【申万轻工】顾家家居：产品及零售化能力强化，持续市场整合；短期二手房成交持续改善，存量换新需求支撑增强 [礼物]公司持续零售化转型，通过终端数据 反哺产品开发和
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【申万轻工】顾家家居：产品及零售化能力强化，持续市场整合；短期二手房成交持续改善，存量换新需求支撑增强
[礼物]公司持续零售化转型，通过终端数据 反哺产品开发和营销，25年功能沙发大单品打造成功，[爱心] 结合消费者痛点，26年产品战略智能化升级， 产品功能迭代为抓手刺激终端消费。
[玫瑰]25年收入同比8.5%、经营利润同比+18.7%，26Q1收入、经营性利润同比均+2%， 行业下行期维持稳健增长。三大高潜品类持续整合市场，25年三大高潜品类占内贸收入66%， 三大高潜品类收入同比+18%（功能沙发同比+43%、床垫同比+5%、定制同比+4%），为核心驱动力，体现公司内贸产品力。
[爱心]外贸业务代工、跨境电商、线下自有品牌升级发展，全球化供应链布局支撑。25年外贸收入93亿元，同比+11%； 25Q4外贸收入同比+22%，增长表现亮眼，代工业务新客户和区域拓展，跨境电商保持高增长。25年末海外自有品牌门店达到52家，同比增加20+家。
[礼物]3-4月上海、北京二手房成交量持续增长，有望逐步传导至软体家居换新需求；叠加部分一线和强二线城市购房政策放松，中央政治局会议稳定地产，行业beta有望逐步企稳。
[强]长期维度，软体家居存量换新需求支撑，智能品类渗透率提升，顾家渠道端零售化转型、智能产品布局领先，长期整合空间广阔；外销自有品牌、跨境电商、代工共趋增长，精益制造提升盈利。[拳头]公司分红率不低于60%，维持26年盈利预测20.8亿元，同比+16%，对应PE 13X，股息率4.6%，安全边际充足！
总体总结
主题正文
- [礼物]公司持续零售化转型，通过终端数据 反哺产品开发和营销，25年功能沙发大单品打造成功，[爱心] 结合消费者痛点，26年产品战略智能化升级， 产品功能迭代为抓手刺激终端消费。
- [玫瑰]25年收入同比8.5%、经营利润同比+18.7%，26Q1收入、经营性利润同比均+2%， 行业下行期维持稳健增长。
- 三大高潜品类持续整合市场，25年三大高潜品类占内贸收入66%， 三大高潜品类收入同比+18%（功能沙发同比+43%、床垫同比+5%、定制同比+4%），为核心驱动力，体现公司内贸产品力。
- 25Q4外贸收入同比+22%，增长表现亮眼，代工业务新客户和区域拓展，跨境电商保持高增长。
- [礼物]3-4月上海、北京二手房成交量持续增长，有望逐步传导至软体家居换新需求；
- [强]长期维度，软体家居存量换新需求支撑，智能品类渗透率提升，顾家渠道端零售化转型、智能产品布局领先，长期整合空间广阔；
- 外销自有品牌、跨境电商、代工共趋增长，精益制造提升盈利。
- [拳头]公司分红率不低于60%，维持26年盈利预测20.8亿元，同比+16%，对应PE 13X，股息率4.6%，安全边际充足！