【恒铭达】H服务器结构件&液冷核心供应商，低估值高弹性国产算力标的🚀 1️⃣国产算力业务爆发🔥 ①公司通过2020年收购H核心供应商 华阳通，切入通信与算力赛道
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【恒铭达】H服务器结构件&液冷核心供应商，低估值高弹性国产算力标的🚀
1️⃣国产算力业务爆发🔥
①公司通过2020年收购H核心供应商 华阳通，切入通信与算力赛道。华阳通核心团队来自H，创立之初为H关联公司，后独立发展，与H合作超过20年。被恒铭达收购以后，华阳通完成了从传统五金件到高端精密结构件供应商的转型，工艺平台、产能、客户矩阵、利润率水平均得到提升。
②目前，华阳通为H、比亚迪等客户提供交换机/路由器等数通设备和AI服务器的金属外观件、精密结构件、隔热/散热/液冷零部件，同时具备H组装资质。
③随着国产超节点需求爆发，AI服务器零部件国产化率需求提升， H正在向华阳通倾斜更多份额。同时，超节点且对服务器的精密度和稳定性要求更高，带动机柜精密金属件价值量提升， 叠加液冷订单增量，华阳通在国产算力服务器单柜价值量将显著提升！随着惠州二期新增产能26Q2逐步投产， 华阳通26年收入预计翻倍以上增长，27-28年有望实现爆发式增长，整体净利率可提升至15-20%以上。
2️⃣消费电子主业稳健：以北美A客户为主，公司从iPhone模切件，拓展到iPad、Mac等更多产品，叠加客户销量提升、公司单机ASP提升、份额提升，26-28年有望保持30%以上CAGR。
3️⃣股权激励落地彰显信心：公司自2025年10月开启新一轮大规模回购，近期对核心骨干员工实施2026员工持股计划、2026员工股票期权激励， 两笔激励的股份合计占公司总股本3.77%，近期 股价高位完成激励授予/过户，彰显公司未来发展信心。
4️⃣并购拓展打造第三曲线：公司账上现金储备充足、负债率低，积极关注AI产业链高成长性领域优质标的， 具备随时投入数十亿元进行并购整合的能力，有望通过外延收购显著增厚未来几年利润预期。
5️⃣得益于华阳通服务器业务爆发和消费电子主业稳健增长，公司26Q1实现1.5亿利润，同比增长40%。我们预计，公司现有业务26年有望做到7-8亿利润，27年有望做到12亿以上，参考其他液冷可比公司，给30倍Forward PE，目标市值360亿。未来若有液冷新订单或并购项目落地，市值空间将进一步打开，建议持续重点关注！
总体总结
主题正文
- 同时，超节点且对服务器的精密度和稳定性要求更高，带动机柜精密金属件价值量提升， 叠加液冷订单增量，华阳通在国产算力服务器单柜价值量将显著提升！
- 随着惠州二期新增产能26Q2逐步投产， 华阳通26年收入预计翻倍以上增长，27-28年有望实现爆发式增长，整体净利率可提升至15-20%以上。
- 2️⃣消费电子主业稳健：以北美A客户为主，公司从iPhone模切件，拓展到iPad、Mac等更多产品，叠加客户销量提升、公司单机ASP提升、份额提升，26-28年有望保持30%以上CAGR。
- 3️⃣股权激励落地彰显信心：公司自2025年10月开启新一轮大规模回购，近期对核心骨干员工实施2026员工持股计划、2026员工股票期权激励， 两笔激励的股份合计占公司总股本3.77%，近期 股价高位完成激励授予/过户，彰显公司未来发展信心。
- 4️⃣并购拓展打造第三曲线：公司账上现金储备充足、负债率低，积极关注AI产业链高成长性领域优质标的， 具备随时投入数十亿元进行并购整合的能力，有望通过外延收购显著增厚未来几年利润预期。
- 5️⃣得益于华阳通服务器业务爆发和消费电子主业稳健增长，公司26Q1实现1.5亿利润，同比增长40%。
- 我们预计，公司现有业务26年有望做到7-8亿利润，27年有望做到12亿以上，参考其他液冷可比公司，给30倍Forward PE，目标市值360亿。
- 未来若有液冷新订单或并购项目落地，市值空间将进一步打开，建议持续重点关注！