- 花旗泛亚会议2026中国科技核心要点：1）折叠屏旗舰手机是2026/27年苹果产业链关键升级，驱动盖板玻璃、钛合金中框等组件升级；2）AI边缘设备（目标千万

序号：048
星球链接：打开网页
附件：图片 0，音频 0，文档 0
音频文件：无音频

图片

无图片

正文

花旗泛亚会议2026中国科技核心要点：1）折叠屏旗舰手机是2026/27年苹果产业链关键升级，驱动盖板玻璃、钛合金中框等组件升级；2）AI边缘设备（目标千万级出货）机会显现，镜头与立讯精密有望受益；3）AI眼镜（带显示）2027-29年确定性订单签署，康耐特光学锁定出货与定价；4）半导体设备、CIS、模拟芯片受AI需求拉动复苏，ASMPT各业务线订单能见度3-6个月；5）数据中心铜互联、光模块800G/1.6T、散热及电源产品需求旺盛，立讯通信业务预计2027年贡献约30%利润；6）AI软件从项目制转向代币/订阅模式，收入快速增长并改善利润率。报告推荐买入ASMPT、立讯精密、蓝思科技（H股）、韦尔股份、康耐特光学。

花旗在2026年5月举行的泛亚会议上，与10家中国/香港科技公司进行了交流，提炼出以下关键判断：是苹果2026/27年换机潮的核心驱动力，将带动盖板玻璃（UTG/PET）、3D玻璃、钛合金中框等大幅升级。（目标年出货量超1000万台）机会愈发清晰，镜头厂商和立讯精密通过组件+组装有望成为受益者。进入量产前夜，康耐特光学已与重要客户签署2027-2029年MOU，锁定出货量与价格。：AI需求拉动先进封装、CIS、模拟芯片等全面复苏，ASMPT订单能见度3-6个月，TCB设备TAM到2028年有望达16亿美元。：铜互联、800G/1.6T光模块、液冷散热、高压电源等需求强劲，立讯的通信业务预计2027年贡献约30%利润（2025年仅~10%）。：从项目制转向代币/订阅模式，收入增速快，利润率有望持续改善。

智能手机与组件：2026/27年iOS升级周期推进顺利，折叠屏旗舰手机将驱动盖板（UTG/PET）、3D玻璃、钛合金中框等大幅升级，2027年更为显著。：Lens Tech（蓝思科技）和Luxshare（立讯精密）在组件与组装层面具备潜力。：立讯精密：数据中心/汽车业务快速放量。 Q Technology：车载摄像头模组月出货超100万颗。蓝思科技：2025年机器人收入已突破10亿元，有望翻倍，商业航天成为新增长点。：虽然管理层认为可控，但2Q26业绩将面临更大压力。
AI眼镜：维持2026年全年收入同比+10%、净利润同比+20-25%的指引，尽管上半年有压力。已与关键客户签署2027-2029年AI眼镜MOU，锁定出货量与单价，并设有补偿条款。3Q26开始确认少量收入。计划推出两代带显示AI眼镜（每副3-4个镜片），利润率介于标准镜片与定制RX镜片之间。：看到新型智能眼镜将于2H26-2027推出，推动TAM很快超过1000万部。
AI服务器/数据中心：正在墨西哥和土耳其扩张数据中心产品线（年底可达两位数产线）。服务器组装目标20-30% YoY增长，目前主要受国内需求及国产GPU审批驱动；探索与母公司立讯精密合作开发CPO。新产品shuffle box和HVTC预计2H26小批量出货、2027年量产。2026年资本开支5-6亿港元，优先用于高利润率数据中心线缆组件。：预计通信业务2027年贡献约30%利润（花旗估计2025年仅~10%）。数据中心业务增长驱动：铜互联（CPC、线缆弹夹、ACC等）光模块（800G今年开始对二线客户量产，正在突破关键美国CSP客户）散热/热管理（冷板、热管、CDU、歧管、全浸没式冷却等）电源（从低压向高压电源屏蔽和HVDC演进）。公司认为其在电子制造、组件到系统全覆盖等方面相比同行具有优势。
半导体：AI驱动所有业务线（先进封装、主流程半导体、SMT）增长，订单能见度3-6个月，势头延续至2Q26。TCB需求强劲，全球TCB TAM 2028年可达16亿美元，EMIB-T提供额外上行。光子学方面，800G/1.6T可插拔收发器增长强劲，CPO机会增加。1Q26需求触底后，2Q26起逐季复苏。：1Q26触底后自2Q26起逐季复苏，主要由汽车CIS补库和新兴/IoT增长驱动。智能手机仍面临压力，但利润贡献缩小。模拟芯片（汽车PMIC、光模块电源管理）今年有望强劲增长。医疗CIS正成为有意义利润贡献者。
IT服务与软件三家未覆盖公司（商汤、Phancy、Xunce）分别代表中国AI堆栈的不同层：算力/模型层、AI平台/PaaS层、数据分析/企业中间件层。共同主题：AI Agent需求推动收入快速增长，向代币化模式转变，每家都在走向盈利。从项目制向代币/订阅收入模式的转变加速，将支撑中期利润率扩张。

