万孚生物：国内IVD行业拐点在即，海外持续高歌猛进 1.＃公司业绩拐点已现。25年政策影响需求端承压+费用控制超支，公司25年归母利润亏损。26年26Q1归母净
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万孚生物：国内IVD行业拐点在即，海外持续高歌猛进
1.＃公司业绩拐点已现。25年政策影响需求端承压+费用控制超支，公司25年归母利润亏损。26年26Q1归母净利润0.84亿，我们估计26年利润有望看到5亿，困境反转明显。 2.＃海外增速亮眼。随着集采结束、终端收费调整、前期投入步入收获期，国内业务稳步复苏；海外业务未来3-5年有望实现30%+的高增长，销售回款率超100%。 3.＃公司AI布局有望加速。其次公司前瞻布局AI医疗：投资深圳生强、广州赛维森、北京医准，在AI病理、AI影像领域技术卡位，随着AI辅助诊断从收费立项到医保支付全链路打通，三家公司收入体量有望呈现跨越式增长，其中仅生强26年营收就有望突破3亿（+100%）。 盈利预测：2026-2028年预计公司归母净利润5.0/5.8/6.7亿元，20xPE，仅主业（不考虑AI医疗）至少100亿市值。 风险提示：产品研发、注册不及预期，汇率波动风险，应收账款坏账风险
总体总结
主题正文
- 25年政策影响需求端承压+费用控制超支，公司25年归母利润亏损。
- 26年26Q1归母净利润0.84亿，我们估计26年利润有望看到5亿，困境反转明显。
- 随着集采结束、终端收费调整、前期投入步入收获期，国内业务稳步复苏；
- 海外业务未来3-5年有望实现30%+的高增长，销售回款率超100%。
- 3.＃公司AI布局有望加速。
- 其次公司前瞻布局AI医疗：投资深圳生强、广州赛维森、北京医准，在AI病理、AI影像领域技术卡位，随着AI辅助诊断从收费立项到医保支付全链路打通，三家公司收入体量有望呈现跨越式增长，其中仅生强26年营收就有望突破3亿（+100%）。
- 盈利预测：2026-2028年预计公司归母净利润5.0/5.8/6.7亿元，20xPE，仅主业（不考虑AI医疗）至少100亿市值。
- 风险提示：产品研发、注册不及预期，汇率波动风险，应收账款坏账风险