- MSCI中国A股1Q26盈利不及预期幅度显著收窄，加权超预期基本持平。工业和金融板块表现领先，下游消费仍然滞后。出口增长、再通胀迹象及电商监管趋严等利好因素
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- MSCI中国A股1Q26盈利不及预期幅度显著收窄，加权超预期基本持平。工业和金融板块表现领先，下游消费仍然滞后。出口增长、再通胀迹象及电商监管趋严等利好因素有望使7月发布的2Q业绩形成更有利的盈利格局。
摩根士丹利发布的这份报告对MSCI中国A股1Q26业绩进行了全面终裁分析。核心结论是：，虽然仍为净不及预期（net miss），但按公司数计的不及预期比例从4Q25的-23.2%大幅收窄至-12.5%，加权超预期率也回升至+0.3%（基本持平）。结构上，，而下游消费仍面临压力。展望未来，随着出口强劲、再通胀信号出现以及电商监管收紧带来竞争格局优化，。
整体业绩改善显著 1Q26覆盖MSCI中国A股在岸指数69%市值（287家公司）的样本显示，盈利净不及预期幅度（按家数计）为-12.5%，较4Q25的-23.2%改善近一半。 加权超预期率为+0.3%，同样明显优于4Q25的-3.4%，表明大市值公司表现更为稳定。 营收端也呈现类似改善趋势：按家数计净不及预期-17.5%，但加权超预期为+0.8%，与4Q25的-14.9%/-2.4%相比，加权表现转正。 行业分化：工业与金融领跑，消费拖累 ：1Q26基本符合预期，较4Q25的净不及预期明显改善。资本品子行业需求强劲，AIDC设备、电池设备、自动化/机器人等受益于资本开支周期；工程机械/重卡需求也回暖。领先企业具备足够定价权提价，部分抵消原材料和存储芯片成本上升，但汇率逆风可能持续至2Q26。 ：银行板块受净息差回升和手续费收入增长支撑，营收增长强劲反弹；保险公司和金融服务公司表现同样优异。 （可选消费和必选消费）继续疲软：国内需求低迷，且企业缺乏定价权传导成本压力，两个板块均出现盈利和营收双miss（按家数和加权超预期均为负）。 长期盈利修正趋势 盈利估计修正广度（ERB）显示，自3月中旬以来下调动量有所加速，但整体处于历史低位区间。 分行业看，能源、材料、资本品、媒体娱乐等板块的ERB与估值关系各有差异，部分板块出现改善信号。 未来展望：2Q业绩有望更有利 报告指出，7月开始披露的2Q26业绩将受益于三重有利因素：①强劲的出口增长与早期再通胀迹象提振收入；②4月电商监管收紧促进更理性的竞争格局；③多行业订单健康、产能持续扩张。
本报告为摩根士丹利对中国A股市场的策略性行业分析报告，未对各行业或个股给出具体目标价或评级。但从盈利改善趋势和估值历史对比来看，随着盈利下修压力减轻，当前A股估值（12个月前瞻PE）处于历史偏低水平，若2Q26业绩如期改善，可能为市场提供估值修复动力。投资者可重点关注工业、金融等受益板块，并等待消费板块出现拐点信号。
宏观经济不确定性：国内经济复苏力度不及预期，可能继续压制下游消费和企业盈利。 汇率风险：人民币汇率逆风可能持续，影响出口型企业盈利。 原材料与成本压力：若输入性通胀（如存储芯片、原材料）持续上升，压制企业毛利率。 竞争格局恶化：电商领域监管收紧的效果存在不确定性，部分行业价格战可能反复。 地缘政治风险：外部贸易摩擦升温可能影响中国出口市场。 盈利修正风险：若2Q26业绩再次低于预期，市场可能面临进一步下调风险。
总体总结
主题正文
- 出口增长、再通胀迹象及电商监管趋严等利好因素有望使7月发布的2Q业绩形成更有利的盈利格局。
- 核心结论是：，虽然仍为净不及预期（net miss），但按公司数计的不及预期比例从4Q25的-23.2%大幅收窄至-12.5%，加权超预期率也回升至+0.3%（基本持平）。
- 1Q26覆盖MSCI中国A股在岸指数69%市值（287家公司）的样本显示，盈利净不及预期幅度（按家数计）为-12.5%，较4Q25的-23.2%改善近一半。
- 营收端也呈现类似改善趋势：按家数计净不及预期-17.5%，但加权超预期为+0.8%，与4Q25的-14.9%/-2.4%相比，加权表现转正。
- 报告指出，7月开始披露的2Q26业绩将受益于三重有利因素：①强劲的出口增长与早期再通胀迹象提振收入；
- 但从盈利改善趋势和估值历史对比来看，随着盈利下修压力减轻，当前A股估值（12个月前瞻PE）处于历史偏低水平，若2Q26业绩如期改善，可能为市场提供估值修复动力。
- 投资者可重点关注工业、金融等受益板块，并等待消费板块出现拐点信号。
- 汇率风险：人民币汇率逆风可能持续，影响出口型企业盈利。