- 本周MSCI中国和沪深300指数分别下跌2.3%和0.3%，而科创50指数逆势上涨6%。4月经济活动数据普遍低于预期，但高盛认为无需过度担忧。南向资金本周流
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- 本周MSCI中国和沪深300指数分别下跌2.3%和0.3%，而科创50指数逆势上涨6%。4月经济活动数据普遍低于预期，但高盛认为无需过度担忧。南向资金本周流出17亿美元，但年初至今仍净流入350亿美元。高盛A-H股轮动模型显示，H股未来三个月可能小幅跑赢A股。行业配置上，高盛超配材料、科技硬件、零售和媒体娱乐，低配房地产、电信服务和食品饮料。
高盛（Goldman Sachs）在本期周报中，对近期中国市场的表现进行了全面梳理，核心观点可概括为： ：本周（截至5月22日）中国股市整体呈现盘整态势，大盘指数（MSCI中国、沪深300）小幅下跌，但以科技股为代表的科创50指数（STAR50）表现强劲，周涨幅达5.6%。 ：4月份发布的工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等经济活动数据普遍低于市场预期，显示经济复苏动能有所放缓。不过，高盛在另一份报告中指出“Not Too Worried About the April Data Miss”，认为无需过度解读单月数据。 ：南向资金（内地流向港股）本周净流出17亿美元，但年初至今仍累计净流入350亿美元。与此同时，全球主动型基金对中国股票的配置兴趣有所回升，亚洲基金和新兴市场基金近一个月均提升了对中国/香港市场的敞口。 ：高盛的A-H股轮动模型显示，H股（港股）在未来三个月可能小幅跑赢A股（A股）。此外，该行对MSCI中国和沪深300指数的12个月目标价分别为95点和5300点，隐含一定的上行空间。 ：高盛在MSCI中国框架下，明确超配（Overweight）行业，市场权重配置（Marketweight）等行业，低配（Underweight）等行业。
报告从多个维度对中国市场进行了深入分析： ： ：上周（截至5月22日）MSCI中国（MXCN）下跌2.3%，沪深300（CSI300）下跌0.3%，而科创50（STAR50）逆势大涨5.6%，年初至今涨幅已达33.2%，成为市场亮点。 ：海外市场（港股/ADR）表现最好的是信息技术和成长股，地产和价值股表现最差。A股市场同样由信息技术和动量股领涨，地产和价值股领跌。这表明市场风格偏向“新经济”和高成长领域。 ： ：报告重点提示了4月经济数据的下滑，包括工业产出、零售销售、固定资产投资等关键指标均不及预期。不过，PPI（生产者价格指数）同比上涨2.8%，显示价格层面有一定改善。 ：俄罗斯总统普京访华并与中国领 导 人会谈，双方同意进一步延长《》。美国白宫宣布成立美中贸易和投资委员会。这些事件对市场情绪有一定影响。 ：证监会（CSRC）对跨境非法证券活动进行处罚。 ： ：截至5月24日，89%的全中国上市公司和78%的MSCI中国公司已发布1Q26业绩。整体来看，全中国公司盈利同比增长7%，但MSCI中国公司盈利同比小幅下降2%。不同板块业绩分化显著，能源、材料板块盈利高增长，而房地产、零售、汽车等板块盈利下滑明显。 ：MSCI中国（MXCN）的12个月前瞻市盈率（P/E）为11.1倍，沪深300为15.0倍，均处于历史均值附近，并未显著高估或低估。 ： ：基于EPFR的初步数据显示，全球主动管理型基金正在增加对中国/香港的配置。亚洲（除日本）基金和新兴市场基金近1个月显著增持中国，同时减持韩国和台湾。这显示国际资金对中国市场情绪有所回暖。 ：尽管本周南向资金净流出，但年初至今仍累计净流入350亿美元，规模巨大，为港股提供了重要的流动性支撑。 ： ：该模型综合考量经济增长、宏观政策、监管、估值、流动性和情绪等多个因素，当前指向H股未来3个月可能相对A股走出超额收益。 ：基于新闻搜索的民企政策情绪指标显示，当前政策环境处于“中性/略微紧缩”区间，并非极度宽松。 ：该指标显示当前A股散户情绪并未达到历史极端高涨时期，仍有上行空间。
： ：2027年目标价为115点，基于2026年盈利预测的前瞻市盈率为11.9倍。高盛自上而下的2026年EPS增长预测为12%，低于市场预期的17%。 ：2027年目标价为6000点，基于2026年盈利预测的前瞻市盈率为15.2倍。自下而上的2026年EPS增长预测为20%，高于市场预期的25%。 ：12个月目标价为17,800点。 ： ：材料（受益于商品价格）、科技硬件（AI机遇）、零售（消费复苏）、媒体与娱乐（平台经济）。 ：汽车、消费服务、资本品、医疗保健、能源、多元化金融、银行、公用事业、半导体。 ：食品饮料、房地产（行业调整）、电信服务、消费耐用品、交通运输。 ：维持中国2025年GDP增长5.0%的预测，但预计2026年和2027年将放缓至4.7%。CPI通胀和人民币汇率预计将保持稳定温和。
：若中国经济增长动能超预期放缓，尤其是4月经济数据不及预期的趋势持续，可能对上市公司盈利和股市表现造成压力。 ：地缘政治紧张（如中美关系、中俄关系变化）、国内监管政策（如对平台经济、民营企业的政策）的潜在变化，可能影响市场情绪和风险偏好。 ：虽然市场对2026/2027年盈利增长有较高预期，但若宏观经济环境不佳或行业竞争加剧，企业盈利可能无法达到共识预期，从而压制估值上行空间。 ：若全球宏观环境变化（如美联储政策超预期紧缩、地缘冲突升级），可能导致全球资金从包括中国在内的新兴市场流出，对股市造成负面影响。 ：尽管政策有所放松，但房地产销售和投资数据依然低迷，若该行业无法实现稳定，将继续拖累整体经济和相关产业链。
总体总结
主题正文
- ：高盛在MSCI中国框架下，明确超配（Overweight）行业，市场权重配置（Marketweight）等行业，低配（Underweight）等行业。
- ：上周（截至5月22日）MSCI中国（MXCN）下跌2.3%，沪深300（CSI300）下跌0.3%，而科创50（STAR50）逆势大涨5.6%，年初至今涨幅已达33.2%，成为市场亮点。
- ：报告重点提示了4月经济数据的下滑，包括工业产出、零售销售、固定资产投资等关键指标均不及预期。
- 不过，PPI（生产者价格指数）同比上涨2.8%，显示价格层面有一定改善。
- 整体来看，全中国公司盈利同比增长7%，但MSCI中国公司盈利同比小幅下降2%。
- ：维持中国2025年GDP增长5.0%的预测，但预计2026年和2027年将放缓至4.7%。
- ：地缘政治紧张（如中美关系、中俄关系变化）、国内监管政策（如对平台经济、民营企业的政策）的潜在变化，可能影响市场情绪和风险偏好。
- ：虽然市场对2026/2027年盈利增长有较高预期，但若宏观经济环境不佳或行业竞争加剧，企业盈利可能无法达到共识预期，从而压制估值上行空间。