🔥【国盛能源电力】新集能源：煤价超预期，叠加电价触底预期渐强——业绩&估值迎双击 ——————————————— [礼物]煤炭业务经营稳健，资源优、储量大，且有
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🔥【国盛能源电力】新集能源：煤价超预期，叠加电价触底预期渐强——业绩&估值迎双击 ——————————————— [礼物]煤炭业务经营稳健，资源优、储量大，且有成长。 👉截至2025年末，公司拥有5对矿井，合计核定产能为2350万吨/年。资源储量88.26亿吨，为长期可持续发展提供了坚实基础。 👉公司所产煤种主要为 气煤和1/3焦煤，具备中低灰、低硫、特低磷和中高发热量的特点，是市场青睐的环保型煤炭。 👉公司积极推进后备资源开发，如 杨村煤矿等复建工作，为未来产能增长储备了潜力。
[礼物]电力业务步入收获期。 👉截至2025年末，公司合计控股装机3320MW。 👉2026年，公司 电力装机规模实现跨越式增长，在建的三大电厂项目密集投产：上饶电厂（2x1000MW）和滁州电厂（2x660MW）4台机组均在26Q1完成168小时满负荷试运行并转入商业运营；六安电厂（2x660MW）1号机组已于26年4月30日投运。 👉公司的煤电一体化模式优势显著，控股电厂的煤炭消耗量已占 公司煤炭产量的50%以上，有效平抑了煤价与电价的双向波动风险。
[礼物]煤炭行业价格上行贡献弹性 👉公司拥有1/3焦煤煤种，高于动力煤价格，有望增厚煤炭板块的盈利能力。 👉26年4月至5月10日，北港动力煤均价同比增长122.1元/吨至779.6元/吨（ 环比26Q1均价+63.2元/吨），2026年港口长协价格4月、5月分别为685元/吨、689元/吨， 同比分别增长14元/吨、6元/吨。 👉公司多年来将吨煤完全成本控制在行业较低水平。2025年，公司吨煤完全成本为323元/吨，同比下降约17元。
[礼物]电力业务构筑成长性，安徽电价 筑底企稳，迎峰度夏望迎来超预期弹性。 👉2026年一季度，公司发电量59.56亿千瓦时，同比大幅增长64.39%。 👉安徽电价有望筑底企稳， 压制公司估值的最大因素有望解除。1）自2026年1月1日起，安徽省煤电容量电价标准上调至165元/千瓦·年；2）动力煤价格显著回升、抬高火电边际成本，煤价上行更快传导至现货/中长期交易，公司因布局“煤电一体化”，度电成本基本为自产煤， 相较于市场化采购成本相对稳定，有望充分受益电价上行。 👉上饶、滁州、六安等新投产电厂在2026年不具备签订年度长协的条件，发电量主要通过 市场化交易进行结算。新机组有望充分捕捉价格上行带来的盈利机会，为公司带来显著业绩弹性。
[礼物]资本开支高峰期已过，有望提高分红。随着上饶、滁州电厂投产，六安电厂投产在即，公司 有望进入资本开支下行、经营现金流大幅增长的新阶段。为未来大幅提升分红比例创造了条件， 高股息潜力催化公司业绩&估值双击。
⚠️风险提示：煤炭与电力价格下行风险，在建项目进度不及预期风险，政策与安全生产不确定性风险。
总体总结
主题正文
- 👉2026年，公司 电力装机规模实现跨越式增长，在建的三大电厂项目密集投产：上饶电厂（2x1000MW）和滁州电厂（2x660MW）4台机组均在26Q1完成168小时满负荷试运行并转入商业运营；
- 👉公司的煤电一体化模式优势显著，控股电厂的煤炭消耗量已占 公司煤炭产量的50%以上，有效平抑了煤价与电价的双向波动风险。
- 👉公司拥有1/3焦煤煤种，高于动力煤价格，有望增厚煤炭板块的盈利能力。
- 👉26年4月至5月10日，北港动力煤均价同比增长122.1元/吨至779.6元/吨（ 环比26Q1均价+63.2元/吨），2026年港口长协价格4月、5月分别为685元/吨、689元/吨， 同比分别增长14元/吨、6元/吨。
- 👉2026年一季度，公司发电量59.56亿千瓦时，同比大幅增长64.39%。
- 2）动力煤价格显著回升、抬高火电边际成本，煤价上行更快传导至现货/中长期交易，公司因布局“煤电一体化”，度电成本基本为自产煤， 相较于市场化采购成本相对稳定，有望充分受益电价上行。
- 新机组有望充分捕捉价格上行带来的盈利机会，为公司带来显著业绩弹性。
- ⚠️风险提示：煤炭与电力价格下行风险，在建项目进度不及预期风险，政策与安全生产不确定性风险。