- 5月MCU现货价格继续下跌，意法半导体32位产品跌7%，兆易创新跌11%。整体需求依然疲软，仅服务器和无人机需求强劲。成熟制程代工厂可能再次提价，压缩MCU
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- 5月MCU现货价格继续下跌，意法半导体32位产品跌7%，兆易创新跌11%。整体需求依然疲软，仅服务器和无人机需求强劲。成熟制程代工厂可能再次提价，压缩MCU设计公司毛利空间。预计行业将呈L型复苏，需等待存储芯片价格显著下降或边缘AI需求爆发。长期看好大型MCU厂商(如兆易创新)和WiFi MCU厂商(如乐鑫科技)。继续减持新唐科技，等待其毛利率恢复。
摩根士丹利在2026年5月12日发布的最新MCU现货价格跟踪报告显示，5月份全球MCU市场现货价格延续了下跌趋势。无论是国际巨头意法半导体（STMicro）还是国内龙头兆易创新（GigaDevice），其32位MCU的现货价格均出现环比下跌。报告认为，尽管部分厂商在合约市场进行了提价，但现货市场的疲软反映出终端需求的整体不振。大摩维持对MCU行业“L型复苏”的判断，这意味着行业景气度将在低位徘徊较长时间，短期内难以出现V型反转。 在投资建议上，报告呈现出明显的结构性偏好。一方面，大摩看好能受益于长期边缘AI趋势的大型MCU厂商（如兆易创新）和WiFi MCU供应商（如乐鑫科技）；另一方面，对新唐科技（Nuvoton）维持减持评级，认为其毛利率修复是股价转强的必要条件。
价格趋势：现货与合约市场背离 报告的核心观察是5月份32位MCU（市场最主流的产品之一）现货价格出现了显著下滑。 其主流32位MCU型号现货价格环比下跌7%至12.8元人民币。 其32位MCU现货价格环比下跌11%至8.5元人民币。 一个值得注意的现象是，在此背景下，兆易创新在5月1日宣布了新的合约价格上调。这造成了“合约价涨，现货价跌”的背离。这通常意味着下游客户对未来的需求并不乐观，不愿在高价位囤货，更倾向于通过现货市场满足即时需求，从而压低了现货价格。 需求端：整体疲软，结构分化 报告明确指出，当前MCU的整体需求依然“温吞”（lukewarm）。消费电子、工业等传统主力市场并未出现强劲复苏信号。 服务器和无人机相关的MCU需求保持强劲，但这不足以扭转整个行业的颓势。 报告认为，除非看到存储芯片价格出现有意义的下跌，或者边缘AI（Edge AI）应用出现爆发式增长，否则MCU行业很难走出L型底部。边缘AI被认为是为MCU带来价值量提升和新需求的长远机会。 供给端：成本压力隐现 报告警告说，成熟制程（MCU主要使用的制程）的晶圆代工厂有可能再次提价。 如果代工厂提价，而终端需求又无法支撑MCU设计公司向下游传导成本，那么这些公司的毛利率将面临直接压力。这解释了为何大摩对部分MCU公司的利润率持谨慎态度。
本报告为行业月度跟踪，并非正式的公司评级报告，但其中明确给出了对不同公司的投资态度，并在文末附带了相关公司的估值方法论。 ：。给予301元人民币的目标价（基于剩余收入模型，假设权益成本8.9%）。看好其作为大型MCU厂商在边缘AI趋势中的长期地位。 ：。看好其WiFi MCU产品在物联网和边缘AI领域的应用前景。 ：。大摩明确表示，在其毛利率出现明显改善之前，对股价持谨慎态度。 文末的估值披露显示，这些公司的估值模型均基于以下关键假设： 8.9% - 9.2% (反映了对个股风险的考量) 2.0% 6.0%
对全行业
MCU上行周期比预期更持久。 中国MCU国产化替代速度超预期。 汽车和服务器管理（BMC）业务需求强于预期。
MCU上行周期提前结束，伴随严重的价格侵蚀。 中国MCU国产化替代速度慢于预期。 竞争加剧导致所有厂商利润率收缩。 对兆易创新 NOR Flash需求超预期上涨；在低密度NOR市场获得更大份额；DRAM业务发展快于预期。 NOR Flash需求下行；在中高密度NOR市场竞争力不足；DRAM业务发展慢于预期。 对新唐科技 MCU上行周期更持久；中国国产化更快；汽车及BMC业务进展顺利；利润率改善显著。 MCU周期提前结束；国产化慢于预期；汽车及BMC业务不达预期；竞争加剧导致利润率收缩。
总体总结
主题正文
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- 5月MCU现货价格继续下跌，意法半导体32位产品跌7%，兆易创新跌11%。
- 预计行业将呈L型复苏，需等待存储芯片价格显著下降或边缘AI需求爆发。
- 摩根士丹利在2026年5月12日发布的最新MCU现货价格跟踪报告显示，5月份全球MCU市场现货价格延续了下跌趋势。
- 无论是国际巨头意法半导体（STMicro）还是国内龙头兆易创新（GigaDevice），其32位MCU的现货价格均出现环比下跌。
- 报告的核心观察是5月份32位MCU（市场最主流的产品之一）现货价格出现了显著下滑。
- 这通常意味着下游客户对未来的需求并不乐观，不愿在高价位囤货，更倾向于通过现货市场满足即时需求，从而压低了现货价格。
- 报告认为，除非看到存储芯片价格出现有意义的下跌，或者边缘AI（Edge AI）应用出现爆发式增长，否则MCU行业很难走出L型底部。
- 本报告为行业月度跟踪，并非正式的公司评级报告，但其中明确给出了对不同公司的投资态度，并在文末附带了相关公司的估值方法论。