壁仞科技：阿里+腾讯业绩会共同确认国产算力CapEx上修，港股GPU第一股进入主升催化窗口，目标市值3000亿 事件：今晚阿里、腾讯财报及电话会释放国产算力最强
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壁仞科技：阿里+腾讯业绩会共同确认国产算力CapEx上修，港股GPU第一股进入主升催化窗口，目标市值3000亿
事件：今晚阿里、腾讯财报及电话会释放国产算力最强增量信号。
1）阿里确认AI云从投入期进入规模商业化期：阿里云收入同比+38%，外部收入+40%，AI相关产品收入89.7亿元，连续11个季度三位数增长；百炼MaaS/AI应用ARR已突破80亿元，6月季度预计突破100亿元，年底冲300亿元。 AI收入不是故事，已经是现金流入口。
2）更重要的是CapEx指引大幅上修：阿里明确未来AI基建投入将远超此前三年3800亿元规划，未来数据中心资产规模要对标2022年的10倍以上。 这不是普通加预算，这是中国CSP正式进入AI军备竞赛。
3）腾讯同步验证：Q1资本开支319亿元，资本开支付款370亿元主要用于AI投入；电话会明确今年下半年随着国产GPU和ASIC供应释放，资本支出还会继续加大。 腾讯过去缺GPU、云客户需求满足不了，现在核心变量变成国产芯片交付。
核心推论：阿里和腾讯敢上修CapEx，本质是在替国产算力芯片做背书。
1）在英伟达高端GPU对华受限背景下，新增AI算力不可能主要靠海外卡解决；阿里、腾讯还能给出激进CapEx，只能说明国产GPU/ASIC供应链可见度显著提升。 CSP不会为PPT下几百上千亿订单，敢投就是看到了芯片、封装、晶圆、服务器交付路径。
2）阿里电话会提到AI数据中心、芯片、内存产能扩张都构成物理瓶颈，同时国内半导体产能正在扩张；腾讯电话会也说国产GPU/ASIC供应逐步释放。 市场明天炒的不是“国产替代口号”，而是“国产算力产能拐点”。
3）过去国产GPU炒的是政策β，现在阿里+腾讯把逻辑升级成CSP订单α：MaaS涨价、token需求爆发、AI coding拉动API调用、云客户排队，最后全部落到一个东西上：更多高端算力卡。 卖token的人开始抢卡，卖卡的人才是铲子。
为什么是壁仞：
1）壁仞是港股GPU第一股、国产高端通用GPU最纯标的，直接承接南下资金对“国产算力α”的配置需求。 A股寒武纪是板块β，港股壁仞是南下资金最顺手的高弹性GPU资产。
2）产品节奏正好卡在CSP CapEx上修周期：BR166已量产放量，BR200/BR20X系列面向云厂商大规模出货，26H2-27年正对应阿里腾讯AI基建加速期。 不是远期空想，是产品周期和客户CapEx周期共振。
3）阿里、腾讯今晚共同确认“国产芯片供应释放+AI需求供不应求”，等于把壁仞原来27年百亿收入floor的可信度大幅抬高。 以前市场怀疑订单，今晚CSP自己说缺算力、要加CapEx、国产卡下半年开始上量。
4）港股通潜在纳入窗口仍是资金面第二催化：一旦纳入，南下资金缺少A股寒武纪的直接替代，壁仞将成为港股国产GPU首选映射。 基本面弹性+资金面弹性双击。
结论：
阿里和腾讯今晚业绩会的本质，不是两个互联网公司的AI投入变大，而是中国AI算力需求从“讲故事”进入“下订单”。在海外高端GPU受限、CSP CapEx集体上修、国产GPU/ASIC供应释放、MaaS和AI coding需求爆发的四重背景下，壁仞科技从“国产GPU次新股”升级为“国产算力CapEx扩张最直接的港股α标的”。
寒武纪是国产AI芯片β，壁仞是明天港股国产算力α。底部估值 + 港股GPU第一股 + CSP CapEx上修 + 国产芯片供应释放 + 27年收入floor重估 + 港股通预期，六因素共振，方向：买，港股通确认前后是核心加仓窗口，目标市值3000亿人民币。
总体总结
主题正文
- 1）阿里确认AI云从投入期进入规模商业化期：阿里云收入同比+38%，外部收入+40%，AI相关产品收入89.7亿元，连续11个季度三位数增长；
- 百炼MaaS/AI应用ARR已突破80亿元，6月季度预计突破100亿元，年底冲300亿元。
- 2）更重要的是CapEx指引大幅上修：阿里明确未来AI基建投入将远超此前三年3800亿元规划，未来数据中心资产规模要对标2022年的10倍以上。
- 3）过去国产GPU炒的是政策β，现在阿里+腾讯把逻辑升级成CSP订单α：MaaS涨价、token需求爆发、AI coding拉动API调用、云客户排队，最后全部落到一个东西上：更多高端算力卡。
- 1）壁仞是港股GPU第一股、国产高端通用GPU最纯标的，直接承接南下资金对“国产算力α”的配置需求。
- 2）产品节奏正好卡在CSP CapEx上修周期：BR166已量产放量，BR200/BR20X系列面向云厂商大规模出货，26H2-27年正对应阿里腾讯AI基建加速期。
- 在海外高端GPU受限、CSP CapEx集体上修、国产GPU/ASIC供应释放、MaaS和AI coding需求爆发的四重背景下，壁仞科技从“国产GPU次新股”升级为“国产算力CapEx扩张最直接的港股α标的”。
- 底部估值 + 港股GPU第一股 + CSP CapEx上修 + 国产芯片供应释放 + 27年收入floor重估 + 港股通预期，六因素共振，方向：买，港股通确认前后是核心加仓窗口，目标市值3000亿人民币。