先知研报 盛科通信调整传闻点评： 最近市场传盛科在阿里和字节的订单有所分歧，在本来涨多了后的调整时刻，再整理一下盛科的订单节奏，这个量目前在多个专家都可以验证。
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先知研报 盛科通信调整传闻点评：
最近市场传盛科在阿里和字节的订单有所分歧，在本来涨多了后的调整时刻，再整理一下盛科的订单节奏，这个量目前在多个专家都可以验证。同时海外代工厂盛科也在加单，国内封测厂侧也可以验证到盛科已下数十万颗订单。静待6月腾讯的订单结果。二季度开始盛科订单有望加速放量，目前已拿到阿里3万+scale out订单，scale up订单也有望7-8月落地，预计3万颗左右。字节scale-out也已经测试通过/入围供应商名单，目前已下3万颗框架订单。三四季度还有字节腾讯scale-up订单持续催化。
市值怎么看？机构认为，今年2026年国产GPU出货量预计为400万颗左右。保守预计未来每年CAGR 30%>到2030年国产GPU整体出货量预计是1200万颗。scale out部分预计GPU与交换芯片的是20比1对应交换芯片的需求为60万颗，up部分超节点渗透率50%对应600万颗GPU以超节点的形式组网，假设GPU与交换芯片的比例为3:1，对应200万颗交换芯片的需求，合计需求260万颗。假设单价4万元一颗，盛科的份额30%，利润率30%，那么对应300亿收入90亿净利润，给30倍PE，约2700亿市值。
温馨提示：卖方的话记得打折参考，结论里的这市场空间和毛利率和市占率好像有点悖论，不可能三角，盛科通信其实最主要炒的就是一个接下来超节点爆发后对交换芯片使用量提升的确定性以及对国产替代的稀缺性，毕竟华为昇腾没上市且自研自用，中科曙光上市了但也是自研自用，能第三方独立对外卖的目前也就盛科通信，所以已经提前打进去了不少估值，接下来主要就是炒超节点落地窗口渐近，客户持续拓展与订单不断上修，包括我们一季报点评里也主要是讲存货备货逻辑。
总体总结
主题正文
- 最近市场传盛科在阿里和字节的订单有所分歧，在本来涨多了后的调整时刻，再整理一下盛科的订单节奏，这个量目前在多个专家都可以验证。
- 二季度开始盛科订单有望加速放量，目前已拿到阿里3万+scale out订单，scale up订单也有望7-8月落地，预计3万颗左右。
- 字节scale-out也已经测试通过/入围供应商名单，目前已下3万颗框架订单。
- 机构认为，今年2026年国产GPU出货量预计为400万颗左右。
- 保守预计未来每年CAGR 30%>到2030年国产GPU整体出货量预计是1200万颗。
- scale out部分预计GPU与交换芯片的是20比1对应交换芯片的需求为60万颗，up部分超节点渗透率50%对应600万颗GPU以超节点的形式组网，假设GPU与交换芯片的比例为3:1，对应200万颗交换芯片的需求，合计需求260万颗。
- 假设单价4万元一颗，盛科的份额30%，利润率30%，那么对应300亿收入90亿净利润，给30倍PE，约2700亿市值。
- 温馨提示：卖方的话记得打折参考，结论里的这市场空间和毛利率和市占率好像有点悖论，不可能三角，盛科通信其实最主要炒的就是一个接下来超节点爆发后对交换芯片使用量提升的确定性以及对国产替代的稀缺性，毕竟华为昇腾没上市且自研自用，中科曙光上市了但也是自研自用，能第三方独立对外卖的目前也就盛科通信，所以已经提前打进去了不少估值，接下来主要就是炒超节点落地窗口渐近，客户持续拓展与订单不断上修，包括我们一季报点评里也主要是讲存货备货逻辑。