新乳业：盈利提升有持续性，重点推荐 未来三年利润率有望继续提、中期利润空间有望打开，26/27年净利润预期9e/10.8e，增速23%/20%，持续重点推荐。
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新乳业：盈利提升有持续性，重点推荐
未来三年利润率有望继续提、中期利润空间有望打开，26/27年净利润预期9e/10.8e，增速23%/20%，持续重点推荐。 （1）净利率提升抓手：一、驱动因素：产品结构优化、D2C渠道占比提升、制造费用全盘优化、财务费用优化；二、华东公司未来净利率提升空间可期：当前其净利率基数较低，规模效应尚未充分显现，未来随着规模提升叠加管理优化，净利率有望提升。 （2）产品端：一、大单品表现：26Q1活润、唯品自主品牌部分均已实现双位数增长（活润快增）；二、新品方向：功能性-传统的肠胃调理相关功能外，拓展其他功能性产品；益生菌-目前已推出益生菌产品“菌小方”在淘宝销售。 （3）子公司表现：川乳26Q1收入双位数增长，利润同步增长，收入增长驱动为新渠道如量贩等贡献+订奶入户持续深耕。
总体总结
主题正文
- 新乳业：盈利提升有持续性，重点推荐
- 未来三年利润率有望继续提、中期利润空间有望打开，26/27年净利润预期9e/10.8e，增速23%/20%，持续重点推荐。
- （1）净利率提升抓手：一、驱动因素：产品结构优化、D2C渠道占比提升、制造费用全盘优化、财务费用优化；
- 二、华东公司未来净利率提升空间可期：当前其净利率基数较低，规模效应尚未充分显现，未来随着规模提升叠加管理优化，净利率有望提升。
- （2）产品端：一、大单品表现：26Q1活润、唯品自主品牌部分均已实现双位数增长（活润快增）；
- 二、新品方向：功能性-传统的肠胃调理相关功能外，拓展其他功能性产品；
- 益生菌-目前已推出益生菌产品“菌小方”在淘宝销售。
- （3）子公司表现：川乳26Q1收入双位数增长，利润同步增长，收入增长驱动为新渠道如量贩等贡献+订奶入户持续深耕。