滨化股份深度报告 看点：景气拐点+一体化+新材料拓展，共振驱动业绩进入上行周期。公司围绕“氯碱主业+C3C4一体化+湿电子化学品”，已具备成本领先与产业链协同能
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滨化股份深度报告
看点：景气拐点+一体化+新材料拓展，共振驱动业绩进入上行周期。公司围绕“氯碱主业+C3C4一体化+湿电子化学品”，已具备成本领先与产业链协同能力，在行业底部率先打开盈利弹性。 核心逻辑：烧碱61万吨/年，其中粒碱20万吨/年（国内第一），烧碱成本低于行业260元/吨，环氧丙烷51万吨/年（氯醇法27万吨/年、共氧化法24万吨/年），氯醇法长期满产或超产，共氧化法实现丙烯自给；MTBE74.2万吨/年实现满产，价格已向上修复；电子级氢氟酸G5级产能6000吨，新项目推进中；预计2026-2028年净利润7/10/12亿，对应PE15/10/9倍。 半导体用氢氟酸价格或将上涨。受全球超30%硫供应中断影响，无水氢氟酸价格较年初已上涨约40%，韩国厂商计划6-7月进一步提价，主要客户包括三星电子、SK海力士等半导体公司。 报告链接： 风险提示：需求不及预期，行业竞争加剧
总体总结
主题正文
- 公司围绕“氯碱主业+C3C4一体化+湿电子化学品”，已具备成本领先与产业链协同能力，在行业底部率先打开盈利弹性。
- 核心逻辑：烧碱61万吨/年，其中粒碱20万吨/年（国内第一），烧碱成本低于行业260元/吨，环氧丙烷51万吨/年（氯醇法27万吨/年、共氧化法24万吨/年），氯醇法长期满产或超产，共氧化法实现丙烯自给；
- MTBE74.2万吨/年实现满产，价格已向上修复；
- 电子级氢氟酸G5级产能6000吨，新项目推进中；
- 预计2026-2028年净利润7/10/12亿，对应PE15/10/9倍。
- 半导体用氢氟酸价格或将上涨。
- 受全球超30%硫供应中断影响，无水氢氟酸价格较年初已上涨约40%，韩国厂商计划6-7月进一步提价，主要客户包括三星电子、SK海力士等半导体公司。
- 风险提示：需求不及预期，行业竞争加剧