下周核心主线：中美高层会面 时间集中在周四、周五；高通、花旗、波音、万事达等企业高管随行，黄仁勋或参会，商界代表团规模弱于 2017 年，整体偏利好风险资产。
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下周核心主线：中美高层会面 时间集中在周四、周五；高通、花旗、波音、万事达等企业高管随行，黄仁勋或参会，商界代表团规模弱于 2017 年，整体偏利好风险资产。 市场关注点从前期 “TACO 交易” 转向NACHO逻辑：市场认为霍尔木兹海峡很难顺利开放，美伊以结构性矛盾难解，需观察会谈后中东局势变化。 国内流动性：极度宽裕已到极致 国内维持低利率、流动性极度宽松，三大标志性信号： ①微盘股创历史新高；②中证 2000 小盘股创 15 年新高、市盈率达 230 倍；③融资余额持续走高，逼近 2.8 万亿。 4 月以来融资余额新增超 1750 亿，但宽基 ETF 净卖出超 2800 亿，资金行为明显分化；短期建议降低预期、均衡配置、拒绝追高 FOMO。 流动性宽裕的核心来源 一季度出口持续超预期 + 人民币走强，贸易顺差走阔、企业结汇率抬升，给市场带来增量流动性； 4 月出口同比增 14.1%、大幅超预期，贸易顺差近 850 亿美元，延续高景气。 但货币政策边际已开始小幅净回笼，流动性很难再进一步宽松，资产过度定价随时有修正压力。 经济基本面：结构性反弹已开启 ①1-4 月集成电路出口同比增 80%+，AI 产业链、制造业升级趋势明确； ②国内造船业新接订单同比增 195%，全球市占率达 85%，工业各领域全球份额持续提升； ③市场投资风格上，景气度因子有效性增强，AI 等受益大厂资本开支的高景气板块占优； ④地产、城投融资缺口短期无法填补，低利率环境将长期延续。 重要风险提示：人民币走强下的汇兑损失 人民币持续走强创阶段新高，出口企业汇兑风险凸显；以比亚迪等为例，汇率波动单季盈亏波动可达数十亿，企业需做汇率中性管理，个人投资者也要重视该隐性风险。 海外宏观：美国经济韧性强、降息预期基本归零 4 月非农就业大幅超预期，经济韧性十足；叠加中东局势推高油价、通胀黏性仍在， 目前市场定价2026 年内降息概率归零、2027 年 4 月前加息概率近 40%，对风险资产偏利空。 同时美国科技行业就业开始收缩，AI 替代白领、程序员岗位的长期趋势显现。 美股科技 & 半导体：行情狂热但隐患明显 美股科技、半导体再创新高，半导体 3 倍做多 ETF 走势极端，野村定性为崩盘式上涨（crash-up），是被动杠杆资金跟风推升，板块市销率已创历史估值新高。 上涨核心逻辑：全球大厂 AI 资本开支扩张，AI 硬件盈利确定性最强。 AI 板块三大核心隐忧 ①短期情绪严重超买； ②美股七大科技巨头年 AI 资本开支超 7000 亿美元，但季度自由现金流大幅锐减，主营业务利润被高额投入吞噬，部分企业只能靠发债续命，发债认购热度已边际走弱； ③若后续大厂放缓 AI 资本开支、或投入无法形成收入闭环，上游半导体、算力产业链远期订单逻辑会松动。 投资策略建议 不唱空 AI，但拒绝梭哈、单吊、盲目追高；坚持均衡配置，只赚认知内收益； 国内大厂资本开支节奏可控（如字节年度预算上调 25%），行业增速更稳健，相对更有韧性。
总体总结
主题正文
- 高通、花旗、波音、万事达等企业高管随行，黄仁勋或参会，商界代表团规模弱于 2017 年，整体偏利好风险资产。
- 市场关注点从前期 “TACO 交易” 转向NACHO逻辑：市场认为霍尔木兹海峡很难顺利开放，美伊以结构性矛盾难解，需观察会谈后中东局势变化。
- 短期建议降低预期、均衡配置、拒绝追高 FOMO。
- ②国内造船业新接订单同比增 195%，全球市占率达 85%，工业各领域全球份额持续提升；
- 以比亚迪等为例，汇率波动单季盈亏波动可达数十亿，企业需做汇率中性管理，个人投资者也要重视该隐性风险。
- 目前市场定价2026 年内降息概率归零、2027 年 4 月前加息概率近 40%，对风险资产偏利空。
- 美股科技、半导体再创新高，半导体 3 倍做多 ETF 走势极端，野村定性为崩盘式上涨（crash-up），是被动杠杆资金跟风推升，板块市销率已创历史估值新高。
- ②美股七大科技巨头年 AI 资本开支超 7000 亿美元，但季度自由现金流大幅锐减，主营业务利润被高额投入吞噬，部分企业只能靠发债续命，发债认购热度已边际走弱；