❗️【天风汽车】天润工业：天然气喷射系统打开新成长曲线 - 260512 ——————————— 核心观点：除了AIDC带动的大机曲轴连杆业务增长，伍德沃德退出
- 序号：036
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
❗️【天风汽车】天润工业：天然气喷射系统打开新成长曲线 - 260512 ——————————— 核心观点：除了AIDC带动的大机曲轴连杆业务增长，伍德沃德退出带来宽阔的天然气喷射系统替代空间，且大缸径领域价值量及空间超预期，强烈推荐。
✅伍德沃德退出带来机遇，天润为最有竞争力的国产天然气喷射系统供应商
天然气喷射系统市场由外资厂商伍德沃德（Woodward）、Econtrols占据主导。伍德沃德为美资企业，且有深厚的军工背景，为全球燃气发电机喷射系统的核心供应商之一。在中美当前背景下，于26年初宣布本财年内终止在中国的天然气卡车业务。而伍德沃德原为潍柴、玉柴、一汽解放、上柴、重汽等的供应商，在中国市场份额高达70%。天润技术团队来自伍德沃德，为此环节具备竞争力的唯一国产供应商。
✅重卡领域产品逐步完成开发验证，26年开始贡献收入 1、公司于24年组建研发团队，吸纳伍德沃德核心技术人员，已开发出喷嘴、节气门、混合器等产品，25年在客户端逐步验证，重卡领域潍柴、康明斯等客户预计26年进入小批量量产。预计贡献收入4-5000万，27年有望达2亿。其利润率显著高于传统产品，假设25%，则26-27年对应0.1/0.5e利润。
2、25年国内天然气重卡销量约20万辆，ASP 10000元，则20e空间，其中伍德沃德约占70%，中期维度若公司替代一半，则对应7e收入，假设25%，则1.8亿利润，给30XPE，对应54亿市值。
✅大缸径领域单价超预期，潜在空间极为可观
大缸径燃气发电机领域，公司目前已在对接开发相关产品，单喷嘴价值量5k，若配套20缸发动机，则需要5k*20=10w，而整系统配套价值量接近20万，远超此前预期，假设1万台机器则对应20e市场空间。
投资建议：按照主业4e15XPE=60e，大缸径曲轴连杆对应产值25e收入/5e利润30XPE=150e，叠加重卡喷射系统50e市值，合计260e市值，对应当前翻倍空间，且附带大缸径燃发喷射系统市值期权，当前位置强烈推荐！
总体总结
主题正文
- 核心观点：除了AIDC带动的大机曲轴连杆业务增长，伍德沃德退出带来宽阔的天然气喷射系统替代空间，且大缸径领域价值量及空间超预期，强烈推荐。
- 伍德沃德为美资企业，且有深厚的军工背景，为全球燃气发电机喷射系统的核心供应商之一。
- 1、公司于24年组建研发团队，吸纳伍德沃德核心技术人员，已开发出喷嘴、节气门、混合器等产品，25年在客户端逐步验证，重卡领域潍柴、康明斯等客户预计26年进入小批量量产。
- 预计贡献收入4-5000万，27年有望达2亿。
- 其利润率显著高于传统产品，假设25%，则26-27年对应0.1/0.5e利润。
- 2、25年国内天然气重卡销量约20万辆，ASP 10000元，则20e空间，其中伍德沃德约占70%，中期维度若公司替代一半，则对应7e收入，假设25%，则1.8亿利润，给30XPE，对应54亿市值。
- 大缸径燃气发电机领域，公司目前已在对接开发相关产品，单喷嘴价值量5k，若配套20缸发动机，则需要5k*20=10w，而整系统配套价值量接近20万，远超此前预期，假设1万台机器则对应20e市场空间。
- 投资建议：按照主业4e15XPE=60e，大缸径曲轴连杆对应产值25e收入/5e利润30XPE=150e，叠加重卡喷射系统50e市值，合计260e市值，对应当前翻倍空间，且附带大缸径燃发喷射系统市值期权，当前位置强烈推荐！