红包【国金汽车】零跑汽车：毛利率短期承压，看好新车放量改善盈利能力及海外拓展 零跑汽车发布2026年一季报，26Q1实现营收108.2亿元，同比+8.0%、环比
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红包【国金汽车】零跑汽车：毛利率短期承压，看好新车放量改善盈利能力及海外拓展
零跑汽车发布2026年一季报，26Q1实现营收108.2亿元，同比+8.0%、环比-48.6%；实现归母净利润-3.9亿元，同比-200%、环比-209.7%。
太阳点评 1、销量持续高增，产品结构变化致ASP同环比下滑 1）量：26Q1公司销量11.0万台，同比+25.8%、环比-45.2%，其中出口4.1万台、同比+442%、环比+39.7%； 2）价：单车ASP为9.8万元，同比-1.6万元、环比-0.6万元，同比下滑预计受B系列车型销售占比提升影响（26Q1 B系列+Lafa5销量占比约28.7%、同比+25pct）。
2.毛利率同环比下滑，政府补贴增加较多、盈利好于预期 26Q1公司毛利率为9.4%，同比-5.5pct、环比-5.6pct，同环比降低主要由于整车产品组合变动及26Q1产能利用率相对较低导致的制造费用上升。26Q1销售/管理/研发费用率分别为6.3%/4.1%/9.6%，同比+0.2/+0.3/+1.6pct。26Q1公司归母净利润-3.9亿元、同比-200.0%、环比-209.7%，单车净利-0.4万元、同比-138.4%、环比-300.3%。
3.26年指引：全年销量100万辆，净利润50e，对应单车净利0.5万元。
太阳展望 1）强势新品周期有望驱动销量继续向上突破。A10于3月末上市、D19于4月中旬上市，上市后产品在终端持续高热度，公司新车周期全面启动；后续仍有A05/D99新车（预计6-7月上市）以及C系列改款（预计6月上市，智驾等方面或将进一步升级），产品竞争力强、性价比高，有望拉动公司销量持续向上，Q2有望达成24-25万辆，全年冲刺百万销量目标。 2）毛利率环比有望持续改善：D19、C系列等车型毛利率高于B系列，新车上市有望优化产品结构，叠加规模效应，Q2车端毛利率有望回升至12%-13%的水平。 3）全年出口有望超预期：4月出口1.4万台，同比+134%；目前出口仍集中于欧洲。主要车型为C10、B10、T03，后续Lafa5、A10等车型将加速导入海外，且巴西等南美市场4月起量明显，后续放量空间极大。Q2出口有望4万辆，全年有望达到10-15万辆指引的上限水平。
太阳投资建议：预计公司26-28年营业收入1133/1371/1618亿元，当前市值对应PS 0.6/0.5/0.4X，持续推荐。
总体总结
主题正文
- 1）量：26Q1公司销量11.0万台，同比+25.8%、环比-45.2%，其中出口4.1万台、同比+442%、环比+39.7%；
- 2）价：单车ASP为9.8万元，同比-1.6万元、环比-0.6万元，同比下滑预计受B系列车型销售占比提升影响（26Q1 B系列+Lafa5销量占比约28.7%、同比+25pct）。
- 26Q1公司毛利率为9.4%，同比-5.5pct、环比-5.6pct，同环比降低主要由于整车产品组合变动及26Q1产能利用率相对较低导致的制造费用上升。
- 26Q1公司归母净利润-3.9亿元、同比-200.0%、环比-209.7%，单车净利-0.4万元、同比-138.4%、环比-300.3%。
- 3.26年指引：全年销量100万辆，净利润50e，对应单车净利0.5万元。
- 后续仍有A05/D99新车（预计6-7月上市）以及C系列改款（预计6月上市，智驾等方面或将进一步升级），产品竞争力强、性价比高，有望拉动公司销量持续向上，Q2有望达成24-25万辆，全年冲刺百万销量目标。
- 2）毛利率环比有望持续改善：D19、C系列等车型毛利率高于B系列，新车上市有望优化产品结构，叠加规模效应，Q2车端毛利率有望回升至12%-13%的水平。
- 太阳投资建议：预计公司26-28年营业收入1133/1371/1618亿元，当前市值对应PS 0.6/0.5/0.4X，持续推荐。