花旗对所覆盖公司给出以下评级：公司代码评级 ASMPT 0522.HK

立讯精密 002475.SZ

蓝思科技（H股） 6613.HK

韦尔股份 603501.SS / 0501.HK

康耐特光学 2276.HK

蓝思科技A股(300433.SZ)和Q Technology(1478.HK)评级为中性（2）。未覆盖公司（Time Interconnect、商汤、Phancy、Xunce）未给予评级。

：若折叠旗舰手机出货延迟或升级幅度低于预期，将影响相关组件供应商的业绩。：千万级出货目标若未能实现，立讯、蓝思等收益将打折扣。：康耐特光学的MOU存在客户调整或取消风险；且新业务利润率尚不确定。：虽然AI拉动复苏，但智能手机等传统领域仍疲软，若AI需求回调可能拖累设备及芯片厂商。：立讯的光模块进入美国CSP客户尚需突破，铜互联竞争激烈；Time Interconnect海外扩张受地缘政治影响。：2Q26业绩尤其受外汇波动和内存涨价压制，可能影响短期盈利。：三家未覆盖的AI软件公司仍处于从项目制向订阅模式的转型期，盈利时间表存在不确定性。

总体总结

主题正文要点：1）折叠屏旗舰手机是2026/27年苹果产业链关键升级，驱动盖板玻璃、钛合金中框等组件升级；2）AI边缘设备（目标千万级出货）机会显现，镜头与立讯精密有望受益；3）AI眼镜（带显示）2027-29年确定性订单签署，康耐特光学锁定出货与定价；4）半导体设备、CIS、模拟芯片受AI需求拉动复苏，ASMPT各业务线订单能见度3-6个月；5）数据中心铜互联、光模块800G/1.6T、散热及电源产品需求旺盛，立讯通信业务预计2027年贡献约30%利润；6）AI软件从项目制转向代币/订阅模式，收入快速增长并改善利润率。报告推荐买入ASMPT、立讯精密、蓝思科技（H股）、韦尔股份、康耐特光学。

智能手机与组件：2026/27年iOS升级周期推进顺利，折叠屏旗舰手机将驱动盖板（UTG/PET）、3D玻璃、钛合金中框等大幅升级，2027年更为显著。：Lens Tech（蓝思科技）和Luxshare（立讯精密）在组件与组装层面具备潜力。：立讯精密：数据中心/汽车业务快速放量。 Q Technology：车载摄像头模组月出货超100万颗。蓝思科技：2025年机器人收入已突破10亿元，有望翻倍，商业航天成为新增长点。：虽然管理层认为可控，但2Q26业绩将面临更大压力。
AI眼镜：维持2026年全年收入同比+10%、净利润同比+20-25%的指引，尽管上半年有压力。已与关键客户签署2027-2029年AI眼镜MOU，锁定出货量与单价，并设有补偿条款。3Q26开始确认少量收入。计划推出两代带显示AI眼镜（每副3-4个镜片），利润率介于标准镜片与定制RX镜片之间。：看到新型智能眼镜将于2H26-2027推出，推动TAM很快超过1000万部。
AI服务器/数据中心：正在墨西哥和土耳其扩张数据中心产品线（年底可达两位数产线）。服务器组装目标20-30% YoY增长，目前主要受国内需求及国产GPU审批驱动；探索与母公司立讯精密合作开发CPO。新产品shuffle box和HVTC预计2H26小批量出货、2027年量产。2026年资本开支5-6亿港元，优先用于高利润率数据中心线缆组件。：预计通信业务2027年贡献约30%利润（花旗估计2025年仅~10%）。数据中心业务增长驱动：铜互联（CPC、线缆弹夹、ACC等）光模块（800G今年开始对二线客户量产，正在突破关键美国CSP客户）散热/热管理（冷板、热管、CDU、歧管、全浸没式冷却等）电源（从低压向高压电源屏蔽和HVDC演进）。公司认为其在电子制造、组件到系统全覆盖等方面相比同行具有优势。
半导体：AI驱动所有业务线（先进封装、主流程半导体、SMT）增长，订单能见度3-6个月，势头延续至2Q26。TCB需求强劲，全球TCB TAM 2028年可达16亿美元，EMIB-T提供额外上行。光子学方面，800G/1.6T可插拔收发器增长强劲，CPO机会增加。1Q26需求触底后，2Q26起逐季复苏。：1Q26触底后自2Q26起逐季复苏，主要由汽车CIS补库和新兴/IoT增长驱动。智能手机仍面临压力，但利润贡献缩小。模拟芯片（汽车PMIC、光模块电源管理）今年有望强劲增长。医疗CIS正成为有意义利润贡献者。
IT服务与软件三家未覆盖公司（商汤、Phancy、Xunce）分别代表中国AI堆栈的不同层：算力/模型层、AI平台/PaaS层、数据分析/企业中间件层。共同主题：AI Agent需求推动收入快速增长，向代币化模式转变，每家都在走向盈利。从项目制向代币/订阅收入模式的转变加速，将支撑中期利润率扩张。