【国泰海通食饮】通胀回升，结构分化——CPI、PPI跟踪专题 [礼物] 投资建议：结合CPI与成本、毛利与定价权传导链条，重视结构性顺价周期下的大众品板块配置主
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【国泰海通食饮】通胀回升，结构分化——CPI、PPI跟踪专题
[礼物] 投资建议：结合CPI与成本、毛利与定价权传导链条，重视结构性顺价周期下的大众品板块配置主线：1）餐供、调味品具备量价回升弹性，推荐海天味业、安井食品、千禾味业、安琪酵母、宝立食品、巴比食品；2）乳制品推荐伊利股份、蒙牛乳业（港股）、新乳业、三元股份、优然牧业（港股）、现代牧业（港股） ；3）饮料成长标的推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），同时重视低估值高股息，推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）；4）啤酒期待旺季场景修复，推荐青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股）； 5）食品原料及零食成长标的推荐百龙创园、卫龙美味（港股）、盐津铺子、西麦食品、洽洽食品、劲仔食品。
[玫瑰]4月CPI、PPI均同比上升，PPI增速超CPI，为输入性与上游主导型再通胀。26年4月全国CPI同比上涨1.2%，较3月的1.0%继续回升；同期PPI同比上涨2.8%，较3月的0.5%显著抬升。CPI已连续处于正区间，PPI在3月转正后4月加速上升，整体价格中枢抬升。CPI-PPI剪刀差环比转负为-1.6%，价格压力向上游集中，企业利润分配偏向资源、原材料和部分中上游。4月核心CPI同比+1.2%，较3月小幅改善，终端需求修复斜率仍慢、成本传导仍处于早期。
[玫瑰] 结构上看，4月价格回升重心在非食品和消费品，工业消费品价格上涨，服务消费维持改善。4月消费品价格同比上涨1.4%，服务价格同比上涨0.9%，服务价格维持低位修复，消费品价格偏结构性回升。油价、出行服务拉动CPI回升，食品受猪肉价格影响同比下降1.6%。当前大众品企业仍未进入被动提价，未来涨价预期下，顺价能力主要依赖品牌力、渠道力和结构升级。
[玫瑰] CPI回升带来需求修复与议价环境改善，重视结构性顺价周期下的大众品板块配置机遇。1）成本与价权共振的调味品与餐饮供应链：受益于餐饮需求回暖以及在成本上行阶段具备较强提价传统与顺价能力，速冻、调味品在下游需求驱动及格局改善的作用下，26Q1收入同比+7%、+5%，利润同比+41%、+18%，已验证景气修复。2）成本红利尾声，价权逐步修复的乳制品产业链：原奶周期回升预期下，中游乳企受益于价格回升、价格战放缓与产品结构升级，有望通过后续提价、减折将压力传导至终端，改善企业盈利能力。3）成本相对平稳，集中度高，具备价权弹性的啤酒。餐饮场景逐步修复，进口大麦成本处于低位，包材成本部分反转，关注啤酒企业塑造高端大单品与新兴渠道渗透带来吨价与结构升级空间。4）结构性成本红利的零食与软饮料。软饮料成本趋势分化，PET成本上涨扰动，白糖成本红利持续，重视具备供应链优势、品类势能与渠道优势的龙头。零食板块格局相对分散，成本传导及提价能力分化。
总体总结
主题正文
- [礼物] 投资建议：结合CPI与成本、毛利与定价权传导链条，重视结构性顺价周期下的大众品板块配置主线：1）餐供、调味品具备量价回升弹性，推荐海天味业、安井食品、千禾味业、安琪酵母、宝立食品、巴比食品；
- CPI-PPI剪刀差环比转负为-1.6%，价格压力向上游集中，企业利润分配偏向资源、原材料和部分中上游。
- 4月核心CPI同比+1.2%，较3月小幅改善，终端需求修复斜率仍慢、成本传导仍处于早期。
- [玫瑰] 结构上看，4月价格回升重心在非食品和消费品，工业消费品价格上涨，服务消费维持改善。
- 油价、出行服务拉动CPI回升，食品受猪肉价格影响同比下降1.6%。
- [玫瑰] CPI回升带来需求修复与议价环境改善，重视结构性顺价周期下的大众品板块配置机遇。
- 1）成本与价权共振的调味品与餐饮供应链：受益于餐饮需求回暖以及在成本上行阶段具备较强提价传统与顺价能力，速冻、调味品在下游需求驱动及格局改善的作用下，26Q1收入同比+7%、+5%，利润同比+41%、+18%，已验证景气修复。
- 2）成本红利尾声，价权逐步修复的乳制品产业链：原奶周期回升预期下，中游乳企受益于价格回升、价格战放缓与产品结构升级，有望通过后续提价、减折将压力传导至终端，改善企业盈利能力。