- 华虹半导体1Q26营收6.61亿美元（同比+22%，环比持平），符合预期；毛利率13%低于预期，因产能利用率略降；净利润2090万美元低于预期但高于市场共识

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华虹半导体1Q26营收6.61亿美元（同比+22%，环比持平），符合预期；毛利率13%低于预期，因产能利用率略降；净利润2090万美元低于预期但高于市场共识。2Q26营收指引6.9-7亿美元（中值环比+5.1%），低于预期；毛利率指引14-16%环比改善。维持中性（Equal-Weight）评级，看好Fab 9B产能爬坡（新增4.3万片/月）及AI基础设施驱动的功率IC需求对成熟制程的支撑。

摩根士丹利（MS）在最新研报中维持华虹半导体（1347.HK）中性评级。1Q26业绩整体符合预期，但2Q26营收指引偏弱，毛利率虽环比改善但低于前期预期。核心看点在于公司Fab 9B产能持续爬坡，叠加中国AI基础设施建设对功率IC的强劲需求，有望在中长期为成熟制程提供支撑。

营收6.61亿美元，同比+22%，环比持平，与MS及市场共识一致。毛利率13%，低于MS预期，主因一季度产能利用率小幅下滑。归母净利润2090万美元，低于MS预期但高于市场共识。

营收6.9-7亿美元（中值6.95亿美元），环比+5.1%，低于MS预期。毛利率14-16%，环比扩张，因混合平均售价（Blended ASP）提升。

公司今年继续推进Fab 9B产能爬坡，有望增加4.3万片/月（折合12英寸等效）。中国AI基础设施对功率IC需求强劲，支撑华虹在成熟制程代工领域的定位。

评级：Equal-Weight（中性），未调整目标价。当前股价隐含估值已反映产能扩张与需求前景，但2Q营收指引低于预期短期构成压制。催化剂：Fab 9B产能释放进度、AI功率IC订单超预期、毛利率恢复节奏。

出口管制相关风险：研究报告提及可能受出口限制影响的实体，投资者需自行确保合规。产能利用率波动：若下游需求不及预期，新增产能可能导致折旧压力增大。竞争加剧：成熟制程代工领域对手扩产可能压缩利润率。汇率与地缘政治：全球半导体贸易政策变化及人民币汇率波动。

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