汇报4❗️【天风电新】大金重工推荐（6）：深海浮式基础EPCI估值和定价 ——————————— 1、新增订单密集落地今日与荷兰船东Jumbo签署2艘重吊船合

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汇报4❗️【天风电新】大金重工推荐（6）：深海浮式基础EPCI估值和定价 ——————————— 1、新增订单密集落地今日与荷兰船东Jumbo签署2艘重吊船合同，金额10.7亿人民币，可用于海工重型设备运输&安装施工。

✅已有造船订单：公司已公告4个造船订单，合计订单金额57亿，分别是重型甲板船、半潜驳船、散货船、以及重吊船。

从船型看，公司实现“大海工布局”，海风包括运输还有安装施工；非风电有散货船，后续还有VLCC等。

26年是公司订单落地大年，重点关注：一是管桩设备，欧洲及日本订单落地；二是造船订单。

2、深海EPCI布局：产品标准化+服务系统化 ①产品端：深远海风机基础以超大管桩（11m以上）、导管架、浮式基础为主，深远海核心是标准化生产，降本。

②服务端：EPCI——运输+风电母港+安装施工，仅面向风机基础环节的EPCI。

为什么布局EPCI？核心是降低整体造价，公司创新商业模式，从造船切入，布局运输和安装施工环节解决行业当前发展卡脖子环节，母港服务进一步降低中间环节成本，助力深远海平价。

✅风机基础的产品形式与当前深远海运输及安装能力直接相关。公司二型船将于今年9-10月份下水，二型船直接解决超大型管桩运输，一旦实现运力的解决，超大型管桩以及浮式基础会是主力。

✅公司自主建设超大型安装施工船，起重能力8000吨级，全球第一，可满足未来20MW深远海风机安装施工需求。

重视深远海EPCI的利润和市值弹性。和固定式比，一是格局好，目前看是独家，欧洲本地无深远海产业化布局，而英国以及南欧等国需求大；二是风机基础用量通胀，预计单GW从20万吨升至40万吨；三是吨净利高，预计是固定式海风EPCI的2倍以上。预计公司今年将迎来首个浮式EPCI订单落地。

❗️假设深远海EPCI吨净利2.5万，欧洲1GW深远海就对应100亿利润。远期贴现给5x，对应500亿市值。

投资建议：预计公司26/27年归母净利20/30亿，对应PE为24/16x。当前市场对公司深远海EPCI和造船业务预期较低，单深远海给500亿市值，将再造一个大金，重点推荐！

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