【HF大制造】星宇股份：估值仅20X的机器人Tier1，最优低位标的，翻倍空间 主业：全球化布局加速，未来五年CAGR有望超15% 国内车灯龙头，核心能力包括密
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【HF大制造】星宇股份：估值仅20X的机器人Tier1，最优低位标的，翻倍空间
主业：全球化布局加速，未来五年CAGR有望超15% 国内车灯龙头，核心能力包括密封、光电热设计、畸变控制等车规级工艺。深度绑定特斯拉、蔚小理、华为等头部车企。当前正进入全球化布局收获期：塞尔维亚工厂已投产，美国北卡工厂进入量产前夕，海外订单储备充沛，后续公司将依托海外工厂加速欧美车灯市场开拓。车灯是汽零里面少有的格局优异且通胀的环节，中国头部车灯企业有望在电车加持下实现反超和逻辑重塑。我们预计未来3-5年公司海外收入有望高速增长，预计主业未来五年CAGR有望超15%。 机器人：头部模组新方案送样T解决痛点，光感皮肤是新增量 1）除灵巧手外，头部模组面罩畸变（360°全曲面玻璃导致摄像头畸变、散射，影响视觉系统）是T机器人当前面临的一大核心痛点。头部模组的玻璃面罩还存在起雾、散热、折射导致算法难以补偿等问题。公司采用新型pc复合塑料材料+防雾涂层等技术（与车灯同源）完全解决T核心痛点，高清高头无畸变，无需频繁除雾维护，无折射，且成本优势明显，当前产品已多次送样，获北美客户高度认可。 2）光感皮肤及灯光是新增量。全视觉方案下夜间工作机器人必备灯光，光导、投影照明、氛围灯等车规级发光方案（灯光不亮时外观无痕）是机器人量产后的必备品，目前看，单台机器人全套光感方案价值量数千到万元之间。 3）美国工厂具备先发优势，切入T客户联合研发。公司2023年起进入特斯拉车灯，2024年由于海拉延期，公司帮助特斯拉保障北美工厂新车顺利交付，获得特斯拉团队高度信任。公司可将全套能力和客户关系延展至机器人，机器人外观件设计与车灯同源；同时美国北卡工厂加速落地，将深度配套T下一代新型车灯及机器人产能建设。 4）国内机器人：包括SLS、XP在内的头部整机客户陆续批量落地，机器狗产品已进入导入期，产品涵盖结构件、关节模组、发光方案等，全年看机器人产品收入有望实现确定的高增速。 当前估值仅20x，低位低估值，高确定性，翻倍空间 我们预计公司主业26年19亿净利润（Q1淡季已经体现稳定增速），27年主业23亿净利润，对应460-500亿市值。机器人业务：预计头部模组总成单机价值量1.5w左右，按量产后1w，100w台远期量，15%净利率，60%份额计算，9亿利润给予30倍pe，对应270亿；若包含机器人光感皮肤方案价值量（按5000元计算，对应4.5亿利润），给100亿市值增量，看800+亿，翻倍空间。
总体总结
主题正文
- 当前正进入全球化布局收获期：塞尔维亚工厂已投产，美国北卡工厂进入量产前夕，海外订单储备充沛，后续公司将依托海外工厂加速欧美车灯市场开拓。
- 我们预计未来3-5年公司海外收入有望高速增长，预计主业未来五年CAGR有望超15%。
- 1）除灵巧手外，头部模组面罩畸变（360°全曲面玻璃导致摄像头畸变、散射，影响视觉系统）是T机器人当前面临的一大核心痛点。
- 公司采用新型pc复合塑料材料+防雾涂层等技术（与车灯同源）完全解决T核心痛点，高清高头无畸变，无需频繁除雾维护，无折射，且成本优势明显，当前产品已多次送样，获北美客户高度认可。
- 4）国内机器人：包括SLS、XP在内的头部整机客户陆续批量落地，机器狗产品已进入导入期，产品涵盖结构件、关节模组、发光方案等，全年看机器人产品收入有望实现确定的高增速。
- 我们预计公司主业26年19亿净利润（Q1淡季已经体现稳定增速），27年主业23亿净利润，对应460-500亿市值。
- 机器人业务：预计头部模组总成单机价值量1.5w左右，按量产后1w，100w台远期量，15%净利率，60%份额计算，9亿利润给予30倍pe，对应270亿；
- 若包含机器人光感皮肤方案价值量（按5000元计算，对应4.5亿利润），给100亿市值增量，看800+亿，翻倍空间。