❗【天风汽车】民士达调研更新：AI上游涨价品种，全球卡位稀缺-0526 ———————————— 公司主业为芳纶纸，#是除杜邦外唯一通过北美UL认证+全体系产品
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❗【天风汽车】民士达调研更新：AI上游涨价品种，全球卡位稀缺-0526 ———————————— 公司主业为芳纶纸，#是除杜邦外唯一通过北美UL认证+全体系产品布局的，行业龙头杜邦（市占率70%）因业务出售，无扩产和研发投入规划。供给紧张+保供风险影响下，#公司是下游客户唯一选择。
高端芳纶纸下游应用场景主要为电气绝缘+航空航天。因其优秀的耐高温、绝缘性能， 成为数据中心绝缘材料的唯一选择。
✅收购南通中菱，从芳纶纸切入到下游绝缘件。 ① 公司今日公告收购南通中菱，收购标的为国内变压器绝缘材料龙头，也是全球唯二的具备芳纶纸板加工能力的企业。#本次并购后民士达是全球唯一从芳纶纸基材-芳纶纸板-绝缘成型件全产业链布局的龙头。
② 芳纶纸和纸板，两者属于变压器中不同的零部件，不存在替代关系。从纸到纸板的业务拓展， 单变压器价值量翻倍以上增长。
✅数据中心深度绑定全球客户，下游高端需求爆发。 ① 目前公司数据中心收入占比近15%，下游已和西门子、GE、施耐德、上海日立、金盘科技、特变电工等达成合作。
② 预计2030年海外的SST市场空间为50GW，按照4元/W对应2000亿市场空间；国内按照20GW，按照2元/W对应400亿市场空间，合计约2400亿规模。#其中芳纶纸占SST成本约1.5%-2%，按照公司50%市占率测算对应近20亿收入，#35%净利率对应6.6亿利润空间。
✅航空航天C919独供，波音+空客有望年内落地。 ① 公司已在C919上披露供货，后续将取代杜邦成为独家供应商。海外客户方面波音已经完成全流程产品认证，空客预计在26Q2完成认证。
② 按照海外 2000架/年稳态需求，单机用量3吨，ASP超60万，公司保守25%+市占率，对应7.5亿+收入；净利率50%对应3.8亿利润。
③ 国产大飞机因特殊工艺要求，单机用量2吨+，但ASP超100万，产品毛利率超过80%。按照2030年指引300架+，对应4亿收入，60%净利率对应3.9亿利润。
❗️投资建议：4月份公司已对终端提价10%+，看好公司市占率提升+产品涨价带来的盈利弹空间。预计26/27年利润分别为2/3.8亿元，当前位置对应27年PE不足20X。
中期维度看， #公司数据中心+民航业务对应潜在利润空间或超15亿，给与20xPE对应目标市值300亿，当前位置看300%空间。#天风
总体总结
主题正文
- 公司主业为芳纶纸，#是除杜邦外唯一通过北美UL认证+全体系产品布局的，行业龙头杜邦（市占率70%）因业务出售，无扩产和研发投入规划。
- 供给紧张+保供风险影响下，#公司是下游客户唯一选择。
- ② 预计2030年海外的SST市场空间为50GW，按照4元/W对应2000亿市场空间；
- #其中芳纶纸占SST成本约1.5%-2%，按照公司50%市占率测算对应近20亿收入，#35%净利率对应6.6亿利润空间。
- 按照2030年指引300架+，对应4亿收入，60%净利率对应3.9亿利润。
- ❗️投资建议：4月份公司已对终端提价10%+，看好公司市占率提升+产品涨价带来的盈利弹空间。
- 预计26/27年利润分别为2/3.8亿元，当前位置对应27年PE不足20X。
- 中期维度看， #公司数据中心+民航业务对应潜在利润空间或超15亿，给与20xPE对应目标市值300亿，当前位置看300%空间。