❗【天风电新】阿特斯调研更新：看好下半年业绩、估值拐点-0511 ———————————— 1、光伏：被低估的北美盈利弹性 市场一直打包看待公司光伏业务，因亏损
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❗【天风电新】阿特斯调研更新：看好下半年业绩、估值拐点-0511 ———————————— 1、光伏：被低估的北美盈利弹性 市场一直打包看待公司光伏业务，因亏损未给予合理估值。我们认为光伏业务应该区分非美和美国市场：
1）非美市场虽然亏损，但是组件价格已开始回升，随着贱金属等降本技术导入，盈利有望修复。 2）美国符合OBBA法案要求的合规产能稀缺，组件价格上涨，盈利反而超预期。即便不考虑45X补贴，美国组件也能有盈利。加上补贴盈利更是在0.5元/W以上。
年底美国本土组件、电池产能将由当前5GW/2.1GW扩产至10GW/6.3GW，随着美国制造组件出货量提升，以及非美市场减亏甚至扭亏，组件的盈利会逐渐兑现。
2、储能：下半年业绩加速，AIDC配储可能超预期 公司储能系统集成75.1%股权转让给CSIQ，主要是为了满足北美AIDC客户供应链要求。参考光伏，合规的储能产能，理应享有额外盈利、估值溢价。节奏上，储能出货主要集中在下半年，因此下半年业绩会好于上半年。
阿特斯从25年就开始布局AIDC配储，表后储能示范项目最快会在年内落地。此前市场一直担心储能盈利，但对AIDC而言，阿特斯提供整体解决方案，能够提供更高附加值和更好盈利能力。
投资建议：阿特斯最早从光伏向储能转型，自25年就开始布局AIDC配储。公司不在红海市场里卷，而是聚焦高壁垒、高价值市场，以前瞻的战略眼光开辟新的成长曲线，未来会全面聚焦AIDC、太空光伏等新兴市场。
我们预计公司26、27年归母净利润为24亿、45亿。看好组件、储能盈利拐点和AIDC新业务估值弹性，底部重点推荐。
总体总结
主题正文
- 1）非美市场虽然亏损，但是组件价格已开始回升，随着贱金属等降本技术导入，盈利有望修复。
- 2）美国符合OBBA法案要求的合规产能稀缺，组件价格上涨，盈利反而超预期。
- 年底美国本土组件、电池产能将由当前5GW/2.1GW扩产至10GW/6.3GW，随着美国制造组件出货量提升，以及非美市场减亏甚至扭亏，组件的盈利会逐渐兑现。
- 公司储能系统集成75.1%股权转让给CSIQ，主要是为了满足北美AIDC客户供应链要求。
- 投资建议：阿特斯最早从光伏向储能转型，自25年就开始布局AIDC配储。
- 公司不在红海市场里卷，而是聚焦高壁垒、高价值市场，以前瞻的战略眼光开辟新的成长曲线，未来会全面聚焦AIDC、太空光伏等新兴市场。
- 我们预计公司26、27年归母净利润为24亿、45亿。
- 看好组件、储能盈利拐点和AIDC新业务估值弹性，底部重点推荐。