【国金机械】西门子、三菱重工财报点评：燃机订单高增，交付增长缓慢，供需缺口拉大 [咖啡]今天西门子能源发布26年中报，三菱发布25年报，二者都有一个共同点：燃机
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【国金机械】西门子、三菱重工财报点评：燃机订单高增，交付增长缓慢，供需缺口拉大
[咖啡]今天西门子能源发布26年中报，三菱发布25年报，二者都有一个共同点：燃机订单高增，但交付增长缓慢，导致在手订单持续创新高，西门子订单排期甚至达到了5.2年！我们认为，一方面，这反映了全球燃机紧缺程度在持续加剧，国内燃机主机厂出海有望提速；另一方面，燃机紧张主要系核心零部件涡轮叶片产能紧缺，叶片的交付决定了主机厂的整机交付能力，看好国内叶片龙头份额提升。
燃机新签订单高增， 但交付增长缓慢， 在手订单持续创新高。 🌟西门子：26Q2燃机新签89亿欧元，同比+27%，环比26Q1的88亿欧元继续创新高。但是过去4个季度交付维持在31-35亿欧元的低位，导致26Q2在手攀升至660亿欧元，订单可见度提升至5.2年。 🌟三菱：25年三菱新签燃机2653 billion日元，同比+80%。25Q4新签燃机688 billion日元，同比+124%，环比25Q3增长31%，均保持高增。25年燃机交付992.2 billion日元，同比+25%，交付增速远低于订单增速，供需缺口继续拉大。
景气度上行， 海外主机厂龙头上调业绩指引。 🌟西门子：26年营收增速指引从11%-13%上调至14%-16%，净利润指引从30-40亿欧元上调至40亿欧元，利润率从9-11%上调为10-12%。 🌟三菱：24-25年，三菱能源业务利润率从11.3%提升到13%。三菱预计25-26年总收入从5000提升到5400 billion日元，同比+8.6%，利润率从8.7%提升到10%。资产周转率从0.67提升到0.7。利润率提升反映了行业景气度持续上行，看好国内产业链龙头业绩有望同步高增。
全球燃机产能紧缺， 看好国内燃机主机厂和叶片龙头出海提速。 1）主机厂环节：上海电气和安萨尔多合资公司具备燃机出口潜力，上电预计十五五期间上电在海外招投标的量超100GW。在当前全球燃机紧缺背景下，东方电气、哈尔滨电气，汽轮科技等主机厂也有望实现海外订单突破。2）零部件环节，叶片是燃机核心零部件，壁垒高，是产业链核心瓶颈环节。应流是国内叶片龙头，经过长期重资产投入，现已进入收获期。在行业爆发前就已经完成了对头部主机厂的产品认证，是国内稀缺的叶片龙头，25年燃机收入仅9e，相比行业规模有大幅提升空间，看好公司后续出口订单持续爆发。
总体总结
主题正文
- 【国金机械】西门子、三菱重工财报点评：燃机订单高增，交付增长缓慢，供需缺口拉大
- [咖啡]今天西门子能源发布26年中报，三菱发布25年报，二者都有一个共同点：燃机订单高增，但交付增长缓慢，导致在手订单持续创新高，西门子订单排期甚至达到了5.2年！
- 但是过去4个季度交付维持在31-35亿欧元的低位，导致26Q2在手攀升至660亿欧元，订单可见度提升至5.2年。
- 25年燃机交付992.2 billion日元，同比+25%，交付增速远低于订单增速，供需缺口继续拉大。
- 🌟西门子：26年营收增速指引从11%-13%上调至14%-16%，净利润指引从30-40亿欧元上调至40亿欧元，利润率从9-11%上调为10-12%。
- 三菱预计25-26年总收入从5000提升到5400 billion日元，同比+8.6%，利润率从8.7%提升到10%。
- 1）主机厂环节：上海电气和安萨尔多合资公司具备燃机出口潜力，上电预计十五五期间上电在海外招投标的量超100GW。
- 在行业爆发前就已经完成了对头部主机厂的产品认证，是国内稀缺的叶片龙头，25年燃机收入仅9e，相比行业规模有大幅提升空间，看好公司后续出口订单持续爆发。