- 花旗重申对华峰测控（AccoTEST）的买入评级，并大幅上调目标价至447元。核心逻辑在于：公司不仅是国产替代的受益者，更直接受益于AI电源管理芯片带来的强

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花旗重申对华峰测控（AccoTEST）的买入评级，并大幅上调目标价至447元。核心逻辑在于：公司不仅是国产替代的受益者，更直接受益于AI电源管理芯片带来的强劲测试需求。报告上调了2026/27年盈利预测18%/27%，反映了强劲的订单和需求。同时，花旗预计国产AI芯片的ATE测试需求将成为未来STS8600高端测试系统的主要应用。

花旗（Citi）发布研报，重申对的评级，并将目标价由此前的Rmb258大幅上调73%至。核心驱动力来自两个方面：1) ，成为2026年最主要的增长引擎；2) 。花旗认为，华峰测控正处于一个长达数年的上升周期中。

研报明确指出，2026年需求驱动力排序为：。公司管理层透露，与CPO（共封装光学）相关的电源芯片测试订单，在2026年第一季度已占其总订单的约。 2026年至今（YTD）的新增订单金额已接近，几乎与2025年全年订单总额持平，显示出需求的爆发性增长。

2025年，公司主要产品线STS8200/8300/电源相关设备收入占比分别为50%/30%/20%。随着AI电源管理芯片测试需求爆发，尽管高毛利的STS8200占比预计在2026年下降至40-50%，但花旗预计整体毛利率仅会温和收缩，反映出公司业务的健康增长。

在地缘政治背景下，管理层认为国产AI芯片将需要依赖本土ATE设备进行测试，这将成为其高端测试系统未来的主要应用场景。公司近期发行了约的可转债，用于开发ATE自用芯片，旨在进一步提升其ATE产品的性能。

花旗明确表示，相比前道刻蚀设备商中微公司（AMEC）和北方华创（NAURA），他们，理由是：其毛利率更具韧性、营收增长更快，且是AI电源管理芯片测试的直接受益者。

买入（前值Rmb258）采用，相比之前的20倍有所上调。该倍数设定在历史平均P/S加上1倍标准差的位置。花旗认为，对于处于早期阶段的半导体设备公司，P/S估值法最能反映其市场认可度和未来销售潜力。基于当前股价Rmb367.55，目标价隐含的股价上涨空间，加上0.3%的股息率，预期总回报为。

2026/27/28年净利润预测分别上调至8.08亿、11.13亿和14.14亿元。每股收益（EPS）预测：2026/27/28年分别为Rmb5.97、Rmb8.21和Rmb10.43。（2026/27年EPS预测分别高出23%/33%），显示其对公司的乐观态度。

花旗报告指出了三个主要的下行风险：半导体行业整体需求疲软，或AI芯片资本开支不及预期。产品结构调整或其他成本因素导致毛利率下滑幅度超出预期。高端产品STS8600或自研芯片的研发进度、市场推广不及预期。

主题正文

报告上调了2026/27年盈利预测18%/27%，反映了强劲的订单和需求。
同时，花旗预计国产AI芯片的ATE测试需求将成为未来STS8600高端测试系统的主要应用。
核心驱动力来自两个方面：1) ，成为2026年最主要的增长引擎；
公司管理层透露，与CPO（共封装光学）相关的电源芯片测试订单，在2026年第一季度已占其总订单的约。
2026年至今（YTD）的新增订单金额已接近，几乎与2025年全年订单总额持平，显示出需求的爆发性增长。
随着AI电源管理芯片测试需求爆发，尽管高毛利的STS8200占比预计在2026年下降至40-50%，但花旗预计整体毛利率仅会温和收缩，反映出公司业务的健康增长。
花旗明确表示，相比前道刻蚀设备商中微公司（AMEC）和北方华创（NAURA），他们，理由是：其毛利率更具韧性、营收增长更快，且是AI电源管理芯片测试的直接受益者。
2026/27/28年净利润预测分别上调至8.08亿、11.13亿和14.14亿元。