【国泰海通电新徐强团队】上海电气：燃气轮机国之重器，市值目标4000亿！ 🔥根据上海国资上市企业的说明会以及实地调研情况，公司将在非美地区燃气轮机实现重要突破：
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【国泰海通电新徐强团队】上海电气：燃气轮机国之重器，市值目标4000亿！
🔥根据上海国资上市企业的说明会以及实地调研情况，公司将在非美地区燃气轮机实现重要突破：在全球燃气轮机供不应求的格局下，GEV、三菱等无暇顾及东南亚、南美等地区，而公司早在2014年与安萨尔多合作成立合资公司布局重型燃气轮机，打开非美地区出口权限。十五五期间，非美地区重燃预计总需求将达到100GW以上，而国内厂商普遍布局航改燃等50MW以下机型，300MW的重型燃气轮机公司独家！预期非美地区的重型燃气轮机招标公司将呈现独家垄断状态。
传统主业逐步修复，净利率有望抬升：从2023年开始，公司主营业务逐步修复。2025年净利润31亿，同比增长15%；归母净利润12亿，同比增长60%。2025年新签订单1728亿元，同比增长13%。分板块来看，能源装备和集成服务板块复苏最为明显，其中能源装备中煤电相关最为景气，订单已排至2028年。
燃气轮机爆发在即，非美地区最强预期差：公司2014年与安萨尔多成立合资公司，覆盖整机制造与后续维保。且在后续合作中逐步突破出口限制，获得东南亚、大洋洲、南美洲、部分东欧和一带一路国家出口权限，且热端部件自主可控，实现全流程自主可控！
海外巨头产能受限，国之重器爆发在即：根据GEV、贝克休斯、西门子等业绩交流会，其燃气轮机排产基本都排到了2029年之后，且重型燃气更是供不应求。而非美地区的重燃需求十五五期间仍有100GW以上，在传统巨头产能排期爆满下，上海电气有希望承接大部分需求！
产能无忧，全力备战AI时代：公司现有燃机产能为每年15-20台，产能具备弹性，可通过江浙地区外协加工扩产，热端毛坯件国内已有四家供应商，不存在卡脖子风险，扩产瓶颈较低。
空间怎么算：传统主业对标东方电气，给予1000亿市值；燃气轮机保守计算每年70%份额，单GW价值量50亿，燃气轮机每年贡献约700亿收入，给予30%净利率，210E利润，考虑到合资公司持股60%，126亿归母净利润给予20x PE，燃气轮机主机可给予约2500亿市值增量，远期若按照1:2维度计算售后维保市场，重燃所带来的市值增量将更大！
☎️我们保持对国之重器-上海电气最紧密的跟踪，公司调研纪要欢迎联系 徐强/任苒威
总体总结
主题正文
- 🔥根据上海国资上市企业的说明会以及实地调研情况，公司将在非美地区燃气轮机实现重要突破：在全球燃气轮机供不应求的格局下，GEV、三菱等无暇顾及东南亚、南美等地区，而公司早在2014年与安萨尔多合作成立合资公司布局重型燃气轮机，打开非美地区出口权限。
- 十五五期间，非美地区重燃预计总需求将达到100GW以上，而国内厂商普遍布局航改燃等50MW以下机型，300MW的重型燃气轮机公司独家！
- 2025年净利润31亿，同比增长15%；
- 归母净利润12亿，同比增长60%。
- 2025年新签订单1728亿元，同比增长13%。
- 分板块来看，能源装备和集成服务板块复苏最为明显，其中能源装备中煤电相关最为景气，订单已排至2028年。
- 产能无忧，全力备战AI时代：公司现有燃机产能为每年15-20台，产能具备弹性，可通过江浙地区外协加工扩产，热端毛坯件国内已有四家供应商，不存在卡脖子风险，扩产瓶颈较低。
- 燃气轮机保守计算每年70%份额，单GW价值量50亿，燃气轮机每年贡献约700亿收入，给予30%净利率，210E利润，考虑到合资公司持股60%，126亿归母净利润给予20x PE，燃气轮机主机可给予约2500亿市值增量，远期若按照1:2维度计算售后维保市场，重燃所带来的市值增量将更大！