- 中国4月经济活动数据全面低于预期，工业、零售和固投均疲软，但房地产高频数据显示销售企稳、一线城市房价环比上涨，释放积极信号。同时4月资本净流入达370亿美元

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• 中国4月经济活动数据全面低于预期，工业、零售和固投均疲软，但房地产高频数据显示销售企稳、一线城市房价环比上涨，释放积极信号。同时4月资本净流入达370亿美元，人民币国际化有所推进但全球占比仍低。高盛预期Q2实际GDP环比增速将从Q1的5.3%放缓至4.0%。

高盛在2026年5月25日发布的报告中，聚焦中国当前三个关键事项：、、以及。整体来看，尽管短期增长动能有所放缓，但房地产市场的稳定和人民币国际化的推进可能为后续信心修复提供支撑。

1. 4月数据全面走弱 同比增长4.1%（预期约5%）；仅增0.2%（预期3%左右）；同比下降8%（主因基建与制造业投资放缓）。 高盛自建的显示，4月宏观数据为自2023年5月以来最弱的超预期表现。 弱数据部分受全球能源供应冲击（如化工品、成品油产量大幅下滑）、技术性因素以及财政支出放缓影响。 的结构性分化持续，预计Q2实际GDP环比折年率将从Q1的5.3%降至4.0%。
2. 房地产数据释放积极信号 高频跟踪指标显示：。 官方70城房价指数中，，整体降幅略有收窄。 虽然全国库存压力仍在，但一线城市的回暖可能逐步传导，若企稳持续，将显著提振信心与资本市场表现。
3. 资本流动与人民币国际化 4月高盛偏好的，显示资本外流压力有所缓解。 政策层面持续推动人民币国际化，但（图表显示全球储备占比约3%）。 要实质性扩大角色，需改善金融基础设施、流动性、风险对冲工具及人民币资产供给。

本报告为宏观专题，未涉及具体个股估值或评级。但高盛对中国资产的中长期看法隐含：若房地产企稳与内需改善信号持续，市场盈利预期可能上修；短期货币与财政政策仍有空间对冲下行风险。

：房地产复苏不及预期、地方财政压力加剧、内需持续疲软。 ：全球能源价格波动、贸易摩擦升级、海外货币政策紧缩对资本流动的影响。 ：财政与货币刺激力度不足，人民币国际化推进面临制度性障碍。

总体总结

主题正文

1. • 中国4月经济活动数据全面低于预期，工业、零售和固投均疲软，但房地产高频数据显示销售企稳、一线城市房价环比上涨，释放积极信号。
2. 整体来看，尽管短期增长动能有所放缓，但房地产市场的稳定和人民币国际化的推进可能为后续信心修复提供支撑。
3. 同比下降8%（主因基建与制造业投资放缓）。
4. 弱数据部分受全球能源供应冲击（如化工品、成品油产量大幅下滑）、技术性因素以及财政支出放缓影响。
5. 的结构性分化持续，预计Q2实际GDP环比折年率将从Q1的5.3%降至4.0%。
6. 要实质性扩大角色，需改善金融基础设施、流动性、风险对冲工具及人民币资产供给。
7. 但高盛对中国资产的中长期看法隐含：若房地产企稳与内需改善信号持续，市场盈利预期可能上修；
8. ：全球能源价格波动、贸易摩擦升级、海外货币政策紧缩对资本流动的影响。