泰康基金马敦超： 一、煤炭行业和煤炭股观点 煤矿停产自查必然带来煤炭供给进一步收缩，叠加旺季临近支撑煤价。尽管涉事煤矿和其他煤矿的停产自查时间具有不确定性，但从
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泰康基金马敦超：
一、煤炭行业和煤炭股观点 煤矿停产自查必然带来煤炭供给进一步收缩，叠加旺季临近支撑煤价。尽管涉事煤矿和其他煤矿的停产自查时间具有不确定性，但从年度维度来看，煤炭的供给乏力更加确定。今年前四月国内煤炭进口和国内产量均为负增长，尤其是四月煤炭进口两位数同比下滑，产量同比下滑1%，在国内外煤价价差拉大和停产自查的背景下，五月煤炭进口和国内产量有可能均为环比下滑。需求侧方面，近期煤炭需求回落和煤价走弱，主要是气温下降和降水增加，随着气温升高和旺季临近，港口库存低位，煤炭需求有望逐步回升，支撑煤价。
五一后煤炭股走势很弱，主要几个原因：第一，国内煤价不涨了，市场需要看到煤价不断涨才会对煤炭股有兴趣；第二，高油价下，市场担心政府增加煤炭产能供给；第三，担心海峡问题反复。如前所述，在供给和需求一起发力的情况下，煤价有望在当前830块钱的位置上继续向900块钱靠拢（去年同期只有600块钱出头）。关于煤炭保供的问题，从煤炭行业自身的产能周期来看，新的煤炭产能少之又少，短期增产的潜力不大（神华、中煤等核心公司今年前四月的煤炭产量均为负增长），长治矿难发生后，如果要求存量煤矿加大开采，必然和安全生产构成矛盾，这也会明显掣肘短期保供的空间。
经过几周的调整，煤炭股的位置优势再次显现，申万煤炭行业指数已经明显低于战前，煤炭股只有一只ETF，其价格也低于战前，可以说资金面好于其他行业，机构筹码比较轻了。在业绩上，二季度煤炭股业绩去年很低的基数，二季度业绩同环比应该是都很不错的，股息率的角度应该是全A最高的行业。综合来看，我们认为煤炭板块在半年到一年维度是个既有胜率又有赔率的板块，看好。
二、分析 前期市场认为煤炭和石油一样，受益于美伊战争，当前美伊谈判形势不明确，反反复复，又有AI半导体这种超高景气的赛道，大家也不愿意在美伊谈判这个事情上博弈，反而倾向于卖出煤炭去买AI半导体，这也是煤炭股前期走弱的重要原因。
周末美伊形势又有新的波澜，各方面的消息相互打架，美国人说很快要达成谅解备忘录，伊朗人强调其对海峡的主权（路线、通行规则等），并且说如果美国人不解除封锁或者没有履行谅解备忘录中的其他承诺（如接触制裁等），海峡就不会打开，同时近期谈判不会讨论核问题，以色列人说特朗普保证，一定会彻底瓦解伊朗的核计划，否则他不会同意任何最终协议。
尽管上周末的石油暗盘价格出现明显下跌，但我们仍然觉得海峡问题不是短期能解决的（海峡和核是伊朗的安全边际，他们很难无条件相信美国人），石油价格只会随着预期的波动而明显波动变大，尤其是需要注意的是，6-8月西方石油旺季也即将到来，如果海峡通航的时间越往后，能源品价格越有失控的风险，尽管这种风险更像是概率不大的尾部风险。此外，全球油气价格高位的现状下，近期日本、韩国和意大利等国家陆续重启了它们的煤电机组，使得海外煤炭价格进一步高于国内煤价，煤炭成了更多国家的能源危机应对方案。
退一步讲，如果后续油价出现情绪性下跌导致煤炭股承压的话，会考虑进一步加仓。
总体总结
主题正文
- 今年前四月国内煤炭进口和国内产量均为负增长，尤其是四月煤炭进口两位数同比下滑，产量同比下滑1%，在国内外煤价价差拉大和停产自查的背景下，五月煤炭进口和国内产量有可能均为环比下滑。
- 需求侧方面，近期煤炭需求回落和煤价走弱，主要是气温下降和降水增加，随着气温升高和旺季临近，港口库存低位，煤炭需求有望逐步回升，支撑煤价。
- 关于煤炭保供的问题，从煤炭行业自身的产能周期来看，新的煤炭产能少之又少，短期增产的潜力不大（神华、中煤等核心公司今年前四月的煤炭产量均为负增长），长治矿难发生后，如果要求存量煤矿加大开采，必然和安全生产构成矛盾，这也会明显掣肘短期保供的空间。
- 经过几周的调整，煤炭股的位置优势再次显现，申万煤炭行业指数已经明显低于战前，煤炭股只有一只ETF，其价格也低于战前，可以说资金面好于其他行业，机构筹码比较轻了。
- 前期市场认为煤炭和石油一样，受益于美伊战争，当前美伊谈判形势不明确，反反复复，又有AI半导体这种超高景气的赛道，大家也不愿意在美伊谈判这个事情上博弈，反而倾向于卖出煤炭去买AI半导体，这也是煤炭股前期走弱的重要原因。
- 周末美伊形势又有新的波澜，各方面的消息相互打架，美国人说很快要达成谅解备忘录，伊朗人强调其对海峡的主权（路线、通行规则等），并且说如果美国人不解除封锁或者没有履行谅解备忘录中的其他承诺（如接触制裁等），海峡就不会打开，同时近期谈判不会讨论核问题，以色列人说特朗普保证，一定会彻底瓦解伊朗的核计划，否则他不会同意任何最终协议。
- 尽管上周末的石油暗盘价格出现明显下跌，但我们仍然觉得海峡问题不是短期能解决的（海峡和核是伊朗的安全边际，他们很难无条件相信美国人），石油价格只会随着预期的波动而明显波动变大，尤其是需要注意的是，6-8月西方石油旺季也即将到来，如果海峡通航的时间越往后，能源品价格越有失控的风险，尽管这种风险更像是概率不大的尾部风险。
- 此外，全球油气价格高位的现状下，近期日本、韩国和意大利等国家陆续重启了它们的煤电机组，使得海外煤炭价格进一步高于国内煤价，煤炭成了更多国家的能源危机应对方案。