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- 本报告涵盖多家亚洲科技公司，焦点在于AI服务器强劲需求带动产业链受益。对鸿海、AVC、Lotes等维持超配，看好其毛利率改善及AI服务器份额提升；对和硕、Nidec等持谨慎态度，认为智能手机逆风和品质问题压制盈利。整体看，AI服务器超级周期是核心驱动，但需关注短期毛利率压力和地缘风险。
J.P. Morgan 于2026年5月15日发布《Asia Technology Tracker》报告，覆盖亚洲主要科技硬件与半导体公司。报告核心围绕对供应链的拉动作用，认为2026-2027年AI服务器出货量将持续高增长（如鸿海预期AI服务器机架同比增长2倍），且部分企业（如AVC、Lotes）通过产品组合优化和良率提升实现毛利率上行。但报告也指出智能手机、PC等传统消费电子需求疲软，拖累部分公司表现（如和硕、Casio）。整体上，报告对AI产业链持乐观态度，建议超配鸿海、AVC、Lotes、广达等，对和硕、Nidec等维持中性或低配。
1Q26经营利润率超预期，受益于规模效应、ASIC服务器代工模式及AI组件占比提升。 2Q26 AI服务器机架继续增长，其他业务平淡；全年AI服务器机架出货量同比翻倍，ASP因Vera Rubin平台提升。 预计在Vera Rubin平台下，鸿海在CSP（云服务商）中的份额有望在2027年接近50%（新增Google客户）。 上调2026/27年EPS预测5%/8%，目标价从NT$270升至NT$310。
1Q26毛利率超预期升至30%（4Q25为26%），2Q26毛利率预计进一步上行至32%。 尽管2Q26营收环比仅增长3%，但股价已反映短期放缓；产品组合改善及良率提升将推动盈利上修。 管理层明确镀金工艺外包不影响利润，缓解市场担忧。 上调2026/27年毛利率预测至32%/33%，目标价从NT$3,000升至NT$3,200。
1Q26毛利率因原材料成本上升和良率下降而承压，压力持续至2Q26，但2H26随新品量产将回升。 服务器出货量上调至同比增长~20%，Lotes服务器收入增长30%+，需求远超供给。 CPO（共封装光学）相关项目明年量产，有望驱动估值重估。 下调2026年EPS 6%反映1H26压力，但保持2027年基本不变；目标价从NT$2,800升至NT$3,070（基于20倍远期PE）。
1Q26毛利率稀释超预期，但非营业收益和低税率使净利润超预期。 2Q26营收强劲，AI服务器双位数增长，通用服务器出货量从持平上调至双位数增长。 2H26可能转向代工采购模式（consignment），利于利润率；AI服务器客户更加多元化（Neocloud、AMD、ASIC）。 2026E EPS不变，2027E上调7%，目标价从NT$370升至NT$400。
1Q26因消费电子需求疲弱和非营业损失超预期，盈利低于预期。 智能手机出货量双位数下滑拖累整体增长；服务器营收占比升至HSD（高个位数），但盈利仍为负。 维持中性，目标价NT$78（约11倍远期PE），预计未来6个月继续跑输大盘。
：HDD出货量强劲（近线HDD同比+28%），TDK为HDD相关首选，受益于份额提升和HAMR产品转移。 等均因不同原因维持中性或低配。 ：智能手机市场渗透仍困难，但眼镜和无人机机会有潜力，执行是关键。 对Nokia有积极传导，AI光学需求爆发。
公司代码评级目标价（新/旧）EPS变动 鸿海精密 2317 TT 超配 NT$310 / NT$270 (+15%) 2026E +5%，2027E +8% 广达电脑 2382 TT 超配 NT$400 / NT$370 (+8%) 2027E +7% Asia Vital Components 3017 TT 超配 NT$3,200 / NT$3,000 (+7%) 2026E +3% Lotes 3533 TT 超配 NT$3,070 / NT$2,800 (+10%) 2026E -6% 和硕 2328 TT 中性 NT$78（维持） 2026E -18%，2027E -3% Enovix ENVX 低配 无目标价 无调整 估值方法多基于12个月远期PE（如鸿海、广达、Lotes等），目标价对应历史中周期估值水平。报告认为AI服务器超级周期将持续驱动盈利上修，但短期毛利率波动和消费电子疲软是主要风险。
：若CSP资本开支放缓或Vera Rubin平台推广受阻，产业链公司盈利可能下修。 ：部分公司（如Lotes、广达）短期因原材料成本、良率或新品爬坡导致毛利率承压，若2H26改善不及预期，股价可能回调。 ：智能手机、PC等需求若进一步下滑，将拖累和硕、Casio等公司业绩。 ：中美科技摩擦、中东局势（影响原材料成本）及美国关税政策可能对供应链成本产生冲击。 ：AI服务器领域竞争激烈，鸿海、广达等面临ODM同行及CSP自研威胁，份额存在不确定性。 ：Nidec的品质问题调查、Enovix的智能手机市场渗透困难等需持续关注。
总体总结
主题正文
- 整体看，AI服务器超级周期是核心驱动，但需关注短期毛利率压力和地缘风险。
- 报告核心围绕对供应链的拉动作用，认为2026-2027年AI服务器出货量将持续高增长（如鸿海预期AI服务器机架同比增长2倍），且部分企业（如AVC、Lotes）通过产品组合优化和良率提升实现毛利率上行。
- 整体上，报告对AI产业链持乐观态度，建议超配鸿海、AVC、Lotes、广达等，对和硕、Nidec等维持中性或低配。
- 1Q26经营利润率超预期，受益于规模效应、ASIC服务器代工模式及AI组件占比提升。
- 预计在Vera Rubin平台下，鸿海在CSP（云服务商）中的份额有望在2027年接近50%（新增Google客户）。
- 1Q26毛利率超预期升至30%（4Q25为26%），2Q26毛利率预计进一步上行至32%。
- 1Q26毛利率因原材料成本上升和良率下降而承压，压力持续至2Q26，但2H26随新品量产将回升。
- ：部分公司（如Lotes、广达）短期因原材料成本、良率或新品爬坡导致毛利率承压，若2H26改善不及预期，股价可能回调。