巨人网络（002558.SZ）：《》27日全球出海，长青潜力持续兑现 1、《》开启国际化步伐，征途游戏稳健运营。 《》凭借其“中式微恐+多人合作”的差异化玩法，
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巨人网络（002558.SZ）：《》27日全球出海，长青潜力持续兑现
1、《》开启国际化步伐，征途游戏稳健运营。 《》凭借其“中式微恐+多人合作”的差异化玩法，持续吸引大量用户涌入，1月31日已经突破1000w Dau，单日与单月流水均在春节期间创历史新高，5月27日该游戏将上线海外所有国家地区，国际化步伐开启。同时，公司的常青树IP“征途”系列产品稳健运营，手游《》通过小游戏版本成功实现用户破圈，为公司贡献了稳定的流水和利润基本盘，26年为征途IP的20周年，预计该IP在26年会有突破表现。此外中国历史题材SLG《》及休闲竞技类策略对抗游戏《》均已取得版号，《》12月19日已正式上线。
2、Q1递延收入持续攀升，为后续业绩释放提供支撑。 截至2026年一季度末，公司合同负债达21.13亿元，较年初的17.10亿元增长23.58%，延续了此前快速上行趋势。2025年三季度末，公司合同负债达13.33亿元，较二季度末的8.89亿元环比增长50.7%，较2024年末的6.34亿元增长110%。合同负债主要系公司已收取但尚未满足收入确认条件的游戏预收款（即递延收入）。合同负债逐季快速攀升，清晰地反映出公司核心产品极强的流水获取能力，使得公司未来业绩增长的确定性得到了有力支撑。
3、全方位拥抱AI浪潮。 AI技术研发层面，巨人网络AI实验室与阿里云将聚焦AI Agent（智能体）及高性能算力合作；游戏场景应用层面，《》积极布局AI原生玩法，于2025年上线全新模式“残局对决”，联合阿里通义千问、腾讯混元、字节豆包等国内主流大模型，打造行业首个“多用户与AI智能体混合对抗”竞技机制。此外，《》陪伴型AI NPC“小师妹”接入DeepSeek-R1，拥有NPC性格、情绪和长期记忆，助力提升玩家粘性，已面向全量用户开放。《》内AI假人玩法与火山引擎合作，打造高仿真交互模式，大幅提升玩家沉浸感。
风险提示：新游上线时间或流水不及预期的风险、买量成本上升、研发进度不及预期风险
总体总结
主题正文
- 《》凭借其“中式微恐+多人合作”的差异化玩法，持续吸引大量用户涌入，1月31日已经突破1000w Dau，单日与单月流水均在春节期间创历史新高，5月27日该游戏将上线海外所有国家地区，国际化步伐开启。
- 同时，公司的常青树IP“征途”系列产品稳健运营，手游《》通过小游戏版本成功实现用户破圈，为公司贡献了稳定的流水和利润基本盘，26年为征途IP的20周年，预计该IP在26年会有突破表现。
- 截至2026年一季度末，公司合同负债达21.13亿元，较年初的17.10亿元增长23.58%，延续了此前快速上行趋势。
- 2025年三季度末，公司合同负债达13.33亿元，较二季度末的8.89亿元环比增长50.7%，较2024年末的6.34亿元增长110%。
- 合同负债逐季快速攀升，清晰地反映出公司核心产品极强的流水获取能力，使得公司未来业绩增长的确定性得到了有力支撑。
- 游戏场景应用层面，《》积极布局AI原生玩法，于2025年上线全新模式“残局对决”，联合阿里通义千问、腾讯混元、字节豆包等国内主流大模型，打造行业首个“多用户与AI智能体混合对抗”竞技机制。
- 此外，《》陪伴型AI NPC“小师妹”接入DeepSeek-R1，拥有NPC性格、情绪和长期记忆，助力提升玩家粘性，已面向全量用户开放。
- 风险提示：新游上线时间或流水不及预期的风险、买量成本上升、研发进度不及预期风险