【国泰海通】茅台线上业绩会要点20260511 1、增长指引：茅台已进入由高速增长向高质量发展的换挡期。过去公司制定经营目标量化指引，主要是基于供给侧的确定性；
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【国泰海通】茅台线上业绩会要点20260511
1、增长指引：茅台已进入由高速增长向高质量发展的换挡期。过去公司制定经营目标量化指引，主要是基于供给侧的确定性；但市场化改革背景下，需要顺应市场规律而不只是决定于供给侧，市场的变化存在不确定性。
2、关于收入确认：公司在客户取得相关商品控制权时确认收入。产品质押贷款的部分在经销商偿还财务公司贷款、完成解除产品质押手续提货获取完全控制权后，才在合并层面确认收入。
3、改革进展：26Q1主要任务是理顺产品体系+理顺价格体系+探索渠道运营新商业模式落地的可行性，已对多款产品价格进行调整，代售Q1基本未向社会渠道投放，寄售仍需根据市场情况具体研判。目前产品渠道库存处于良性健康水平。
4、i茅台：26Q1新增注册用户1398万人，截至3月末累计注册用户9345万人。线上管触达管效率、线下管转化管服务，i茅台的定位是协同枢纽。
5、国际化：25H2和26Q1海外收入回落系公司强化“回流酒”治理，目前正推进国际化战略转型、深化结构性调整，以短期业绩调整换取长期健康发展。东亚、东南亚国家和地区是战略级别市场，会高度重视。
6、如何看待厂商关系：“厂”需要提升品牌运营能力、统筹构建协同渠道生态，“商”需要提升消费侧触达、转化、服务能力，希望经销商向“渠道合作伙伴”转型。不同渠道之间，直营渠道稳大盘，社会渠道做下沉，相互配合。
总体总结
主题正文
- 1、增长指引：茅台已进入由高速增长向高质量发展的换挡期。
- 但市场化改革背景下，需要顺应市场规律而不只是决定于供给侧，市场的变化存在不确定性。
- 2、关于收入确认：公司在客户取得相关商品控制权时确认收入。
- 产品质押贷款的部分在经销商偿还财务公司贷款、完成解除产品质押手续提货获取完全控制权后，才在合并层面确认收入。
- 3、改革进展：26Q1主要任务是理顺产品体系+理顺价格体系+探索渠道运营新商业模式落地的可行性，已对多款产品价格进行调整，代售Q1基本未向社会渠道投放，寄售仍需根据市场情况具体研判。
- 4、i茅台：26Q1新增注册用户1398万人，截至3月末累计注册用户9345万人。
- 5、国际化：25H2和26Q1海外收入回落系公司强化“回流酒”治理，目前正推进国际化战略转型、深化结构性调整，以短期业绩调整换取长期健康发展。
- 6、如何看待厂商关系：“厂”需要提升品牌运营能力、统筹构建协同渠道生态，“商”需要提升消费侧触达、转化、服务能力，希望经销商向“渠道合作伙伴”转型。