- 中国半导体代工厂华虹半导体和中芯国际受益于AI基础设施需求和国产化趋势。上调中芯国际评级至买入，维持华虹半导体买入评级。两家公司均面临供应趋紧、定价权提升，
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- 中国半导体代工厂华虹半导体和中芯国际受益于AI基础设施需求和国产化趋势。上调中芯国际评级至买入，维持华虹半导体买入评级。两家公司均面临供应趋紧、定价权提升，盈利前景改善。
这份来自花旗（Citi）的最新研究报告聚焦于中国半导体特色代工领域，明确指出 和 正成为 和 这两大趋势的关键受益者。报告的核心结论是：。 报告认为，两家公司在定价能力、产能利用率（UTR）和整体盈利前景方面均呈现出显著的改善迹象，未来的增长可见度更高。
- 行业驱动力：AI与国产化双轮驱动 ：AI的发展正成为两家公司的结构性增长驱动力，不仅拉动了对电源管理IC（PMIC）和数据传输芯片的需求，还对先进封装业务带来了潜在需求。 ：中国本土的国产替代趋势为两家公司提供了坚实的订单基础，使其能够在全球半导体周期中保持韧性。 ：两家公司均指出市场供应正在趋紧，尤其是在BCD工艺、PMIC、NOR闪存、模拟芯片和车用相关技术领域。供给紧张意味着定价权正在从客户向代工厂转移，并有望持续到2026年。
- 中芯国际（SMIC）：从“中性”到“买入”的重大转变 ： ：1Q26实现收入25.06亿美元，同比增长12%，环比增长1%，符合市场预期。 ：1Q26毛利率为20.1%，略超市场和花旗自身预期。公司给出的2Q26指引毛利率为20-22%，预示着盈利能力将持续改善。 ：公司的增长动力更为广泛，不仅在AI相关领域，在各类本土替代应用上均有强劲表现。 ：花旗认为，中芯国际作为中国大陆最先进制程的代工厂，将在 的政策导向下持续受益，其规模和利用率优势明显。
- 华虹半导体：持续受益于特色工艺复苏 ： ：1Q26收入6.61亿美元，同比增长22%，环比几乎持平。 ：1Q26毛利率为13.0%，同比大幅提升3.8个百分点。公司给出的2Q26指引毛利率为14-16%，表明复苏势头明确。 ：华虹对定价回升的敏感度更高，尤其在 等特色领域。其业绩直接受益于相关产品价格的企稳反弹。 ：花旗认为华虹作为中国领先的特色代工厂，其产能利用率（UTR）将在未来几个季度逐步提升，驱动盈利持续改善。
- 短期催化剂 花旗还明确提出了对华虹半导体的 ，认为其在接下来三个月内，由 所支撑的盈利改善前景，将推动股价上涨。
中芯国际 (SMIC) ：（此前为中性） ：（此前为75.00港元） ：基于 ，相对于其历史均值有显著溢价。花旗认为这一溢价是合理的，因为中芯国际在国产化和AI需求浪潮中占据了领导地位。 ：花旗大幅上调了2026/27年的每股收益（EPS）预测约 ，以反映更好的定价和利用率前景。 华虹半导体 (Hua Hong) ： ： ：基于 ，同样给出相对其历史均值更高的溢价，以反映公司在功率分立器件等领域的强劲订单势头。 ：花旗微调了2026/27年的净利润预测，上调约 。
尽管前景看好，报告也提示了可能影响两家公司股价的潜在风险： 中芯国际（SMIC） ：因沉重的折旧负担或激烈的价格竞争（尤其在先进制程）导致毛利率低于预期。 ：若政府扶持政策弱于预期，可能影响其盈利能力。 ：宏观经济的下行或终端市场（如智能手机、消费电子）需求恢复慢于预期。 ：中美科技脱钩的进一步升级可能带来新的不确定性。 华虹半导体 (Hua Hong) ：中国半导体市场的整体复苏进程缓慢，导致订单不足。 ：其他代工厂在8英寸和成熟12英寸节点的产能扩张超出预期，导致价格战。 ：全球经济超预期走弱，严重拖累行业整体需求。
总体总结
主题正文
- 报告认为，两家公司在定价能力、产能利用率（UTR）和整体盈利前景方面均呈现出显著的改善迹象，未来的增长可见度更高。
- ：AI的发展正成为两家公司的结构性增长驱动力，不仅拉动了对电源管理IC（PMIC）和数据传输芯片的需求，还对先进封装业务带来了潜在需求。
- ：1Q26实现收入25.06亿美元，同比增长12%，环比增长1%，符合市场预期。
- 公司给出的2Q26指引毛利率为20-22%，预示着盈利能力将持续改善。
- ：花旗认为华虹作为中国领先的特色代工厂，其产能利用率（UTR）将在未来几个季度逐步提升，驱动盈利持续改善。
- 花旗还明确提出了对华虹半导体的 ，认为其在接下来三个月内，由 所支撑的盈利改善前景，将推动股价上涨。
- 尽管前景看好，报告也提示了可能影响两家公司股价的潜在风险：
- ：其他代工厂在8英寸和成熟12英寸节点的产能扩张超出预期，导致价格战。