📰 🤝 我们认为，特朗普 3 月 14/15 日访华期间的核心议程将包括： ⚙️ 1. 🏛️ 2. 美国就台湾问题发表官方政策 🌍 3. 中国在伊朗 / 乌克兰
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🤝 我们认为，特朗普 3 月 14/15 日访华期间的核心议程将包括： ⚙️ 1. 🏛️ 2. 美国就台湾问题发表官方政策 🌍 3. 中国在伊朗 / 乌克兰问题上的角色定位 📈 4. 中国的结构性改革 🤝 美国对晶圆制造设备（WFE）出口管制做出部分放松，以换取中国承诺放宽 / 取消稀土出口管制，这是最有可能达成的折中方案，也为潜在的贸易协议创造了路径。 📉 这一情况对美国晶圆制造设备类股票而言，大概率并非利好消息。 🇨🇳 中国在与美国的贸易谈判中，议价地位似乎已显著增强。 📊 自特朗普所谓 “解放日” 以来，中国展现出了极强的经济韧性，主要驱动因素包括： 🔗 1. “中国 + 1” 供应链战略的推进 🏭 2. 中国制造业凭借规模、技术与自动化水平形成的强劲竞争力 🌍 3. 特朗普 “美国优先” 理念及对伊朗的军事行动（推高了能源价格），给美国盟友带来的经济与政治压力 ⚖️ 特朗普的关税政策也遭遇挫折，美国最高法院的裁决降低了中国商品的关税税率，这对其贸易政策造成了另一打击。 🤝 尽管大多数西方国家未必将中国视为高度可信的贸易与战略伙伴，但它们对美国作为可靠盟友的信心已有所削弱，这实际上提升了中国的国际地位，至少使得美国的主要盟友希望与中国维持健康的经贸关系。 🇨🇳 中国的核心诉求包括： 🇹🇼 1. 美国不干涉台湾问题 🚫 2. 美国取消对华出口管制 🚫 3. 美国取消对中国企业的制裁 🇹🇼 在台湾问题上，中国更现实的诉求可能是特朗普承诺（至少在其剩余总统任期内）不再向台湾出售武器，并公开表示 “反对” 台湾独立（而非 “不支持”）。 ⚙️ 对于美国的出口管制与制裁，我们认为中国的稀土出口管制将赋予其谈判筹码，因为稀土对半导体 EUV 光刻设备至关重要，也是驱动人工智能数据中心和 AI 服务器高速运行的光芯片（如 EML 和 CW 激光芯片衬底）的核心原料。 📉 受中国稀土衬底出口短缺影响，光芯片目前已面临严重供应不足。 🤝 因此，我们认为美国很可能需要在出口管制 / 制裁方面做出一些让步，以激励中国放宽、解除或放松其稀土出口管制。 💻 鉴于中国对采购英伟达 H200 AI 芯片并未表现出浓厚兴趣，晶圆制造设备（WFE）可能是美国唯一能在谈判中起到实质作用的政策领域。 ⚙️ 在我们看来，美国的任何管制放松都将涉及支持 14 纳米 / 7 纳米工艺的晶圆制造设备，包括刻蚀、沉积和离子注入设备。 🇳🇱 若出现上述情况，荷兰政府也将随之放松出口管制，允许向中国出售高端深紫外（DUV）光刻设备，日本也将采取同样措施。 ⚠️ 较为悲观的情景是，双方不会就出口管制放松发布全面、高调的声明，但美国会私下同意不战略性限制长江存储、华虹等未列入美国实体清单的重要中国晶圆代工厂。 📉 若上述情况发生，中国晶圆制造设备类股票可能会遭遇抛售，但这也将创造买入机会。 🇨🇳 我们认为中国不会放弃晶圆制造设备国产化目标，因为长期依赖美国技术仍被视为存在风险。 ⚙️ 美国出口管制的任何放松，都将帮助中国解决 7 纳米工艺良率与产能扩张的短期瓶颈，这反而会为国内晶圆制造设备企业在扩张计划中创造更多需求。 ⏳ 同时，这也将为国内晶圆制造设备厂商的技术突破争取更多时间。 📈 中微公司仍是我们最看好的中国晶圆制造设备标的。
总体总结
主题正文
- 🤝 我们认为，特朗普 3 月 14/15 日访华期间的核心议程将包括：
- 🤝 美国对晶圆制造设备（WFE）出口管制做出部分放松，以换取中国承诺放宽 / 取消稀土出口管制，这是最有可能达成的折中方案，也为潜在的贸易协议创造了路径。
- 🌍 3. 特朗普 “美国优先” 理念及对伊朗的军事行动（推高了能源价格），给美国盟友带来的经济与政治压力
- 🤝 尽管大多数西方国家未必将中国视为高度可信的贸易与战略伙伴，但它们对美国作为可靠盟友的信心已有所削弱，这实际上提升了中国的国际地位，至少使得美国的主要盟友希望与中国维持健康的经贸关系。
- ⚙️ 对于美国的出口管制与制裁，我们认为中国的稀土出口管制将赋予其谈判筹码，因为稀土对半导体 EUV 光刻设备至关重要，也是驱动人工智能数据中心和 AI 服务器高速运行的光芯片（如 EML 和 CW 激光芯片衬底）的核心原料。
- 💻 鉴于中国对采购英伟达 H200 AI 芯片并未表现出浓厚兴趣，晶圆制造设备（WFE）可能是美国唯一能在谈判中起到实质作用的政策领域。
- ⚙️ 在我们看来，美国的任何管制放松都将涉及支持 14 纳米 / 7 纳米工艺的晶圆制造设备，包括刻蚀、沉积和离子注入设备。
- ⚙️ 美国出口管制的任何放松，都将帮助中国解决 7 纳米工艺良率与产能扩张的短期瓶颈，这反而会为国内晶圆制造设备企业在扩张计划中创造更多需求。