【中金海外】AI行情走到哪一步了？寻找行情阶段与产业轮动 3月底以来，AI重新成为全球权益市场主线。费城半导体指数一个月上涨65%，信息技术和通讯服务贡献标普5

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【中金海外】AI行情走到哪一步了？寻找行情阶段与产业轮动

3月底以来，AI重新成为全球权益市场主线。费城半导体指数一个月上涨65%，信息技术和通讯服务贡献标普500涨幅的77%、一季度盈利增长的67%。AI不仅在主导市场，也在主导盈利和增长。

1️⃣ AI业绩成色如何？一季度标普500盈利增速达28%，为2021年底以来新高。科技股是核心来源，五大云厂商资本开支同比增长91%，说明本轮行情并非单纯情绪修复，而是有盈利和投资支撑。

2️⃣ AI距离泡沫还有多远？我们认为尚未到典型泡沫阶段。需求接近1998-1999年，投资强度接近2000年，但二级市场估值仍接近1997-1998年，尚未进入普遍高估。

3️⃣ AI行情还能走多远？行情没有退潮，但已从云厂商和芯片主导的普涨，进入存储、光模块、电力冷却等瓶颈环节领涨的内部分化阶段。后续关键看二季度业绩能否继续验证订单、盈利和投资回报。

总体总结

主题正文

1. 3月底以来，AI重新成为全球权益市场主线。
2. 费城半导体指数一个月上涨65%，信息技术和通讯服务贡献标普500涨幅的77%、一季度盈利增长的67%。
3. AI不仅在主导市场，也在主导盈利和增长。
4. 一季度标普500盈利增速达28%，为2021年底以来新高。
5. 科技股是核心来源，五大云厂商资本开支同比增长91%，说明本轮行情并非单纯情绪修复，而是有盈利和投资支撑。
6. 需求接近1998-1999年，投资强度接近2000年，但二级市场估值仍接近1997-1998年，尚未进入普遍高估。
7. 行情没有退潮，但已从云厂商和芯片主导的普涨，进入存储、光模块、电力冷却等瓶颈环节领涨的内部分化阶段。
8. 后续关键看二季度业绩能否继续验证订单、盈利和投资回报。