重视【北方国际】底部催化叠加：焦煤业务弹性+美伊局势主题+能源价格上行 关注北方国际焦煤业务弹性。 焦煤贸易为北方国际核心业务之一，主要围绕TT煤矿一体化项目，
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重视【北方国际】底部催化叠加：焦煤业务弹性+美伊局势主题+能源价格上行
关注北方国际焦煤业务弹性。 焦煤贸易为北方国际核心业务之一，主要围绕TT煤矿一体化项目，通过满都拉口岸向内地销售， 构建了 "矿山开采-公路运输-通关仓储-煤炭贸易" 的全产业链闭环，由多家子公司协同运作，2022-2024年项目处于高速扩张期，采矿量从1509万方增至5056万方，焦煤销量从181万吨增至512万吨。2025年受焦煤价格持续低位运行影响，各板块业务量出现不同程度下滑，全年采矿量3922 万方，焦煤销量448 万吨。2026Q1呈现显著回暖态势， 采矿量、运输量、过货量、销售量分别绝对值与同比增速为：990万方（-11%）、109万吨（+45%）、153万吨（+283%）、90万吨（-14%）。2023-2024年为公司焦煤板块利润高点，2025年则经历了量价均大幅下降， 在近期事件推动下、预计2026年焦煤价格有望显著修复，并对公司带来显著利润弹性。按销量500万吨测算业绩弹性：若吨盈利提升50-100元，对应业绩提升2.5-5.0亿元。
关注美伊局势变化下的重建主题。从首脑发言来看，美国总统特朗普周六表示， 美伊“已基本谈成”一项将使霍尔木兹海峡重新开放的和平协议，并将很快公布；从军队部署来看，据美国海军协会网站（USNI）消息， 美国海军“拳师”号两栖攻击舰（LHD-4）已经驶离印度洋战区，并通过马六甲海峡返程。虽然距离区域冲突彻底结束、海峡全面放开仍需时间，但本周相关新闻或提升市场对缓和的预期。在此背景下，北方国际作为历史上在伊朗区域参与基建最多的建筑企业之一， 曾经参与建设德黑兰多条地铁线路、境内铁路项目以及化工厂项目，是受益相关区域建设的弹性最大标的，且公司在近年多次中东区域变化中均有显著表现（如2023年中沙伊联合声明签署、2025年“12日战争”等）。
克罗地亚风电项目具备潜在弹性。伴随区域冲突带动能源价格上行，欧洲电价或迎来上行趋势。 北方国际在克罗地亚运营塞尼风电项目、2025年发电量超4亿度，上轮俄乌冲突曾带动欧洲电价上行， 克罗地亚项目2022全年归属净利润达3.6亿（2025年为1.5亿）。从近期经营上看，2026Q1克罗地亚塞尼风电项目累计上网电量1.06亿度，较2025Q1的1.23亿度有所下降
总体总结
主题正文
- 焦煤贸易为北方国际核心业务之一，主要围绕TT煤矿一体化项目，通过满都拉口岸向内地销售， 构建了 "矿山开采-公路运输-通关仓储-煤炭贸易" 的全产业链闭环，由多家子公司协同运作，2022-2024年项目处于高速扩张期，采矿量从1509万方增至5056万方，焦煤销量从181万吨增至512万吨。
- 2025年受焦煤价格持续低位运行影响，各板块业务量出现不同程度下滑，全年采矿量3922 万方，焦煤销量448 万吨。
- 2026Q1呈现显著回暖态势， 采矿量、运输量、过货量、销售量分别绝对值与同比增速为：990万方（-11%）、109万吨（+45%）、153万吨（+283%）、90万吨（-14%）。
- 2023-2024年为公司焦煤板块利润高点，2025年则经历了量价均大幅下降， 在近期事件推动下、预计2026年焦煤价格有望显著修复，并对公司带来显著利润弹性。
- 从军队部署来看，据美国海军协会网站（USNI）消息， 美国海军“拳师”号两栖攻击舰（LHD-4）已经驶离印度洋战区，并通过马六甲海峡返程。
- 在此背景下，北方国际作为历史上在伊朗区域参与基建最多的建筑企业之一， 曾经参与建设德黑兰多条地铁线路、境内铁路项目以及化工厂项目，是受益相关区域建设的弹性最大标的，且公司在近年多次中东区域变化中均有显著表现（如2023年中沙伊联合声明签署、2025年“12日战争”等）。
- 北方国际在克罗地亚运营塞尼风电项目、2025年发电量超4亿度，上轮俄乌冲突曾带动欧洲电价上行， 克罗地亚项目2022全年归属净利润达3.6亿（2025年为1.5亿）。
- 从近期经营上看，2026Q1克罗地亚塞尼风电项目累计上网电量1.06亿度，较2025Q1的1.23亿度有所下降