【国泰海通轻工 刘佳昆】新型烟草：FDA明确指引，美国市场迎实质性利好 近期受FDA新型烟草政策落地英美烟草、菲莫国际大涨 [玫瑰]明确以下两列产品不会受优先执
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【国泰海通轻工 刘佳昆】新型烟草：FDA明确指引，美国市场迎实质性利好
近期受FDA新型烟草政策落地英美烟草、菲莫国际大涨
[玫瑰]明确以下两列产品不会受优先执法：1）PMTA申请已受理并立案的产品。2）已充分论证青少年保护的非烟草风味的雾化电子烟产品。
[玫瑰]FDA受审批及执法能力约束，过去对于PMTA已受理产品的销售处默许态度、但保留执法权（如Velo PMTA未获MGO、25年起在美推广销售）。本次核心变化：FDA首次以书面形式公开承诺在符合特定条件时放弃优先执法权， 与此前''所有未经授权产品原则上都可能成为执法对象''的模糊态度有本质区别。
[玫瑰]指引有望加速美国新型烟草产品迭代。1）口含烟：最受益品类，当前美国口含烟保持双位数增长，26Q1 ZYN美国动销同比+10%。ZYN市场份额约60%，Velo及On10%+，PMI ZYN及On plus通过PMTA审核，ZYN Ultra，以及Velo、Velo Max均在PMTA审核阶段。2）雾化电子烟：其次受益的品类，不受优先执法的要求相对尼古丁袋要求更严格（调味电子烟需年龄验证技术论证公众减害性），若相关要求达成，产品同样有望提前上市，当前美国市场不合规果味产品仍占约70%市场份额，合规产品扩容空间大。
[玫瑰]25年起美国加大对不合规产品执法与清理力度，26Q1换弹电子烟出口美国相比24年下滑11%，一次性电子烟出口同比-21%。
推荐英美烟草、菲莫国际、思摩尔国际。
总体总结
主题正文
- [玫瑰]明确以下两列产品不会受优先执法：1）PMTA申请已受理并立案的产品。
- 2）已充分论证青少年保护的非烟草风味的雾化电子烟产品。
- [玫瑰]FDA受审批及执法能力约束，过去对于PMTA已受理产品的销售处默许态度、但保留执法权（如Velo PMTA未获MGO、25年起在美推广销售）。
- 本次核心变化：FDA首次以书面形式公开承诺在符合特定条件时放弃优先执法权， 与此前''所有未经授权产品原则上都可能成为执法对象''的模糊态度有本质区别。
- 1）口含烟：最受益品类，当前美国口含烟保持双位数增长，26Q1 ZYN美国动销同比+10%。
- ZYN市场份额约60%，Velo及On10%+，PMI ZYN及On plus通过PMTA审核，ZYN Ultra，以及Velo、Velo Max均在PMTA审核阶段。
- 2）雾化电子烟：其次受益的品类，不受优先执法的要求相对尼古丁袋要求更严格（调味电子烟需年龄验证技术论证公众减害性），若相关要求达成，产品同样有望提前上市，当前美国市场不合规果味产品仍占约70%市场份额，合规产品扩容空间大。
- [玫瑰]25年起美国加大对不合规产品执法与清理力度，26Q1换弹电子烟出口美国相比24年下滑11%，一次性电子烟出口同比-21%。