【申万传媒互联网+通信】腾讯+阿里财报强化国产AI链信心 [烟花]腾讯阿里详细点评及业绩会纪要已发（如需，欢迎联系），说几个重点， 1）腾讯：（1）财务一贯稳健
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【申万传媒互联网+通信】腾讯+阿里财报强化国产AI链信心
[烟花]腾讯阿里详细点评及业绩会纪要已发（如需，欢迎联系），说几个重点， 1）腾讯：（1）财务一贯稳健（收入考虑游戏递延后没有miss，不考虑AI投入利润增速17%，AI投入加大后11%利润增速）。（2）AI loser帽子能摘了吗？26Q1capex 319亿，占收入16.3%，并指引下半年要大幅加大资本开支（中国asic进步，GPU供应挑战逐步解决），混元3和workbuddy外，未来小程序整合成智能体的skill有助于引流。（3）AI商业化看法：企业端更快；订阅付费不会赢家通吃，广告电商尚早。（4）管理层认为股价错位，回购时点不错。 2）阿里：模型+应用ARR年底300亿，平头哥芯片放量；云业务1-2年阿里毛利率会有显著提升；指引capex上调（3年3800亿远远不够），指引闪购27财年UE转正（终于！）。
【划重点】，腾讯阿里看到了国产AI大模型在内的ARR对数级增长（或者可能性），坚定加大力度投入AI（更不用提早就大举投入的字节），同时较大卡点GPU和ASIC供给逐步解决。参考海外链，Anthropic ARR强化海外模-云-芯-光-存-算-IDC及液冷等配套；我们认为国内AI链同样迎主升。 [红包]重点推荐： 模、云和芯：腾讯、阿里巴巴、、百度、金山云（弹性）；Minimax、智谱 IDC及算租：宁德时代入股世纪互联+互联网大规模招标+供给端能评批复+拓展算租+token分成。 润泽、东阳光、万国数据、世纪互联；大位科技、东方国信、奥飞数据、光环新网等。算力租赁 协创数据、宏景科技、华策影视。 网络：盛科通信、锐捷网络
[红包]阿里腾讯业绩会和IDC，Minimax 交换芯片详情 欢迎联系互联网传媒林起贤/夏嘉励/任梦妮 通信陈力扬郝知雨
总体总结
主题正文
- [烟花]腾讯阿里详细点评及业绩会纪要已发（如需，欢迎联系），说几个重点，
- 1）腾讯：（1）财务一贯稳健（收入考虑游戏递延后没有miss，不考虑AI投入利润增速17%，AI投入加大后11%利润增速）。
- 26Q1capex 319亿，占收入16.3%，并指引下半年要大幅加大资本开支（中国asic进步，GPU供应挑战逐步解决），混元3和workbuddy外，未来小程序整合成智能体的skill有助于引流。
- 指引capex上调（3年3800亿远远不够），指引闪购27财年UE转正（终于！
- 【划重点】，腾讯阿里看到了国产AI大模型在内的ARR对数级增长（或者可能性），坚定加大力度投入AI（更不用提早就大举投入的字节），同时较大卡点GPU和ASIC供给逐步解决。
- 参考海外链，Anthropic ARR强化海外模-云-芯-光-存-算-IDC及液冷等配套；
- IDC及算租：宁德时代入股世纪互联+互联网大规模招标+供给端能评批复+拓展算租+token分成。
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