【华泰中小市值】海星股份更新点评260513 近期Vera Rubin出货预期催化受益产业链轮动式大涨， 今日电源板块整体涨幅靠前，我们认为 海星股份作为核心材
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【华泰中小市值】海星股份更新点评260513
近期Vera Rubin出货预期催化受益产业链轮动式大涨， 今日电源板块整体涨幅靠前，我们认为 海星股份作为核心材料之一，供应链身份靠前格局较优、27年业绩确定性高估值低、潜在上修期权较多， 仍为首选推荐。
需求：Rubin出货在即， 电源端需求弹性空间较大，其中牛角电容方案变化相对较为明确，我们估算26年需求约4000-5000万颗，27年需求有望4-5x增长，28年8-10x增长，而上游电极箔为核心壁垒材料，成本占比超60%以上，且随着电压功率攀升，电容容值有望继续提升带动规格尺寸扩大，单颗材料用量预期持续增加。
供给：全球电极箔产能80%以上位于中国大陆， 海星股份是唯一纯材料商，全球市占率第一约10%， 目前为台系AI需求的核心供应商份额超50%，跟随台系份额提升需求明确，未来内资渗透国产发力亦有望参与，日系转产或同时产生外溢材料需求，格局卡位确定性好。
AI出货结构高端占比持续提升，带动平米净利不断上修：4月已实现第一次上修，出货均价从100元提升至110元，平米净利从20~25元上修至40元， 5月目前存量产线产出品命中率已显示出进一步提升，普遍达到0.96以上（120元/㎡以上）， 我们预计很快会迎来平米净利二次上修。
传统业务新能源需求旺盛，量价齐升：预计26年公司传统业务平米均价有望转升， 带动平米净利继续提高：1）未来随着业务结构继续向价格和盈利能力较高的新能源、工业控制调整，均价有望提升；2） 5月已开始落实所有产品普涨，6月可观测首次涨幅情况，当前持续出现供需缺口，未来不排除进行多轮次上涨， 根据我们测算若产品售价上涨5%，新能源、工控类产品平米净利有望增加2元/㎡，25年传统平米净利约5元/㎡。
短期目标市值300e，远期静待产业趋势开花结果带动基本面持续上修，不断打开市值空间！
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- 【华泰中小市值】海星股份更新点评260513
- 近期Vera Rubin出货预期催化受益产业链轮动式大涨， 今日电源板块整体涨幅靠前，我们认为 海星股份作为核心材料之一，供应链身份靠前格局较优、27年业绩确定性高估值低、潜在上修期权较多， 仍为首选推荐。
- 需求：Rubin出货在即， 电源端需求弹性空间较大，其中牛角电容方案变化相对较为明确，我们估算26年需求约4000-5000万颗，27年需求有望4-5x增长，28年8-10x增长，而上游电极箔为核心壁垒材料，成本占比超60%以上，且随着电压功率攀升，电容容值有望继续提升带动规格尺寸扩大，单颗材料用量预期持续增加。
- 供给：全球电极箔产能80%以上位于中国大陆， 海星股份是唯一纯材料商，全球市占率第一约10%， 目前为台系AI需求的核心供应商份额超50%，跟随台系份额提升需求明确，未来内资渗透国产发力亦有望参与，日系转产或同时产生外溢材料需求，格局卡位确定性好。
- AI出货结构高端占比持续提升，带动平米净利不断上修：4月已实现第一次上修，出货均价从100元提升至110元，平米净利从20~25元上修至40元， 5月目前存量产线产出品命中率已显示出进一步提升，普遍达到0.96以上（120元/㎡以上）， 我们预计很快会迎来平米净利二次上修。
- 传统业务新能源需求旺盛，量价齐升：预计26年公司传统业务平米均价有望转升， 带动平米净利继续提高：1）未来随着业务结构继续向价格和盈利能力较高的新能源、工业控制调整，均价有望提升；
- 2） 5月已开始落实所有产品普涨，6月可观测首次涨幅情况，当前持续出现供需缺口，未来不排除进行多轮次上涨， 根据我们测算若产品售价上涨5%，新能源、工控类产品平米净利有望增加2元/㎡，25年传统平米净利约5元/㎡。
- 短期目标市值300e，远期静待产业趋势开花结果带动基本面持续上修，不断打开市值空间！