[太阳]站在光里的消费电子0515——立讯精密：与凤同行，向光而生 [庆祝]光模块：份额有望超预期，客户资源迅速开拓 （1）客户资源除G外，N与M客户也在推进
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[太阳]站在光里的消费电子0515——立讯精密：与凤同行，向光而生
[庆祝]光模块：份额有望超预期，客户资源迅速开拓 （1）客户资源除G外，N与M客户也在推进 （2）关键参数、验证节奏、产线自动化率等方面均优于友商同期， 产能扩建完备后在单一客户实现“三分天下”指日可待 （3）短期或因产能迅速扩张折旧影响利润率， 实际经营利润率与行业龙头持平 [烟花]铜连接：CPC应用场景多元，Cartridge 导入多家海外龙头 （1）CPC 27Q3量产，后续多家北美龙头均有望导入该方案，光铜并进趋势下铜的生命周期比预期更长 （2）Cartridge除GB300与Rubin外，已有其他客户的多个在手项目
[红包]消费电子：当前预期差极大，端侧龙头迎接消费电子大年 （1）OpenAI：26H2发布，明年千万量级，代工CSP客户的新型产品利润率理应较高； （2）PC：整合闻泰后今年代工量级实现3倍增长，远期PC业务有望实现2000e营收， 届时将成为大陆第一大PC代工厂且断层领先 （3）折叠屏：第二代折叠屏有望切入代工 （4）红外摄像头耳机：预计在27年量产
其他催化： （1）近期港股上市在即，公司作为全球化龙头港股相比A股会有溢价 （2）在FOMO情绪蔓延下，立讯往往是非科技增量资金的优选
[礼物]盈利预测与估值： 盈利：在不给予光模块过于乐观的出货量预期情况下，预计26/27年有望实现225/390亿利润 估值：世界上有两种优质公司，一种是苹果、谷歌等改变时代的公司，另一种是在智能手机时代可以导入苹果，在AI时代可以导入谷歌的公司。优质的公司理应给予更高的估值，立讯在20年切入iPhone代工时初始仅个位数份额，年内PE却接近50x，现如今立讯导入光模块市场不应局限于20x的限制。 短期看立讯8000~10000亿市值，长期来看立讯是伴随时代进步的长期制造业典范，建议领导持续关注
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总体总结
主题正文
- （2）关键参数、验证节奏、产线自动化率等方面均优于友商同期， 产能扩建完备后在单一客户实现“三分天下”指日可待
- （3）短期或因产能迅速扩张折旧影响利润率， 实际经营利润率与行业龙头持平 [烟花]铜连接：CPC应用场景多元，Cartridge 导入多家海外龙头
- （1）CPC 27Q3量产，后续多家北美龙头均有望导入该方案，光铜并进趋势下铜的生命周期比预期更长
- （1）OpenAI：26H2发布，明年千万量级，代工CSP客户的新型产品利润率理应较高；
- （2）PC：整合闻泰后今年代工量级实现3倍增长，远期PC业务有望实现2000e营收， 届时将成为大陆第一大PC代工厂且断层领先
- 盈利：在不给予光模块过于乐观的出货量预期情况下，预计26/27年有望实现225/390亿利润
- 优质的公司理应给予更高的估值，立讯在20年切入iPhone代工时初始仅个位数份额，年内PE却接近50x，现如今立讯导入光模块市场不应局限于20x的限制。
- 短期看立讯8000~10000亿市值，长期来看立讯是伴随时代进步的长期制造业典范，建议领导持续关注