🎁【国盛建筑何亚轩】北方国际：国内焦煤供给收缩预期强化，蒙煤价格回暖贡献显著盈利弹性 🌟近日山西某大型煤矿发生重大安全事故，山西、内蒙古、陕西等主要产煤省份陆续
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🎁【国盛建筑何亚轩】北方国际：国内焦煤供给收缩预期强化，蒙煤价格回暖贡献显著盈利弹性
🌟近日山西某大型煤矿发生重大安全事故，山西、内蒙古、陕西等主要产煤省份陆续开展安全生产全覆盖排查整治，大量不合规产能或面临停产整顿与产能核减。考虑到2026年正值安全生产治本攻坚三年行动收官之年，政策端存在“以安促改”的强约束，本轮安检覆盖范围、执行力度及持续时间或超市场预期，预计将进一步带动国内焦煤供给收缩及煤价中枢抬升。
🌟国内供给收缩有望带动蒙煤量价齐升。今年1-4月蒙煤进口累计额2642万吨，同比大幅增长68%，后续有望延续高增（蒙煤“以销定产”，可适时调增产量）。价格方面，年初以来受中东战事扰动影响油价持续飙升，煤炭作为替代能源价格显著回暖：截至5月22日，最新甘其毛都蒙煤价1095元/吨，同增40%；1月以来均值1062元/吨，同增22%，后续受益境内供给收缩、油价高位运行，焦煤价格有望延续上行。
🌟2025年公司焦煤贸易量448万吨，同比下降13%，资源设备板块（以焦煤贸易为主）毛利率同比回落3.4个百分点至8.7%，板块毛利润同比下滑56%，致全年业绩承压（25年归母净利润7.23亿，同降31%）。今年蒙煤价格回暖有望带动焦煤贸易盈利显著修复：我们测算坑口价稳定、全年贸易量500万吨假设下，焦煤价格每增加100元/吨，对应板块增量业绩约2亿+（25全年焦煤利润约0.5-0.6亿）。
🔔风险提示：汇兑损失风险、煤炭价格波动风险、投建营项目盈利不达预期等。
总体总结
主题正文
- 🎁【国盛建筑何亚轩】北方国际：国内焦煤供给收缩预期强化，蒙煤价格回暖贡献显著盈利弹性
- 考虑到2026年正值安全生产治本攻坚三年行动收官之年，政策端存在“以安促改”的强约束，本轮安检覆盖范围、执行力度及持续时间或超市场预期，预计将进一步带动国内焦煤供给收缩及煤价中枢抬升。
- 今年1-4月蒙煤进口累计额2642万吨，同比大幅增长68%，后续有望延续高增（蒙煤“以销定产”，可适时调增产量）。
- 价格方面，年初以来受中东战事扰动影响油价持续飙升，煤炭作为替代能源价格显著回暖：截至5月22日，最新甘其毛都蒙煤价1095元/吨，同增40%；
- 1月以来均值1062元/吨，同增22%，后续受益境内供给收缩、油价高位运行，焦煤价格有望延续上行。
- 🌟2025年公司焦煤贸易量448万吨，同比下降13%，资源设备板块（以焦煤贸易为主）毛利率同比回落3.4个百分点至8.7%，板块毛利润同比下滑56%，致全年业绩承压（25年归母净利润7.23亿，同降31%）。
- 今年蒙煤价格回暖有望带动焦煤贸易盈利显著修复：我们测算坑口价稳定、全年贸易量500万吨假设下，焦煤价格每增加100元/吨，对应板块增量业绩约2亿+（25全年焦煤利润约0.5-0.6亿）。
- 🔔风险提示：汇兑损失风险、煤炭价格波动风险、投建营项目盈利不达预期等。