📮【申万计算机】联想集团获准分销H200，AI服务器拐点已至 🔥2026年5月14日，美国商务部批准阿里、腾讯、字节等约10家公司采购英伟达H200，联想集团、

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📮【申万计算机】联想集团获准分销H200，AI服务器拐点已至

🔥2026年5月14日，美国商务部批准阿里、腾讯、字节等约10家公司采购英伟达H200，联想集团、富士康获准分销。

AI服务器拐点已至 2025年AI服务器连续多个季度高增，在手订单155亿美元，收入放量后板块扭亏在即； 拆分看， 海外 25H2 NVL72已批量出货，验证超节点设计制造能力已进入第一梯队； 国内 1）H200获准进入国内上限约75万颗，联想为两大分销商之一；2）有望进入互联网大厂国产超节点供应链。

重申PC复苏周期 β：20-22年为上轮采购高峰，5年换机周期已至；Win10停更刺激2.4亿台存量换机需求；当前单季度销量仍在过去10年中位数以下。 α：联想AIPC能力领先，带来单价及市占率提升；PC作为生产力工具，采购冲击或弱于其它消费电子产品。

📈 估值仍有弹性 无存储涨价冲击下，PC+软件服务年度利润约20亿美元10xPE=当前估值200亿美元 弹性来自服务器板块规模效应释放，25年服务器收入145亿美元（其中AI服务器仅42亿美元），2%净利率30xPE仍有约100亿美元静态空间。 考虑到AI服务器仍高增，公司估值仍有弹性！

总体总结

主题正文

1. 📮【申万计算机】联想集团获准分销H200，AI服务器拐点已至
2. 🔥2026年5月14日，美国商务部批准阿里、腾讯、字节等约10家公司采购英伟达H200，联想集团、富士康获准分销。
3. 2025年AI服务器连续多个季度高增，在手订单155亿美元，收入放量后板块扭亏在即；
4. 拆分看， 海外 25H2 NVL72已批量出货，验证超节点设计制造能力已进入第一梯队；
5. 国内 1）H200获准进入国内上限约75万颗，联想为两大分销商之一；
6. β：20-22年为上轮采购高峰，5年换机周期已至；
7. 无存储涨价冲击下，PC+软件服务年度利润约20亿美元*10xPE=当前估值200亿美元
8. 弹性来自服务器板块规模效应释放，25年服务器收入145亿美元（其中AI服务器仅42亿美元），2%净利率*30xPE仍有约100亿美元静态空间。