📈 📊 华虹预计 2026 年二季度营收环比增长 4%-6%，毛利率预计为 14%-16%（2026 年一季度为 13%），显示出尽管产能持续扩张，毛利率仍呈上
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📊 华虹预计 2026 年二季度营收环比增长 4%-6%，毛利率预计为 14%-16%（2026 年一季度为 13%），显示出尽管产能持续扩张，毛利率仍呈上升趋势。 📉 2026 年二季度营收指引的中值比高盛预测 / 彭博共识分别低 4%/3%，略低于预期。 📈 然而，14%-16% 的毛利率指引超出预期，相比之下高盛预测为 13.0%，共识预期为 14.6%。 💴 2026 年一季度营收（6.61 亿美元，同比 + 22%/ 环比 + 0%）符合指引；一季度毛利率 13%，环比持平，处于 13%-15% 的指引范围内，但低于我们 / 市场预期的 14.0%/13.5%。 📉 营业亏损收窄至 2000 万美元（上季度亏损 4500 万美元），管理层将其归因于劳动力成本的环比下降。 💰 由于非经营性收入低于我们的预期，公司净利润为 2100 万美元，低于高盛预测（3200 万美元）和共识预期（2700 万美元）。 ✅ 我们看好华虹，主要受以下因素驱动：AI 应用带来的增长机遇（数据中心 PMIC）、需求复苏带动的稳健产能利用率、国内客户增长和 “中国为中国” 生产趋势带来的可持续长期需求扩张，以及随着技术节点向 28nm 迁移而持续进行的产能规模扩大。维持买入评级。 📈 在需求增长的背景下，对平均销售价格和产能利用率持续乐观态度。 💡 在业绩说明会上，管理层强调，尽管产能持续扩张，华虹的产能利用率仍保持在较高水平（2026 年一季度为 99.7%）。 📈 管理层认为，在 AI 趋势的推动下，各技术平台的需求都在增长，并指出 MCU、独立 Flash 和 BCD 是增长最快的产品。 💴 公司已经上调了价格，但这尚未完全反映在营收中。 🔮 展望未来，管理层表示，华虹正计划进军硅光子制造领域，在高带宽互连需求的支撑下，该领域预计将迎来强劲需求，并与华虹现有业务产生技术协同效应。 🏭 华虹第二座 12 英寸晶圆厂（Fab 9A）产能扩张进展顺利，正按计划爬坡。 📊 到 2026 年一季度，公司总产能将从 2025 年第四季度的 48.6 万片 / 月提升至 48.9 万片 / 月（约合 8 英寸当量）。 📈 鉴于现有晶圆厂均处于满载状态，我们预计产能的快速爬坡将推动华虹的营收增长。 🏭 管理层表示，公司已规划另一座 12 英寸晶圆厂（Fab 9B），预计将于 2026 年底开始搬入设备，并在 2027 年贡献产出。 📝 盈利预测修订：我们结合 2026 年二季度指引及 2025 年一季度业绩，将 2026-2029 年的预测分别调整了 - 7%/0%/5%/9%。 📉 下调 2026 年预测主要是为了反映第一季度净利润未达预期。 📈 我们维持 2027 年预测基本不变，同时上调了 2028-2029 年的营收预测，主要反映了华虹持续产能扩张的最新计划。 🏭 根据管理层说法，公司的 Fab 9B 将从 2027 年开始贡献营收，我们预计随着 2027-2028 年产能的爬坡，它将推动 2028-2029 年营收进一步增长。 📊 毛利率在 2028-2029 年基本保持不变，且我们维持运营支出基本不变，这将随着 2028-2029 年营收规模的扩大而带来更高的营业利润率。 💹 估值：我们继续对华虹半导体采用折现市盈率估值方法。 🎯 我们的 12 个月目标价仍基于 2028 年估值。 📈 随着每股收益预测的调整和目标市盈率的更新，我们将华虹的目标价上调至 152 港元（此前为 134 港元）。 📊 这对应于 8.42 倍的 2028 年预期市盈率（此前为 78.1 倍），对应 2028-2029 年 40% 的平均每股收益增长率，并采用 13.1% 的权益成本作为折现率。
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- 📊 华虹预计 2026 年二季度营收环比增长 4%-6%，毛利率预计为 14%-16%（2026 年一季度为 13%），显示出尽管产能持续扩张，毛利率仍呈上升趋势。
- 💰 由于非经营性收入低于我们的预期，公司净利润为 2100 万美元，低于高盛预测（3200 万美元）和共识预期（2700 万美元）。
- ✅ 我们看好华虹，主要受以下因素驱动：AI 应用带来的增长机遇（数据中心 PMIC）、需求复苏带动的稳健产能利用率、国内客户增长和 “中国为中国” 生产趋势带来的可持续长期需求扩张，以及随着技术节点向 28nm 迁移而持续进行的产能规模扩大。
- 🔮 展望未来，管理层表示，华虹正计划进军硅光子制造领域，在高带宽互连需求的支撑下，该领域预计将迎来强劲需求，并与华虹现有业务产生技术协同效应。
- 🏭 管理层表示，公司已规划另一座 12 英寸晶圆厂（Fab 9B），预计将于 2026 年底开始搬入设备，并在 2027 年贡献产出。
- 🏭 根据管理层说法，公司的 Fab 9B 将从 2027 年开始贡献营收，我们预计随着 2027-2028 年产能的爬坡，它将推动 2028-2029 年营收进一步增长。
- 📊 毛利率在 2028-2029 年基本保持不变，且我们维持运营支出基本不变，这将随着 2028-2029 年营收规模的扩大而带来更高的营业利润率。
- 📊 这对应于 8.42 倍的 2028 年预期市盈率（此前为 78.1 倍），对应 2028-2029 年 40% 的平均每股收益增长率，并采用 13.1% 的权益成本作为折现率。