- 摩根士丹利上调2026年全球WFE（晶圆厂设备）市场增速预期至15%-27%，主要受DRAM和NAND强劲需求驱动。日本半导体设备商（东京电子、KOKUSA
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- 摩根士丹利上调2026年全球WFE（晶圆厂设备）市场增速预期至15%-27%，主要受DRAM和NAND强劲需求驱动。日本半导体设备商（东京电子、KOKUSAI、SCREEN等）业绩指引上调，DRAM增长尤为突出（30%+），NAND增长40%。中国进口增速放缓，但全球逻辑/代工增长10%-15%。估值方面，多数日本设备股PE在18-40倍之间，存在进一步上行空间。
摩根士丹利发布日本半导体设备行业专题报告，认为全球WFE（晶圆厂设备）市场正经历明显的周期上行，。核心驱动力来自存储芯片（DRAM、NAND）的强势扩产，以及逻辑/代工领域的稳健增长。报告覆盖东京电子（8035.T）、KOKUSAI Electric（6525.T）、SCREEN Holdings（7735.T）、DISCO等多家主要设备商，并指出多数公司估值合理（PE 18-40倍），盈利上修有望推动股价继续表现。
- WFE市场展望大幅上调 ：预计WFE全年增速≥+20%（上一季度：≥+15%），其中DRAM≥+30%、NAND+40%、逻辑/代工+10~15%，中国业务接近+20%。 ：预计WFE增速+15%（上季：+10%），DRAM+2530%、NAND+15%、逻辑/代工+510%，中国-5%。 ：预计WFE增速+1520%（上季：+1020%），DRAM+2025%、NAND接近+15%、逻辑/代工>+2025%，中国持平。 （美系）：预计WFE增速+27%（上季：+23%）。 （美系）：预计WFE增速中高 teen（上季：HSD~LDD）。
- 存储芯片是主要拉动力 ：2026年DRAM销售额同比增长贡献中，bit volume和ASP均保持正增长，如图表显示bit volume YoY约20-30%、ASP YoY转正，整体DRAM销售增速3MMA约100%以上。 ：各大设备商对NAND扩产预期强烈，东京电子预计NAND增速高达+40%，反映3D NAND层数提升和产能扩张。 中国进口方面：2026年4月中国SPE进口金额同比下降9%（3MMA），其中从日本进口同比下降19%，显示中国自主化进程及出口管制影响，但日本设备商对中国敞口已有所调整，整体影响可控。
- 业绩与估值 主要公司业绩表现强劲：东京电子2026年H1营收指引1570亿日元（同比+33%），营业利润431亿日元（超预期+10%）；KOKUSAI H1营收152.3亿日元（同比+30%），营业利润32.5亿日元（超预期+25%）；SCREEN H2营收408亿日元（同比+23%），营业利润略低于预期。 估值方面：东京电子F1 PE 40.1x、F2 PE 33.4x；KOKUSAI F1 PE 24x、F2 PE 20.4x；SCREEN F1 PE 38.8x、F2 PE 31x。多数公司股息率在0.4%-2.3%之间，具备一定防御性。
摩根士丹利对覆盖的日本设备股均给予积极评级，目标价普遍高于当前股价。例如东京电子目标价77,500日元（现价65,860日元，上行+18%），KOKUSAI目标价18,000日元（上行+6%），SCREEN目标价30,000日元（上行+12%），DISCO目标价49,000日元（上行+20%）。 逻辑/代工设备需求受AI和先进制程驱动，DRAM/NAND设备受HBM（高带宽内存）和3D NAND升级推动，周期上行有望延续至2027年。 风险点在于：存储芯片价格波动（DDR5现货价近期有所回落）；中国进口持续下滑；地缘政治风险（日本出口管制升级）。
：DDR5 16Gb现货价自2025年初约35美元回落至约25美元，若需求不及预期，可能影响设备商订单。 ：中国SPE进口从日本部分同比下降19%，若出口管制进一步收紧或中国自主替代加速，日本设备商收入将承压。 ：部分公司PE超过40倍（如DISCO、Lasertec），若业绩增速放缓，估值可能收缩。 ：中美科技博弈、日本半导体设备对华出口限制可能持续升级，影响订单能见度。
总体总结
主题正文
- 日本半导体设备商（东京电子、KOKUSAI、SCREEN等）业绩指引上调，DRAM增长尤为突出（30%+），NAND增长40%。
- 报告覆盖东京电子（8035.T）、KOKUSAI Electric（6525.T）、SCREEN Holdings（7735.T）、DISCO等多家主要设备商，并指出多数公司估值合理（PE 18-40倍），盈利上修有望推动股价继续表现。
- ：预计WFE全年增速≥+20%（上一季度：≥+15%），其中DRAM≥+30%、NAND+40%、逻辑/代工+10~15%，中国业务接近+20%。
- ：预计WFE增速+1520%（上季：+1020%），DRAM+2025%、NAND接近+15%、逻辑/代工>+2025%，中国持平。
- ：2026年DRAM销售额同比增长贡献中，bit volume和ASP均保持正增长，如图表显示bit volume YoY约20-30%、ASP YoY转正，整体DRAM销售增速3MMA约100%以上。
- 中国进口方面：2026年4月中国SPE进口金额同比下降9%（3MMA），其中从日本进口同比下降19%，显示中国自主化进程及出口管制影响，但日本设备商对中国敞口已有所调整，整体影响可控。
- 例如东京电子目标价77,500日元（现价65,860日元，上行+18%），KOKUSAI目标价18,000日元（上行+6%），SCREEN目标价30,000日元（上行+12%），DISCO目标价49,000日元（上行+20%）。
- ：DDR5 16Gb现货价自2025年初约35美元回落至约25美元，若需求不及预期，可能影响设备商订单。