春光集团（301531）首次推荐：软磁材料国产替代龙头，AI服务器+光模块双轮驱动 ①公司为国内软磁铁氧体磁粉绝对龙头（连续三年国内销量第一，全球市占率35%）
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春光集团（301531）首次推荐：软磁材料国产替代龙头，AI服务器+光模块双轮驱动
①公司为国内软磁铁氧体磁粉绝对龙头（连续三年国内销量第一，全球市占率35%），主营高频NiZn磁粉/磁芯（1-10GHz）、宽温低功耗MnZn磁芯，是国内唯一实现宽温（-40℃~120℃）低损耗磁芯批量供应的厂商，高频磁芯性能波动±5%优于国际标准±8%，自主"干法"工艺能耗降40%、污染减70%，技术壁垒显著 。与天通股份形成互补赛道：春光专注电侧软磁材料（光模块电感/磁珠、AI电源核心），天通则聚焦光侧铌酸锂晶体（CPO调制器核心），二者分别卡位光通信产业链关键环节，共同受益AI算力爆发。
②核心客户覆盖可立克、台达电子等头部磁性元件厂商，产品间接批量供应中际旭创、新易盛、光迅科技等头部光模块厂，用于800G/1.6T光模块TOSA/BIAS-TEE磁珠、高速电感；2024年下半年已通过头部光模块客户认证并小批量投产，宽温MnZn磁芯适配液冷AI服务器电源（单机用量3-5kg，是传统服务器3-5倍），客户验证周期长、粘性高形成稳固资源壁垒。相较天通，春光在高频软磁国产化率仅45%的赛道中，凭借价格低20-30%的优势，加速替代TDK/村田，替代空间约55%。
③行业受益AI服务器+光模块+新能源三重需求拉动，2023-2025年营业收入分别为9.30、10.77、11.54亿元，2026-2028年AI相关软磁需求CAGR45%+；公司募投项目达产后磁粉产能将达15万吨，2026Q1营收3.31亿（+35.91%）、净利2968万（+45.59%），增速显著提升。高端软磁产品毛利率41.2%（高于整体32.1%），每增加1亿元光模块配套收入，贡献净利润约3000万元，增厚业绩约12%。
对应2025年扣非PE仅26.02倍，显著低于行业可比公司均值64.72倍及天通股份估值。考虑国产替代红利与AI/光模块需求爆发，及近期优质新股情绪溢价，目标市值看300亿元。
总体总结
主题正文
- ①公司为国内软磁铁氧体磁粉绝对龙头（连续三年国内销量第一，全球市占率35%），主营高频NiZn磁粉/磁芯（1-10GHz）、宽温低功耗MnZn磁芯，是国内唯一实现宽温（-40℃~120℃）低损耗磁芯批量供应的厂商，高频磁芯性能波动±5%优于国际标准±8%，自主"干法"工艺能耗降40%、污染减70%，技术壁垒显著 。
- 与天通股份形成互补赛道：春光专注电侧软磁材料（光模块电感/磁珠、AI电源核心），天通则聚焦光侧铌酸锂晶体（CPO调制器核心），二者分别卡位光通信产业链关键环节，共同受益AI算力爆发。
- ②核心客户覆盖可立克、台达电子等头部磁性元件厂商，产品间接批量供应中际旭创、新易盛、光迅科技等头部光模块厂，用于800G/1.6T光模块TOSA/BIAS-TEE磁珠、高速电感；
- 2024年下半年已通过头部光模块客户认证并小批量投产，宽温MnZn磁芯适配液冷AI服务器电源（单机用量3-5kg，是传统服务器3-5倍），客户验证周期长、粘性高形成稳固资源壁垒。
- 相较天通，春光在高频软磁国产化率仅45%的赛道中，凭借价格低20-30%的优势，加速替代TDK/村田，替代空间约55%。
- ③行业受益AI服务器+光模块+新能源三重需求拉动，2023-2025年营业收入分别为9.30、10.77、11.54亿元，2026-2028年AI相关软磁需求CAGR45%+；
- 公司募投项目达产后磁粉产能将达15万吨，2026Q1营收3.31亿（+35.91%）、净利2968万（+45.59%），增速显著提升。
- 高端软磁产品毛利率41.2%（高于整体32.1%），每增加1亿元光模块配套收入，贡献净利润约3000万元，增厚业绩约12%。