【国海银行】2026Q1货币政策执行报告解读：新发贷款利率上行，宽松预期降温 投资要点：央行5月11日发布2026Q1货币政策执行报告，专栏主要论述2026年3
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【国海银行】2026Q1货币政策执行报告解读：新发贷款利率上行，宽松预期降温
投资要点：央行5月11日发布2026Q1货币政策执行报告，专栏主要论述2026年3月新发放贷款加权平均利率较2025年12月上行，“五篇大文章”方向信贷增速较快；海外货币政策趋于观望，输入型通胀压力显现；删去了跨周期调节相关表述，下阶段货币政策或难明显宽松，我们维持银行行业“推荐”评级。
【2026年3月新发放一般贷款加权平均利率较2025年12月上升9bp】3月新发放贷款加权平均利率为3.23%，较2025年12月上升9bp，受票据利率大幅上行带动。3月一般贷款加权平均利率为3.54%，较2025年12月下降1bp，其中企业贷款加权平均利率为3.05%，较2025年12月下降6bp。个人住房贷款加权利率较2025年12月持平，始终守住3%下限。对于社会综合融资成本相关表述由“低位下行”改为“低位运行”，或表明贷款利率逐渐企稳。
【贷款同比增速预计延续下降趋势，“五篇大文章”方向信贷增速较快】本次2026Q1报告删去2025Q4报告中“保持货币信贷合理增长”表述，主要系有效融资需求不足，叠加地方政府债务置换、中小银行改革化险、经济结构转型升级等因素，对信贷增长带来一定影响，贷款同比增速预计延续下降趋势。贷款增速亮点集中在“五篇大文章”方向，一季度末，科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款分别同比增长13.7%、17.6%、10.5%、26.3%、22.4%，均高于全部贷款增速。
【海外货币政策趋于观望，输入型通胀压力显现】在海外货币政策方面，2026Q1报告对地缘政治风险、输入型通胀压力的担忧明显升温，2025Q4报告的表述分别为“世界经济增长动能不足”、“通胀走势和货币政策调整存在不确定性”，而2026Q1报告则分别改为“世界经济增长动能疲弱”、“供给冲击和输入型通胀压力有所显现”。海外通胀受油价冲击上行，叠加美联储下一任主席由相对鹰派的沃什接任，外部约束有所加大，主要发达经济体货币政策趋于观望。
【下阶段货币政策或难明显宽松】央行在“中国宏观经济金融展望”中删去了跨周期调节相关表述，不再沿用此前“加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能”的提法。背后原因在于一季度经济表现超预期，央行指出“今年以来，国民经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力”。
总体总结
主题正文 要点：央行5月11日发布2026Q1货币政策执行报告，专栏主要论述2026年3月新发放贷款加权平均利率较2025年12月上行，“五篇大文章”方向信贷增速较快；海外货币政策趋于观望，输入型通胀压力显现；删去了跨周期调节相关表述，下阶段货币政策或难明显宽松，我们维持银行行业“推荐”评级。
【2026年3月新发放一般贷款加权平均利率较2025年12月上升9bp】3月新发放贷款加权平均利率为3.23%，较2025年12月上升9bp，受票据利率大幅上行带动。3月一般贷款加权平均利率为3.54%，较2025年12月下降1bp，其中企业贷款加权平均利率为3.05%，较2025年12月下降6bp。个人住房贷款加权利率较2025年12月持平，始终守住3%下限。对于社会综合融资成本相关表述由“低位下行”改为“低位运行”，或表明贷款利率逐渐企稳。
【贷款同比增速预计延续下降趋势，“五篇大文章”方向信贷增速较快】本次2026Q1报告删去2025Q4报告中“保持货币信贷合理增长”表述，主要系有效融资需求不足，叠加地方政府债务置换、中小银行改革化险、经济结构转型升级等因素，对信贷增长带来一定影响，贷款同比增速预计延续下降趋势。贷款增速亮点集中在“五篇大文章”方向，一季度末，科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款分别同比增长13.7%、17.6%、10.5%、26.3%、22.4%，均高于全部贷款增速。
【海外货币政策趋于观望，输入型通胀压力显现】在海外货币政策方面，2026Q1报告对地缘政治风险、输入型通胀压力的担忧明显升温，2025Q4报告的表述分别为“世界经济增长动能不足”、“通胀走势和货币政策调整存在不确定性”，而2026Q1报告则分别改为“世界经济增长动能疲弱”、“供给冲击和输入型通胀压力有所显现”。海外通胀受油价冲击上行，叠加美联储下一任主席由相对鹰派的沃什接任，外部约束有所加大，主要发达经济体货币政策趋于观望。
【下阶段货币政策或难明显宽松】央行在“中国宏观经济金融展望”中删去了跨周期调节相关表述，不再沿用此前“加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能”的提法。背后原因在于一季度经济表现超预期，央行指出“今年以来，国民经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力”。