山东赫达交流 1.一季度经营数据与近期边际变化 2026Q1业绩亮眼：一季度植物胶囊出货量81亿粒，平均每月27亿粒，与当前产能基本持平。 四月份订单超预期：

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山东赫达交流

1.一季度经营数据与近期边际变化

2026Q1业绩亮眼：一季度植物胶囊出货量81亿粒，平均每月27亿粒，与当前产能基本持平。

四月份订单超预期：4月单月订单量37亿粒，超出当前产能11亿粒，产能瓶颈明显。

盈利趋势向上：4月单月报表利润高于一季度平均利润（具体数据未披露）。

二季度展望更优：4-5月向好趋势延续，预计二季度整体表现优于一季度。

美国终端售价稳中有升：终端价格区间维持300~330美元/万粒；给合作方价格上调10~20元/万粒；一季度均价环比去年四季度提升20元/万粒。

2.美国关税现状、影响及应对策略

当前实际关税税率：对美出口植物胶囊综合关税45.81%，构成为双反（反倾销+反补贴）25%+ 基础关税10%+ 对等关税10%。

关税历史与近期调整：2025年二季度开始征收双反，2025年四季度反倾销税从170%+降至18%+；2025年12月-2026年1月为重估期暂停征收；2026年2月起按55.81%征税，随后下调10个点至当前水平。

关税进一步下调预测：若对等关税10%取消，税率可降至35.81%，但公司认为降10个点对存量竞争格局影响有限，并不会带来新入局者。

明面应对措施：通过美国子公司（贸易公司）低买高卖转移定价，实际影响不大。

双反复审预期：公司已聘请美国资深律所应诉，预计公司反倾销税有望进一步下降，甚至降至0%；另一家参与复审的中国公司税率可能被定为20%左右，导致其他中国企业承担更高平均税率。

对同行竞争影响极小：国内其他企业成本、研发、品质、渠道、品牌与公司差距巨大（碾压式优势），关税降10个点不足以让其有效进入美国市场。

3.美国市场空间与战略规划

美国市场规模：当前每年增长≥51%，2026年市场规模预计850~900亿粒，三年内突破千亿粒。市占率目标：公司计划在美国占据40%~50%市场份额，且将通过签订长期锁定协议、抢占优质客户，阻断新进入者。

产业链延伸：与美国当地客户合作推进液体保健品（硬壳充液胶囊），对现有软胶囊形成降维打击（原料更安全、成本更低），未来看点超预期。

美国工厂产能与国内互补：美国工厂满产后仍无法满足需求，国内工厂将在相当一段时间内持续补货，填补产能空缺。

4.欧洲市场与竞争格局

欧洲关税仅6.5%，公司采取降价促销策略，近三年市占率每年提升60%~70%。

海外对手受压制：印度、巴西、越南等国对美关税高达70%~90%，成本比公司高40%以上，终端售价低于公司，持续亏损，出货量持续缩减。

全球存量博弈：美国市场基本为存量市场，公司份额快速扩张直接挤压竞争对手空间，此消彼长。

5.短期扰动与投资建议

谣言事件：近期网上恶意谣言（董事长被拘留、收款人去世等），公司已向当地网警及经济部门报案并立案，预计短期情绪扰动后将恢复。

回调性质：前期涨幅大叠加恐慌情绪导致获利盘了结，属非理性调整，提供补仓或上车机会。

核心逻辑未变：基本面持续向好、竞争优势扩大、美国及欧洲市占率提升趋势明确，短期扰动不改中长期上涨大局。

总体总结

主题正文

1. 四月份订单超预期：4月单月订单量37亿粒，超出当前产能11亿粒，产能瓶颈明显。
2. 关税进一步下调预测：若对等关税10%取消，税率可降至35.81%，但公司认为降10个点对存量竞争格局影响有限，并不会带来新入局者。
3. 双反复审预期：公司已聘请美国资深律所应诉，预计公司反倾销税有望进一步下降，甚至降至0%；
4. 对同行竞争影响极小：国内其他企业成本、研发、品质、渠道、品牌与公司差距巨大（碾压式优势），关税降10个点不足以让其有效进入美国市场。
5. 美国市场规模：当前每年增长≥51%，2026年市场规模预计850~900亿粒，三年内突破千亿粒。
6. 海外对手受压制：印度、巴西、越南等国对美关税高达70%~90%，成本比公司高40%以上，终端售价低于公司，持续亏损，出货量持续缩减。
7. 5.短期扰动与投资建议
8. 谣言事件：近期网上恶意谣言（董事长被拘留、收款人去世等），公司已向当地网警及经济部门报案并立案，预计短期情绪扰动后将恢复。