🛒 📉 拼多多与电商 GMV：当月线上 GMV 降至接近持平，线上商品销售和整体社零均仅增长 ，低于高盛和一致预期的 。高盛将 2026E 行业线上 GMV
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🛒 📉 拼多多与电商 GMV：当月线上 GMV 降至接近持平，线上商品销售和整体社零均仅增长 ，低于高盛和一致预期的 。高盛将 2026E 行业线上 GMV/包裹量增速下调至 ，说明平台交易量压力已从可选消费传导到履约链条。 📊 拼多多主站与 Temu：国内主站 GMV/OMS 同比增长 ；Temu 美国 MAU 环比增长 ，美国 GMV 同比增长 ，较前期负增长改善。分歧在于国内 GMV 是否还能驱动盈利，以及美国销售稳定后 Temu 收入和利润率如何恢复。 🍔 美团与即时零售：预计美团 1Q26E 外卖/即时零售单量同比增长 ，核心本地商业 EBIT 亏损收窄至 ，市场更关心 2Q 单位经济改善节奏。京东外卖 1Q26 日单量约 ，UE 为 ，2Q26E 改善至 ，DYXZ0524补贴理性化仍是平台利润弹性的关键变量。 ☁ 阿里与平台利润率：阿里 CMR 可比口径同比增长 ，新商家返利口径下增长 ；阿里即时零售 6 月季亏损预计收窄至 。报告把 Cloud & Data Centers 列为更偏好的子行业，把电商和出行放在第 2 位，反映平台估值仍要看云和 AI 投入的利润转化。 📦 快递链条：4 月行业包裹量约同比增长 ，5 月前 17 天约增长 ，日均 。平台 GMV 放缓不只影响广告和交易佣金，也会传导到履约、快递和本地配送量，短期平台竞争从“抢增长”转向“控补贴、看 UE”。 💸 平台资金分散：动量股抛售持续 ，上周五开启了自 2022 年以来最大规模连续动量股回撤。对平台股的启示是资金没有完全离开 AI，但更愿意寻找海外 AI、非 AI 复利资产和更低相关性方向。
总体总结
主题正文
- 📉 拼多多与电商 GMV：当月线上 GMV 降至接近持平，线上商品销售和整体社零均仅增长 ，低于高盛和一致预期的 。
- Temu 美国 MAU 环比增长 ，美国 GMV 同比增长 ，较前期负增长改善。
- 🍔 美团与即时零售：预计美团 1Q26E 外卖/即时零售单量同比增长 ，核心本地商业 EBIT 亏损收窄至 ，市场更关心 2Q 单位经济改善节奏。
- 京东外卖 1Q26 日单量约 ，UE 为 ，2Q26E 改善至 ，DYXZ0524补贴理性化仍是平台利润弹性的关键变量。
- ☁ 阿里与平台利润率：阿里 CMR 可比口径同比增长 ，新商家返利口径下增长 ；
- 报告把 Cloud & Data Centers 列为更偏好的子行业，把电商和出行放在第 2 位，反映平台估值仍要看云和 AI 投入的利润转化。
- 📦 快递链条：4 月行业包裹量约同比增长 ，5 月前 17 天约增长 ，日均 。
- 平台 GMV 放缓不只影响广告和交易佣金，也会传导到履约、快递和本地配送量，短期平台竞争从“抢增长”转向“控补贴、看 UE”。