先知研报 算力租赁国内外共振景气：投资回报率加速兑现 美股算力租赁与AIDC龙头IREN宣布与英伟达达成5GW战略合作，并与英伟达签署了为期5年34亿美元的AI
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先知研报 算力租赁国内外共振景气：投资回报率加速兑现
美股算力租赁与AIDC龙头IREN宣布与英伟达达成5GW战略合作，并与英伟达签署了为期5年34亿美元的AI云合同（风冷Blackwell GPU）。且英伟达有权在5年内购买至多3千万股IREN股票、购买价格为70美元（较现价溢价），至多投资21亿美元。此外，IREN将2026年ARR指引自34亿美元上调至37亿美元（19亿微软；18亿其他，对应7.4万块GPU）。37亿中已有24亿完成合同签署，包括微软19亿美元（预计26Q3开始产生租金）+5亿Prince George的合同。英伟达的7亿ARR预计从27年初开始起租。2026年预计部署的电力容量也从460MW提升至480MW；2027年预计部署1.21GW。目前，IREN在北美拥有4.51GW电力容量，欧洲西班牙新增490MW电力容量，共计5GW，若全面建成AIDC，预计公司ARR将达到385亿美元。作为对比，目前IREN拥有的电力容量超过Coreweave与Nebuis之和，或成为英伟达规模最大的AIDC合作方。从产业逻辑看，算力正在成为可出租、可调度、可定价的核心生产资料。
美股算租行情近期加速逻辑是投资回报率加速兑现。供需长单锁定，量价齐升驱动ROI加速兑现。Oracle近期的财报及高企的RPO，以及CoreWeave持续斩获的百亿美元级积压订单，证实了AI算力需求的极度旺盛。高质量、长周期的企业级租赁合同，高景气的业绩可视度。算租租金价格也可以验证需求，尤其国内B卡最近几乎每周一个价。GPU资产信用化，融资配套更顺利。CoreWeave近期完成的85亿美元债务融资具有行业里程碑意义，这标志着以GPU为核心的AI数据中心集群，已正式获得传统主流信贷市场的“投资级”评级认可。同时，融资效率将加速头部（白金/黄金梯队）与二三线厂商的分化。壁垒向电力供给与AIDC全栈基建转移“纯算力倒卖”的套利模式已在北美市场越来越不重要。Iren近期的估值重塑，核心逻辑在于其依托原有加密矿企极其充沛的电力容量储备，切入高耗能的AI算力托管；而Nebius则凭借算力软硬件全栈交付能力及充沛的底层机房集群，第三方定位相对独立，斩获超两百亿的巨头长单。
国内继豆包商业化后，据泰国BOI信息，字节跳动拟投资1778亿元用于数据中心建设，该项目将在曼谷、北榄府、北柳府新增服务器，今年国内互联网大厂进行AIDC产业链扩张趋势加速。国内模型迭代大背景下Token消耗量持续高涨，高端算力卡涨价、行业订单高增、核心龙头Q1业绩超预期等事件不断验证行业景气度。过往市场以国内互联网大厂现金流与北美相差一个数量级，故资本开支投入空间也有限，但豆包开启商业化进程后，国内AI模型有望形成算力—模型—应用的正循环，以模型C端/B端市场变现支撑未来更大量级的算力投入，行业空间有望进一步打开。此外，阿里/腾讯云涨价、豆包开启付费也侧面印证了国内当前AI推理成本正逐步攀升，供不应求的时间窗口或超出市场预期，短中期解决燃眉之急的算力租赁，中长期等待H200准入与下半年国产卡放量的AIDC都会持续受益。算力租赁的Token分成商业模式订单预计26Q2集中落地，头部租赁厂商绑定头部大模型+万卡集群+强调度交付能力，线性收入（月度租金）变成指数收入（成果收费），利润将大幅提升，享受稀缺性估值溢价，估值有望再度拔高，盈利模式可参考小秘圈独家底部挖掘的润建股份交流要点。
总体总结
主题正文
- 且英伟达有权在5年内购买至多3千万股IREN股票、购买价格为70美元（较现价溢价），至多投资21亿美元。
- 目前，IREN在北美拥有4.51GW电力容量，欧洲西班牙新增490MW电力容量，共计5GW，若全面建成AIDC，预计公司ARR将达到385亿美元。
- CoreWeave近期完成的85亿美元债务融资具有行业里程碑意义，这标志着以GPU为核心的AI数据中心集群，已正式获得传统主流信贷市场的“投资级”评级认可。
- 国内继豆包商业化后，据泰国BOI信息，字节跳动拟投资1778亿元用于数据中心建设，该项目将在曼谷、北榄府、北柳府新增服务器，今年国内互联网大厂进行AIDC产业链扩张趋势加速。
- 国内模型迭代大背景下Token消耗量持续高涨，高端算力卡涨价、行业订单高增、核心龙头Q1业绩超预期等事件不断验证行业景气度。
- 过往市场以国内互联网大厂现金流与北美相差一个数量级，故资本开支投入空间也有限，但豆包开启商业化进程后，国内AI模型有望形成算力—模型—应用的正循环，以模型C端/B端市场变现支撑未来更大量级的算力投入，行业空间有望进一步打开。
- 此外，阿里/腾讯云涨价、豆包开启付费也侧面印证了国内当前AI推理成本正逐步攀升，供不应求的时间窗口或超出市场预期，短中期解决燃眉之急的算力租赁，中长期等待H200准入与下半年国产卡放量的AIDC都会持续受益。
- 算力租赁的Token分成商业模式订单预计26Q2集中落地，头部租赁厂商绑定头部大模型+万卡集群+强调度交付能力，线性收入（月度租金）变成指数收入（成果收费），利润将大幅提升，享受稀缺性估值溢价，估值有望再度拔高，盈利模式可参考小秘圈独家底部挖掘的润建股份交流要点。