速（产能瓶颈大），机器人驱动器海外大客户量产节点清晰，数据中心业务与暖通主业客户（开立、特灵等）重叠度高，具备业务放量高兑现度，27年有望新一轮规模扩产。
- [玫瑰]投资建议:公司变频驱控主业具备轻资产、高技术附加值属性，Q1末净现金约21亿元，25年报高送转。
- 机器人关节电机驱动器目前预期差较大，单机价值量接近万元，海外大客户100万台量产目标下，公司若占据5成份额、净利率12-15%，对应利润空间可达6亿元；